前海开源谢屹：2030年之前黄金或都在上升通道中

前海开源基金执行投资总监谢屹做客新华网投教基地和今日头条财经频道线上访谈栏目《投基方法论》，展望黄金市场走势。

嘉宾简介：谢屹，上海交通大学物理学、国际金融学学士，慕尼黑工业大学金融与经济数学、工程物理学硕士；11年金融行业从业经验；2008年7月到2014年5月任职于汇丰银行(德国)股票研究所及投资银行部，历任分析师、高级分析师、副总裁，期间负责开发了宏观经济分析与定量方法相结合的投资策略；现任前海开源基金执行投资总监。

问：黄金真的保值吗？拉长历史来看，这一资产是否能够跑赢通胀或者股票？其中短期投机价值是否高于长期投资价值？

谢屹：首先，黄金作为稀缺资产，是可以跑赢通胀的，从1976年底部至今，美元金价年化上升大约6.5%，高于核心通胀率。其次，黄金是否可以走赢股票大盘？标普500的长期年化收益率在10%左右，高于黄金，其中优秀公司的长期收益可能更高。那么黄金的价值在哪里？我们认为不在于资本增值，而是保值。在股票市场大幅下跌的时候，通常黄金会上涨，对冲组合的风险。一个组合80%以上应该在好的企业股票里，而剩余10%-20%可以配置在黄金里。

问：对于已经持有黄金相关ETF、基金、概念股的投资者来说，未来需要关注哪些风险？

谢屹：我们认为投资的风险在于持有期限过于短暂，希望通过交易获利。因为短期扰动金价的因素非常多，会比股票大盘难得多。我们只能说长期看没有问题，但是一定要通过未来1个月或者1个季度的时间从黄金的波动中交易出收益，这个比较难，而对这种交易过于自信，是大部分投资人面临的风险。

问：我们看到目前金价在高位震荡，后续行情还能持续多久？

谢屹：短期黄金价格受到地缘政治、军事冲突、市场波动等事件影响，无法精确预测。现在或为黄金的大底部。2011年是大的顶部，下来到2015年见底，后续是漫长的震荡上行。从长周期角度说，预计2030年之前，黄金或都在上升通道中。

问：有海外投行认为，黄金估值目前已经高于长期历史平均水平。黄金如何估值定价？有没有什么可参考的锚？

谢屹：决定黄金的核心因素是美国的经济基本面和货币政策。经济下行，尤其在滞胀的时候黄金会好；降息扩表的时候黄金也会好。相反，经济复苏了，或者加息缩表了，那么黄金会糟糕。不过这些都是短期。长期来看，美国经济在增长，预计黄金同步也在上涨，和短期的逻辑就不一样。长期上升的逻辑在于黄金的货币替代的属性，或者信用货币体系的不确定性导致黄金的上升。

问：美联储若持续降息，将如何影响金价？

谢屹：美联储已经进入降息周期，后续节奏可能会有快慢，但是确定向下是不变的。降息对黄金是利好，欧洲国家货币对黄金贬值更厉害，因为那里是负利率。黄金相对国债而言，两者都是避险资产，区别在于国债还给利息。所以国债利息越高，黄金越不利。但是一旦利息下来了，黄金的优势就有了，或者劣势就缩窄了。

问：为何这一轮金价走强看不出和美元指数有太大的相关性？

谢屹：美元指数与黄金不是因果关系，两者都是资产，他们都受到诸多驱动因素的影响。有些因素对两者是反向的作用，比如利率，利率上升，有利美元，不利黄金；但另一些因素对两者是同向的作用，比如风险事件发生的时候，最近这种因素稍微多了一些，夹杂着传统的因素。所以两者时而同向，时而反向，相关性可能差一些。

问：除了黄金，是否应该也关注白银或者其他贵金属的投资机会？

谢屹：的确，我认为长期看，除了黄金，其他贵金属的机会也存在，但是更多是在其他和黄金一样的稀缺金属里，比如铂金，钯金等。白银长期来说由于其稀缺性不如黄金，可能走不赢黄金。

问：如果美股泡沫破裂，买黄金股票还是黄金ETF或黄金概念基金会更稳妥？

谢屹：首先黄金本身是对股市的对冲，所以肯定是稳妥的。其次，A股里面的黄金采掘类的股票除了跟随黄金走势，还受到A股大盘以及国内经济基本面的影响。从当前时间点看，A股的风险远远小于美股，向上的空间还很大，所以黄金概念股可能还会受到A股的提振。我们的基金主要投资于黄金概念股，所以受益的逻辑也一样。

问：很多理财APP中都有配置黄金的建议，黄金相关的产品对不同人群而言，配置比例应该是怎样的？

谢屹：我个人觉得10%-20%是不错的比例，可以起到不错的对冲效果。