券商资管加紧布局定增市场 再融资新规红利期

　　再融资新规在广泛征求意见后超预期出台，定增市场一夜复苏。

　　其中，提前锁价成为定增主流定价方式，高折价率吸引了包括大股东、大股东关联方、公募基金、私募基金等在内的众多投资者。

　　证券时报记者了解到，券商资管也在积极准备相关产品，把握政策红利期。比如，兴证资管在新规后推出的面向高净值客户的第一只定增集合产品，已在销售渠道启动募集;中信资管积极和多个资方进行交流推进产品落地，已完成立思辰(16.38 -2.03%,诊股)18个月定增项目投资。

　　安信策略团队认为，当前A股多数公司估值较为合理，长期风险不大，通过定增获得高折价率股票将带来较好的套利机会，建议定增市场的参与者把握政策红利期，积极布局定增市场。

　　定增红利期布局要趁早

　　定向增发的收益主要来自于折价收益率、β收益率(市场波动)和α收益率(个股超额收益)。

　　从全市场数据来看，自2006年以来，定增市场加权及平均收益仅2011年及2017年为负，2015年后，由于折价空间收窄，收益空间快速收窄，可见折价空间是定增投资收益的重要来源。

　　中信资管认为，随着再融资征求意见稿的出台，定增投资折价空间有望于2020年再次打开，定增投资有望再一次成为中长线权益投资极具吸引力的品种。

　　当前，无疑是最佳的政策红利期。再融资新政明确，已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的，适用修改之后的新规则。兴证资管预计目前几十家已过已获批文的项目，将成为第一批按新规发行的项目，将在2020年一季度末启动。

　　不过，兴证资管相关人士认为，定增投资的规则，只是底价设置了8折，但是6个月的项目要市场化竞价的，实际折扣未必有8折。而且，很多定增公司的二级市场股价估值偏高，即使8折参与也会有风险。

　　另外，可以预见的是，未来当定增市场资金供需趋于平衡，甚至参与资金过多的时候，项目的平均折扣率会受到压缩，届时差价带来的安全垫也将变薄，定增股票二级市场的表现就将成为影响定增投资收益率的重要因素。到那个时候，管理人的选股能力、择时能力就需要经得住市场考验。

　　上述人士表示，兴证资管的定增投资一直是走“精品化”道路，会运用二级市场的眼光筛选优质定增项目。此前定增投资沉寂的时间里，团队成员坚持对投研框架的精细化梳理，以及对重点行业和龙头公司的投资研究积累，对之后的定增投资也很有帮助。据介绍，2014年以来，兴证资管历史已到期39只定增产品整体到期收益率均值达30.8%。
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