估值狂跌近6倍，失控的WeWork和孙正义的反思

对于正在焦急寻找软银愿景基金第二期投资方的孙正义来说，这是一场名誉之战。

文｜《中国企业家》记者 李碧雯

编辑｜马吉英

头图摄影｜高婧婧

一条直线迅速冲到470亿美元，一年之后又掉头，直线下跌至80亿美元，资产估值缩水近83%。这惊心动魄的一幕正在全球第一的共享房屋租赁公司WeWork上演。

颇为戏剧的是，曾经用470亿美元估值将WeWork送到全球独角兽估值排名第四的人，同样也是最近接盘，给出80亿美元估值的人——软银集团董事长孙正义。

“这是孙正义不得不做的一个选择。”某位熟悉软银的投资人称。如果软银不接盘，WeWork账面上的现金或许无法支撑到下个月，对于孙正义来说，他将面临一个更为糟糕的局面——软银愿景基金此前在WeWork上投资的上百亿美元将打水漂。对于正在焦急寻找软银愿景基金第二期投资方的孙正义来说，这是一场名誉之战。因此，在这个时间点选择继续投资50亿美元，持有WeWork80%的股份成为其控股股东，不是最糟的选择。

自软银集团宣布对于WeWork的援助计划后，软银的股价进一步下跌3.2%至4057日元，为今年1月以来的新低。实际上，从今年8月开始，软银的股价走势就像泄洪般持续向下。期间，Uber 股价下跌了近13%，WeWork以当年全球最大规模募资项目申请在美上市，之后又因为创始人公司治理丑闻而被迫终止上市。

10月23日，软银和We company（WeWork母公司）对外声明中称，WeWork创始人亚当·诺伊曼（Adam Neumann ）将从董事长的位置退下，成为董事观察员，软银集团COO马塞洛·克劳尔（Marcelo Claure）将在完成15亿美元先期到账后成为WeWork董事会主席。不过在新组成的董事会中，软银并没有拥有多数投票权，这意味着WeWork只是软银的投资公司，而不是其子公司。

这场由公司治理所引起的风波，其思考却并不仅仅限于公司治理。据外媒报道，在最近的一场企业务虚会上，孙正义提及，需要在被投公司上市后的几年内，更加专注于建设可持续发展的企业。

在同行眼中，孙正义是一个富有浪漫主义色彩的早期投资人，虽然目前管理着大规模市场化私募投资基金，但这种浪漫主义的早期投资风格仍未发生改变。

另一方面，他也比大部分投资人都更具有掌控全球互联网格局的野心。即使是之前Uber、Slack上市后股价下跌超过20%，孙正义对于用资金快速做大占领市场的理念仍然坚定。

但是，WeWork将孙正义从星辰大海拉回到了地球，这对于孙正义来说或许不是坏事。

上海WeWork。摄影：吴育琛

危险的浪漫主义

在今年接受媒体采访，谈及WeWork的未来时，孙正义宣称，WeWork将成为世界上第一个实体社交网络。

金沙江创投合伙人朱啸虎则认为，这个想法有点太浪漫。“一个公司老板会鼓励自己的员工和其他公司的员工社交吗？”在朱啸虎看来，WeWork纯粹是一个二房东的生意，而且在2018年美国房地产市场高点锁定长期房租合同，其所承担的风险是很高的。

不过一位参与WeWork上市的投行人士则认为，WeWork的模式没有问题，只不过当时估值确实有不对的地方。当被问及WeWork到底是房地产公司还是一家互联网公司时，该人士的说法却有点模棱两可，在他看来WeWork是用了互联网的一种创新方式做房地产。

在该投行人士看来，WeWork因为大幅扩张导致资金链断裂，短期内导致公司估值承压。然而他并没有说明的是，导致WeWork出现资金链断裂危机的正是创始人的野心，或者更为准确地说，是被孙正义鼓励后失控了的野心。

一些媒体报道了孙正义初见诺伊曼的一幕：见面不到半小时，孙正义就丢给他一份草拟的价值44亿美元的投资协议，并郑重其事地跟他说，“让WeWork比你最初的计划大十倍”。

在孙正义眼中，WeWork价值数千亿美元。

WeWork的确有其内在商业价值，随着未来人类工作方式的变革，工作方式的连接会越来越呈现个体化、松散化的特点，而WeWork提供了一种灵活的办公租赁方式。

自2017年开始，软银对公司累计投资106.5亿美元，公司的估值也从200亿美元涨到了令人咋舌的470亿美元。正如孙正义告诉其他被投公司要全球化扩张一样，WeWork也在短短几年时间内将品牌扩张到了全球29个国家的111个城市，目前WeWork拥有528处地点。而在2016年，WeWork进驻的城市还只有34个。