诺德基金郑源：做好资产配置这件事

今年8月，时隔一年多，普通FOF审批再次启动，这是诺德基金FOF投资总监郑源这一年多来一直在期盼的事。“我们在2016年12月上报的诺德大类精选配置三个月定期开放混合型FOF也拿到了批文。”他说。

对于如何选择优质基金，郑源有一套自己的严密的选基框架，在关注基金夏普比率、基金风格等传统指标之余，十分看重对基金经理行为的分析。

郑源表示，市场上现在基金数量已经超过6000只，FOF基金经理的任务就是帮助投资者解决择基之难，实现较优的资产配置，争取为投资者赚取稳健持续的收益。

关注基金经理行为

香港理工大学计算机博士出身的郑源对研究情有独钟，如今他已发布二十余篇深度研究报告，既有对基金管理人行为进行分析的系列报告，也有对大类资产配置问题中各种风险评价策略运用的多篇探讨文章。

“我很喜欢做研究，投资就需要大量的研究支持，而且评价的标准较为客观，直接交由市场验证。”深入的研究让郑源积淀深厚，有一套自己的选基秘笈。

郑源表示，传统的基金评价模式有三种：第一种是业绩分析，关注基金的排名、最大回撤以及夏普比率等指标，这也是市场上挑选基金时运用较多的方法。但这一方式的最大问题在于，一方面基金短期表现突出并不能保证长期业绩优秀，另一方面，即使挑出来一只长期业绩优秀的基金，也面临基金经理离职使基金业绩难以持续的风险。第二种基金评价模式是风格分析，分析基金经理是成长风格还是价值风格，通过调研了解基金经理的理念，但是由于A股市场风格会切换，导致部分基金经理风格产生漂移，业绩不稳定。第三种基金评价模式是能力分析，考察基金经理的择时能力、风格判断能力、行业配置能力、选股能力等。

“这几方面我们在投资过程中都会考虑，除此之外，我们还会对基金经理的行为进行分析。”郑源详细研究了基金的持仓集中度、换手率、基金经理的任职年限、跳槽行为、管理多只产品等因素对基金业绩的影响。例如，他发现，对于偏股混合型基金经理而言，低换手率能够在熊市中很好地控制风险，但是无法在牛市中取得较高的收益。而具备高换手率特征的基金经理尽管其产品波动和回撤都相对更大，但其中多数优秀基金经理却能够有效利用调仓，在牛市中获得更高的收益率，从而最终获得不错的风险收益。

从被动型产品中选择投资标的

当被问及FOF产品中子基金标的的选择，郑源做了一个形象的比喻：有两类指挥官，一类指挥机器军团，选择A机器人去打还是B机器人去打，并没有特别大的区别，重要的是指挥官的决策，这就像投资指数基金，投资的可控性会更大一些；另一类指挥官，其麾下是李云龙这样的独立团团长，你只需要给他枪支弹药就可以了，这就像投资主动管理型基金，你只需要选对基金经理，把钱交给他们，但对产品收益的控制力有限。

“我手里需要一部分能力非常强的独立团团长，但同时也需要机器军团，指挥更为灵活，掌握更多主动权。”他表示，相比之下，他更倾向配置被动型产品。在他看来，首先，与主动管理型基金相比，指数基金持仓较为透明和清晰，这将方便FOF管理人对所投资标的作出较为精准的判断。其次，被动型基金的收费远低于主动管理型基金，使得FOF产品的费用大幅降低，提升FOF产品的长期投资价值。

站在当前时点，郑源认为，从大类资产配置角度来看，权益资产的性价比仍较高，但仍将是结构性行情；就债券资产而言，目前到了精选个券的阶段；黄金则具备较为明显的配置价值，可以对冲全球经济下滑风险。