随着对巴菲特的不断深入理解，我认为，他的商业才能远远超过其投资才能，只是这个浮华的世界，更愿意膜拜投资，而忽视了商业的伟大。

——坤鹏论

一、从巴菲特和索罗斯如何用杠杆讲起

正像坤鹏论之前所说，马无野草不肥，人无杠杆不富。

但杠杆绝对是双刃剑，杀人之刃锋利无比，十个用杠杆的，九个反被其伤。

玩转它的关键是，你首先自己得配得上它。

可以肯定的是，投资大师的成功都离不开杠杆的威力。

但是，当坤鹏论深入研究巴菲特和索罗斯如何运用杠杆时，深刻体会到了他们的不同。

索罗斯以两种方式使用杠杆，他会借钱投资，会使用像期货和远期合同这样的杠杆投资工具。

不过，他对杠杆的使用相当保守，很少超过1美元债务对1美元净资产的标准比率，再通俗些讲，比如你买房的话，如果贷款首付比例是50%，那就相当于这样的比率。

而巴菲特对杠杆的使用和他的任何特定投资行动都没有关系。

他也会时不时地借款，但前提是利率要非常非常低，在借款的时候，他可能还没有看到任何投资机会，只是为机会出现的那一天储存更多资金。

不过，巴菲特最具革新性的杠杆方式是保险“融资”。

这个也是很多朋友比较好奇和关心的，今天坤鹏论就用一文将它展现给大家。

二、巴菲特和国家雇员保险公司的缘分

巴菲特与保险的缘分可以追溯到1951年，他的学生时代。

1951年，他正在哥伦比亚大学商学院学习，对老师格雷厄姆担任主席的国家雇员保险公司（GEICO，盖可）相当感兴趣。

就在一个周六，巴菲特乘坐火车去拜访这家总部位于华盛顿市郊的保险公司。

不巧的是，当天公司休息，大门紧锁，貌似只有看门人在，本以为要败兴而归，结果幸运的是公司主管财务的副总裁洛里默·戴维森恰好在这天加班，于是，巴菲特就“贵公司如何提升获利能力？”、“它做生意的方法是什么？”、“和竞争对手相比，贵公司具有哪些优势？”、“对未来公司成长的展望？”等业务内容及保险公司的整体运作架构，和戴维森进行了长达四小时的访谈。

当时国家雇员保险公司的特色在于，实行完全摒除中间代理商制度，从而将节省的中间成本回馈给顾客的一种商业模式。

访谈结束后，巴菲特又进行了研究，他发现，该公司的毛利是保险行业平均水平的5倍，赢利和利润都非常之高。

同时，他又咨询了一些保险业专家，但每个人都说，国家雇员保险公司的股价高估了，而这和巴菲特了解的事实完全相反。

那时候，格雷厄姆总喜欢说：“你既没有对也没有错，因为别人本来就不赞同你。”选择股票靠的不是人们的突发奇想，而是事实。

正是格雷厄姆的这些话，使得巴菲特还是坚信眼见为实，坚信国家雇员保险公司值得投资。

1951年，他分四次买进该公司的股票，总共持有350股，成本为10282美元，这笔钱占了巴菲特当时身家的50%以上。

1952年，巴菲特以15259美元出清。

看似赚了笔钱的巴菲特事后深深后悔，因为20年后，他所卖的股票价值1300万美元。

45年后，巴菲特已经年近70，但他仍满怀感激地在致股东的信中提及已经93岁的戴维森：“自从我认识戴维森后，他一直就是我崇拜的偶像之一，而他确实也从未让我失望过，大家必须了解如果没有戴维森在1951年那个寒冷的星期六的慷慨解说，伯克希尔就绝对不可能有今天的成就，多年来私底下，我已不知感谢过他多少次了，但是，今天，在这里，我依然觉得应该借着年报代替伯克希尔所有股东向他致上深深的谢意。”

1999年，巴菲特又借致公司股东信的机会，宣告96岁的戴维森将出现在当年的股东大会上。

国家雇员保险公司创建于1936年，创建人利奥·古德温，网上都说他是一位保险会计师，坤鹏论认为应该是保险精算师才比较靠谱。

该公司的主要特色有二：

第一，公司的客户是政府雇员，尽管汽车事故比较频繁，但政府雇员作为一个整体，驾驶汽车出事的概率要比其他人低得多。

第二，独创性地将公司的产品直接通过邮寄直销而不是通过保险代理商来销售，这样可节省保险费的10%~25%。

1948年，格雷厄姆的投资公司以72万美元的代价买下了国家雇员保险公司的50%股份，而做成这笔生意的恰恰就是戴维森。

但是，当时，根据《投资公司法》的规定，美国证券交易委员会强迫格雷厄姆的投资公司将持股比例下降10%。

格雷厄姆只得把股份转让给自己的员工，后来，国家雇员保险公司发展成了一个拥有十几亿美元资产公司时，那些员工都成了百万富翁。

目前，该公司是美国最著名的财产保险公司之一，全球的保单数量超过1300万份，为2200万机动车保驾护航。

其业务也包含寿险，它还是著名的直销保险公司，并是少数率先提供全年不间断索赔服务的公司。

国家雇员保险公司之所以在美国深入人心，在于公司的服务宗旨就是帮助客户节省更多投保成本。

这一点主要得益于公司强大的直销渠道，省去了传统保险需要借助第三方销售代理推广产品的庞大成本。

“15分钟节省15%”的广告台词彰显出该公司的高效与优惠。

同样，国家雇员保险公司的低价秘诀离不开互联网的兴起。