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投资的超额收益来自哪里？我认为，来自市场和个人对不确定性的理解差！对于同样的信息，同样的不确定性，能比市场更确定性的理解多一丢丢，超额收益就产生了。

10月31日中午，光大控股发布自愿公告：

根据自愿参与及自行承担风险的原则，某些高级管理成员（“高级管理成员”，包括《香港联合交易所有限公司证券上市规则》（“上市规则”）所定义的本公司关连人士）已认购BIAM Everbright Fund SP （“基金”，为BOCOM International Global Fund SPC的一个独立投资组合）的参与性并可赎回股份，股份无表决权。基金是根据开曼群岛法律注册成立的获豁免独立投资组合公司，由第三方独立管理人交银国际资产管理有限公司管理。基金在二级市场已投资，并可能继续投资最高达5,000万港元购买本公司的股份（“股份”）。基金在二级市场购买股份并不构成本公司的任何股权激励计划，并且尽本公司所知及所悉，已经及应由基金按照相关法律、法规及上市规则进行。相关的高级管理成员应可以在基金的终止日期之前继续持有其各自的基金参与股份，但在他们停止在本公司工作后应无权认购额外的基金的参与股份。本公司高级管理成员通过基金自愿购买股份使其利益与本公司股东利益更加趋于一致，彰显了对本公司发展方向和长期投资价值的认可和信心，以及对公司业务所处行业中长期发展前景的乐观态度。

洋洋洒洒一大段，虽然比较拗口，但简单总结就是，光大控股的高管已经购买了自家公司的股票，并且未来可能继续买入最高5000万港元的股份。按理说，公司管理层增持，代表看好公司未来的发展，股价应该是要有所反映的，但从当天下午股价走势看，只能说市场对这个消息反应比较一般。

自从市场传出光大集团要整体上市的消息以来，光大控股从底部已经上涨了约20%多，随后一直横盘。所以市场在期待什么，未来公司又会如何发展？所谓对不确定性的理解差又在哪里？

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市场在期待什么？

在探究市场在期待的问题之前，我们先探讨下股价下跌的原因。公司真正下跌的部分是从2019年3月至9月这6个月。

原因主要是：

1）公司募资额同比增速放缓，过去10年公司管理规模平均的复合增长率大约为36%，但是19年上半年几乎是没有增长，市场担忧作为一个基金管理为主业的公司，募资下降就意味着增长能力的削弱。

2）是公司管理层的更换，公司在19年5月更换了CEO，导致市场对公司发展战略的迷茫。如果发展好好的肯定不用换，结合管理规模增速的放缓，市场担忧公司出了什么问题。

3）市场一直对光大控股旗下两块资产，光大证券和光大银行，如何处置有疑虑。虽然从很多年前公司就说明会处置，但是进度一直不明确，这两块占了公司约一半的净资产，不但拉低了公司整体ROE，同时使得公司整体盈利波动很大，导致市场估值上不去。

再看下最近上涨20%是什么原因，这个在最前面已经说过了，是从市场传出集团整体上市的消息开始的。由于光大集团也同样持有光大银行和光大证券，另外也是光大控股的大股东，如果集团要顺利上市，必须理顺这样复杂的股权关系。而且考虑即将出台的《金融控股公司监督管理试行办法》，其中规定金融控股公司直接控股的金融机构不得再成为其他类型金融机构的主要股东。

所以市场担忧的第三点，等于是给了个比较高确定性：1）这事肯定要解决，2）大家都有动力做这件事，3）根据集团上市进度不会像以前那样无限拖下去。

从最近这段时间盘面的表现来看，市场短期肯定还是主要在期待这件事。

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长期的确定性来自哪里？

其实我反而认为，管理层的增持回答了市场担忧的前两个问题。

管理层的增持，反映了管理层用自己的脚投出了自己对公司未来确定性的判断。