联讯策略：险资入市提速、抢筹核心资产

证监会主席易会满21日主持召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会，提出从转化存量、引入增量、优化环境入手，逐步推动提升中长期资金入市比例。此次座谈会提出，社保基金和保险机构作为资本市场重要的专业机构投资力量，在优化投资者结构、维护市场稳定发展、提升市场运行效率等方面发挥着重要作用。

目前我国养老金入市的现状

我国养老金体系三大支柱为：1、基本养老金及社会保障基金（第一支柱）；2、年金——企业年金与职业年金（第二支柱）；3、个人购买的商业养老保险（第三支柱）。截至2018年年末，规模合计约为10.73万亿元，占2018年GDP的比重约为11.92％。

在国际横向与其他发达国家相比，我国的养老金相对GDP的规模低。美国2018年年末的养老金总规模达37.71万亿美元，测算占当年GDP的比重约为183％。

在险资权益投资方面也相对偏低。截止2018年社保基金持股总市值占社保基金总规模的9％，险资综合持股比例测算约10％，显著低于美国近10年来40-60％左右的比例。

结构上我国养老金体系发展不均衡，我国主要是靠第一支柱支撑，占比近80％，美国则以第二、第三支柱构成的私人养老体系为主。

在国内与基金、外资等其他机构投资者相比较，我国养老金入市规模也偏小。截止2019Q2社保基金和企业年金持股市值占A股总市值比约为4.1％，低于基金、券商、信托等机构的4.10％，以及陆股通、QFII的1.97％。

关于险资入市的展望

首先，资本市场制度环境的改善可以为社保基金和保险资金等中长期资金的入市提供更好的条件。

第二，我国险资配置权益资产的比例较低，原因在于大量资产配置在非标资产上。统计显示，2018年末，我国主要上市险企非标资产占比在20％-30％左右的水平，但股票投资占比仅4％-8％左右，加上基金投资（包含债券型基金）的规模也仅为6％-11％左右的水平。随着非标资产刚兑的打破，股票等权益资产的性价比将逐步凸显。

第三，推动提升中长期资金入市比例，进一步提高机构投资者占比，有利于提升市场运行稳健性，并降低A股大幅波动的可能，也符合监管机构的要求。

投资策略：高股息+高ROE配置

第一，作为增量资金的险资，其运作将逐步影响市场的风格偏好。业绩为王、价值投资在A股也将愈发有效，高股息、高分红更受青睐。在个股选择方面，我们还是长期坚定ROE持续稳定增长的择股策略。

第二，结合目前的市场环境，外部不确定性增强、全球经济增长放缓，国内通胀压力进一步掣肘宽松政策的空间，国内经济增长存在一定的下行压力。短期来看，继续坚持以逆周期和低估值策略（金融+基建链）。以中长期的角度，仍看好科技龙头。

风险提示：险资入市节奏不如预期。