确定性溢价高企 基金机构寻觅预期差

近期，随着上市公司三季报的陆续披露，个股业绩表现和未来增长空间成为基金机构的核心关注点。对照公募基金三季报资料发现，目前基金机构的配置集中在以业绩和成长性为代表的确定性机会上。基金机构表示，在当前市场风险偏好情况下，市场给予确定性以较高的估值溢价，资金迅速填充确定性带来的投资空间。展望四季度和跨年行情，基金机构表示，将重点寻觅确定性方面的预期差，以获取超额收益。

机构“抱团”确定性

基金机构“抱团”确定性的情况，在当下市场表现较为明显。在绩优基金的三季报资料中，基金经理多表示对以消费和科技为代表的确定性板块的青睐。

国泰基金基金经理高楠表示，长期看中国仍在不断优化产业结构提升盈利能力的过程中。映射到股票市场，贴现率长趋势走低必然提升优质资产的估值，业绩确定性高的医药或者消费龙头企业将享受中长期的高溢价。同时，在刚需驱动带来的换机周期和5G投资加速的背景下，科技产业的部分子行业将出现供需缺口，且2019年是缺口出现的元年，2020年缺口或更加显著。这将带来部分公司业绩的非线性上调，从中期维度看，更多的投资机会或仍旧来自于此。

交银基金基金经理郭斐认为，展望2019年四季度，以5G为引领的新一轮科技产业上行周期、以芯片为代表的产业转移大趋势都越发明确。将持续挖掘行业成长空间广阔、具备核心竞争力的公司，把握合适的配置窗口，力争为投资人获得持续稳定的超额回报。

“不论是上半年基金机构对于消费个股的配置，还是进入三季度以来，科技板块的市场表现，背后的支撑逻辑都是确定性。消费个股的确定性来自于两方面，一是个股业绩的稳定可预期，二是以北向资金为代表的资金配置需求。科技个股的确定性则来自于其成长空间的可预期，以5G为例，从基础技术层面到前端运用层面，而后延伸到围绕5G技术应用的生态，确定性较高。目前，基金机构多围绕这两大类的确定性进行布局。”上海一家公募机构权益投资负责人表示。

寻觅预期差

在基金机构“抱团”确定性机会的背景下，也带来不小的投资难度。多位基金机构人士表示，市场资金正在迅速填充确定性机会的投资空间，甚至在很多时候给予确定性以显著的溢价。“同样以消费和科技为例，今年上半年，资金对消费股的追捧，已经将部分个股的估值推向高点，这意味着个股需要持续稳定的业绩增长才有可能消化这部分估值。而对科技股的追逐，同样带来部分个股估值居高不下，特别是一些前沿和前瞻性的技术和产业，高估值需要足够的确定性作为支撑。”前述基金公司权益投资负责人认为。

市场风险偏好短期难以显著提升，资金持续追逐确定性，基金机构认为，未来需要在预期差中寻找市场的机会，投资的超额收益也将更多产生于预期差之中。

以汽车行业为例，今年以来汽车行业遭遇“寒冬”，相关车企销量和营收等都出现较大幅波动。但是，目前市场上也有不少基金机构在寻求一致性预期中产生的偏差性机会，一方面在行业“底谷”预判行业向上的可能，另一方面寻找低迷行业中的景气个股。万家基金基金经理李文宾表示，汽车行业有望在2019年的四季度开始重新恢复到健康状态。从政策层面、库存周期来看，汽车行业将在未来逐步走出低谷，而且现在汽车估值处于低估状态，整车和零部件公司的估值水平更低。李文宾认为，汽车行业已经迎来战略性布局机会，尤其是新能源汽车、智能驾驶、国产替代这三大细分领域。