广发：三季度沪港深基金配置全景图 关注超跌低

原标题：【广发海外策略】19Q3沪港深基金配置全景图

摘要

【广发：三季度沪港深基金配置全景图 关注超跌低估值中资金融股、汽车、地产等板块】南下公募增配，且海外风险有所降低。中期内，我们仍看好香港中资股“盈利稳、估值升”带来的市场机会。板块配置上，继续关注“确定性”主线，短期关注超跌低估值板块的中资金融股、汽车、地产等；另外，布局部分稳定成长、估值仍具性价比的品种，如保险、软件服务等。

　　报告摘要

　　● 港股策略周论：Q3沪港深基金配置全景图

　　南下机构投资者对港股的布局有何特征？本期策论我们结合基金三季报，从资产配置、行业和个股等多维度，对沪港深基金配置特征进行剖析。

　　基金股票仓位上升，香港本地股配置比例下降。以公募基金中的“主动偏股型+灵活配置型”沪港深基金为研究对象，19Q3沪港深基金股票仓位达87.9%，创2016年以来新高。受香港本地事件拖累本地股业绩影响，港股股票资产中，香港本地股配置比例由Q2时23.7%降至18.8%。

　　行业配置：非银金融仓位最高，Q3电子行业增配幅度最大。

　　截至19Q3，沪港深基金港股配置比例最高的行业是非银金融，超配幅度最大的行业是纺织服装；

　　Q3沪港深基金大幅增配港股电子行业，房地产行业减仓比例最大。结合行业表现，港股电子行业Q3相对收益显著，房地产行业Q3跑输大盘。

　　市场策略：南下公募增配，且海外风险有所降低。中期内，我们仍看好香港中资股“盈利稳、估值升”带来的市场机会。板块配置上，继续关注“确定性”主线，短期关注超跌低估值板块的中资金融股、汽车、地产等；另外，布局部分稳定成长、估值仍具性价比的品种，如保险、软件服务等。

　　●市场概览与情绪跟踪

　　本周(10.28-11.1)恒生指数上涨1.63%，板块方面，恒生一级行业多数上涨，非必需性消费业涨幅最大，能源业表现相对疲弱。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例、主板沽空比例均小幅下降。

　　●宏观流动性与估值跟踪

　　本周(10.28-11.1)人民币兑美元汇率小幅升值，10年期美债收益率小幅下降至1.73%，中美利差走阔至155BP.WTI原油价格56.2美元/桶。恒生指数PE 9.68倍，低于历史均值。

　　● 一致预期EPS跟踪

　　本周(10.28-11.1)彭博对于恒生指数与国企指数19年EPS增速一致预期小幅上调。

　　●南下北上资金跟踪

　　本周(10.28-11.1)北上资金大幅净流入230亿元，南下资金净流入57.3亿元，港股成交额中南下资金参与占比上升。

　　●风险提示

　　美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化。

　　报告正文

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　　港股策略周论：Q3沪港深基金增配电子，减配本地股

　　本周全球股市涨跌互现，港股恒生指数、恒生国企指数分别上涨1.63%、1.49%。板块方面，恒生一级行业有所分化，非必需消费业涨幅最大，能源业表现较为疲弱。

　　近几个月南下资金持续净流入港股市场，投资者对港股的的关注度不断上升。从资金配置的角度看，南下机构投资者对港股的布局有何特征，哪些行业最受青睐？本期策论我们结合上周公布完毕的基金三季报，从资产配置、行业和个股等多维度，对沪港深基金配置特征进行剖析。

　　1.1 资产配置：股票仓位上升，香港本地股配置比例下降

　　我们以公募基金中的“主动偏股型+灵活配置型”为考察对象，以主动投资(偏股配置)+灵活配置为口径筛选。截至19Q3，全部公募基金中，以上分类公募基金股票市值占比达62%，具有很好的代表性。