中国债券史上首例!上市公司折价购买自己发的债券,实现负成本融资

A股上市公司作为发行人宣布购买自己所发的债券产品，自己成为自己的债主，在中国债券史上尚属首次。这个“开创性先例”就发生在具有高校背景的未名医药身上。

未名医药日前发布公告，在确保资金安全的前提下，拟使用不超过1亿元闲置自有资金进行债券投资，通过深交所综合协议平台大宗交易购买不超过100万张（含）“17未名债”债券。

A股公司回购自家股份较为常见，未名医药通过购买自家债券，变身成为自己的“债主”，这在A股市场中尚属首次。

记者从公司处获得确认的最新消息是，作为A股首例，未名医药目前已经快速完成在二级市场购买自家债券的对外投资行为，日前通过大宗交易完成100万张债券的购买，成交价为80元/张。

不过这次快速交易落地的买债行为背后，牵出一系列问题：公司为何要购买自己的债权？这笔交易对于上市公司而言是划算还是吃亏？监管对此持什么态度？e公司记者联系了未名医药负责人、接近交易所的相关人士以及从事固收业务多年的专业人士，试图还原出现A股首例“提前回购债券”案例的背后原因，以及对于各方乃至中国资本市场制度建设的可能性影响。

1、自己成自己债权人

17未名债全称是“山东未名生物医药股份有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券”，是未名医药于2017年9月发行的公司债，发行规模为8亿元，期限为5年，附第3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。

虽然未名医药方面尚未发布相关公告，不过e公司记者从深交所网站交易信息频道查询，未名医药已经于8月27日，通过大宗交易完成100万张债券的购买，成交价为80元/张。记者随后从上市公司方面，也确认了这笔100万张债券的大宗交易确实已经完成。

未名医药相关负责人对e公司记者表示，“鉴于公司当前现金流充足，为充分利用公司闲置资金，提高资金使用效率和收益水平，公司经过慎重考虑，同意本次购买债券的对外投资行为。最终成交价格是根据债券二级市场交易价格确定的，为80元/张。”

本次接盘自身债券的行动火速落地，从侧面证明了未名医药的现金流优势。未名医药半年报显示，公司主要产品是注射用鼠神经生长因子（商品名：恩经复）。上半年营收近3亿元，归属于上市公司股东的净利润为2565.5万元，同比增长358.62%，公司账面货币资金超过11.6亿元，可见8000万元的买债规模，不足以对公司现金流带来过大影响。

倘若将未名医药本次购买债券的行为放到整个上市公司来考量，更能够发现现金流优势对于上市公司能够实现“理财愿望”的重要性。

Wind数据显示，今年以来共有1021家上市公司持有理财产品，合计金额达8326.66亿元。其中渤海轮渡认购金额最大，共持有332个理财产品，认购金额188.37亿元，紧随其后恒瑞医药、养元饮品、江苏国泰、欧普照明四家持有的理财产品金额也都超过百亿，此外还有26家认购理财金额在40亿元以上，可见部分上市公司闲置资金充足，而这是公司得以实现“营业外理财”的最核心保障。

对于未名医药来说，相对于其他公司理财而言的特殊性在于，其所购买的理财产品在于自家债券。

此前，上市公司实控人、董监高等主体购买自家上市公司债券的行为早有出现；上市公司购买其他主体债券的现象也经常发生；此外还有的公司通过结构化发行的方式购买自己的债券。一个共同特点是，都会通过关联公司等进行操作。上市公司自己买自己债券的行为，在A股市场尚属首次。

2、“负成本融资”

那么，这笔投资对于未名医药而言，是赚还是亏呢？

根据交易信息，未名医药是以低于面值的价格买入这部分债券。截至该公告发布前，“17未名债”2019年以来收盘价的算术平均值为75.23元，8月以来的收盘价平均值则为80.67元；公告发布后，市价有所上涨，8月30日收报90元。估值方面，上清所给的估值是96.74元。公司买入的价格低于面值，甚至低于最近的市场价及估值水平。可见，未名医药是做了一笔划算的买卖。