规范政府投资基金须建立多维评价体系

政府产业基金虽然豁免多层嵌套限制，破解了融资困境，但财政部关于“适当将设立政府投资基金的权限上收，严控基金的设立”的管理预期，意味着地方政府产业基金即便引入活水，也不能再像过去一样野蛮生长。综合各方观点，严格、规范化管理政府投资基金已是大势所趋，建立科学管理机制、促进基金可持续发展是当务之急。

政府投资基金募资困难

10月25日，六部门联合发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》，对创投基金及政府出资产业投资基金进行更明确的界定：符合通知规定要求的两类基金接受资产管理产品及其他私募投资基金投资时，该两类基金不视为一层资产管理产品。

国家发改委、中国人民银行负责人在答记者问时表示，要求基金投向符合国家产业政策、投资政策等国家宏观管理政策，对直接服务于培育壮大新兴产业集群、提升自主创新能力、关键领域核心技术攻关、装备智能化转型升级、创新创业创造等方向的部分基金予以重点支持。

2018年4月，人民银行牵头发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），影响到将银行“通道”资金作为重要资金来源的政府投资基金，资管新规同时设定了新的合格投资者门槛。

国务院发展研究中心金融研究所证券研究室副主任、副研究员孙飞告诉中国经济时报记者，尽管存在过渡期，且新规中对政府投资类资金说明“另行规定”，但更多的金融机构出于自身业务合规性考虑，不仅不参与组建新基金，对2018年以前承诺出资的部分也不再兑现，导致政府投资基金募资困难。有多家基金管理人表示，资管新规是导致其2018年募资困难的主要原因。一些国家级政府投资基金因为最初的结构化设计中包含金融机构(银行)的大量资金，在二期募资时面临很多困难，一些子基金只能推迟设立或者压缩规模，面临较大的退出或协调成本。某省金控集团负责人表示，其管理的22只基金中，有10只完成了全部或首期募资，剩余基金募资均遇到较大的阻力。尤其是5只工业类基金原有出资意向的银行，目前配资推进缓慢，相关业务基本处于停滞阶段。

投中数据显示，从2018年5月开始，中国VC/PE市场募资额呈现下降之势。2019年上半年，中国VC/PE基金完成募资金额同比下降51%。在资管新规导致的募资难背景下，政府引导基金募资和运行难度增加，大量引导基金通过替换出资方或缩小募资规模的方式，来应对资管新规的影响。

中国母基金联盟秘书长唐劲草表示，资管新规中限制FOF募资的主要有两条：不能期限错配，不能多层嵌套。通知放开了第二条，对FOF而言是重大利好，解决了银行、保险等资金通过FOF进入股权投资领域的问题，募资难应该会有所好转。

金融研究院分析认为，通知是国家发改委、央行、财政部、银保监会、证监会及外汇局六部门联合发文，旨在使所有监管机构口径一致，明确其他资管产品投资这两类产品仍然要适用资管新规，只是在嵌套层面稍微有些宽松。

建立多维度绩效评价框架

近年来，我国政府投资基金发展迅速，在一定程度上弥补了市场失灵，实现产业引导扶持、企业发展、社会资本获利的多重目标。在规范的基础上，需要适度拓宽资金来源推动经济转型。

财政部官网称，日前印发的《国有金融资本产权登记管理办法（试行）》，旨在贯彻落实《中共中央国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见》的精神，此前，根据《证券投资基金法》《政府出资产业投资基金管理暂行办法》等，政府类产业基金须在中基协和国家发改委同时备案。按照上述办法，政府类基金或将至少进行三次备案。

财政部还发布《关于政协十三届全国委员会第二次会议第1891号（财税金融类168号）提案答复的函》，公开答复了全国政协委员张劲提出的《关于提升政府投资基金集中度，更好发挥引导作用的提案》的具体内容，并称“适当将设立政府投资基金的权限上收，严控基金的设立”。

政府投资基金的考核问题一直困扰着基金的健康发展。财政部称，下一步将认真贯彻落实《中共中央国务院关于全面实施预算绩效管理的意见》文件精神，结合研究成果对相关制度进行健全完善，建立符合政府投资基金特点的绩效评价指标体系，兼顾政策目标与经济效益，实施基金全过程绩效管理，加强绩效评价结果的运用。

孙飞告诉记者：“有效的绩效评价体系是提高政府投资基金运作效率的重要手段，应将其从当前监管规定中独立出来，尽快建立全方位、多维度的绩效评价框架，促进基金良性健康发展。政府投资基金绩效考核评价应分为以下几个层面，政府对基金管理部门(政府投资平台)的评价，对基金管理人(社会专业GP)的评价，母基金对子基金的评价，基金管理人对投资项目的评价等。通过绩效评价等制度安排，可以解决政府投资基金普遍存在的委托代理问题，防控风险，实现基金可持续、高效发展。”