博时基金魏凤春：A股流动性维持改善 结构关注价

　　上周，美股三季度财报陆续发布，、医疗股表现略超预期，引领美股小幅上涨。欧盟英国达成新的脱欧协议，西欧股市因汇率走强而略受压制，中东欧及其他新兴市场股市受弱美元提振。国内重要经济数据发布影响股债市场，通胀预期回升致A股冲高回落，金融与消费板块有相对表现，港股小幅提振。避险情绪回落，美国债收益率在近期高位震荡，10年期国债收益率收平在1.76%。国内市场紧平衡，短端显著上行。通胀预期与部分数据走强，对国内债市有所压制，债小幅下跌，信用债大致持平。上周银行间10年期国债收益率收报3.19%，较前一周上行2bps。商品方面，原油因需求疲弱、库存快速攀升而震荡下行。基本金属受弱势美元提振普遍略涨。受欧盟与英国达成脱欧协议的影响，美元指数加速下跌1.16%。黄金在1500美元以下偏强震荡。

　　展望本周，海外经济方面，美国增长继续下行，9月零售环比-0.3%，是今年2月以来最低增速，9月工业生产同比转负，显示制造业仍然承压。政策方面，欧盟英国达成新的脱欧协议，英国议会延后协议表决，但“硬脱欧”概率下降。国内经济方面，三季度仅6.0%，不及预期，但9月环比有所改善，在基建修复、地产投资保持韧性及基数效应的作用下，预计四季度GDP企稳。9月超预期，主要由猪肉价格推升，持续为负，CPI走强或抑制政策空间与预期。9月社融数据超预期，、非标和企业债是主要贡献。

　　具体来看，A股方面，外部不确定性下降，国内宏观环境的变化在于通胀上升，但同时流动性也维持改善，这对股市虽不利但也不构成显著压制。监管政策面较为积极，三季度盈利继续改善，交易面略偏中性。结构相对偏价值风格，守成为主。

　　港股方面，港股绝对与相对估值偏低，盈利预期与资金面都将维持改善，人民币汇率走强，都将支撑港股短期延续反弹。行业配置考虑低估值与受益于财政货币刺激的行业，具体是金融与工业等。

　　债券方面，9月CPI强于预期，猪肉供给缺口加大预计将进一步推升CPI，这将对货币宽松预期有所压制，对国内债市不利。结构相对以短久期的中高等级信用债为主。

　　原油方面，IMF调低全球经济增长预期，市场对原油需求疲软的担忧进一步加剧，供给端美国页岩油管道运力进一步释放，短期供需两端或承压，预计走势偏弱。

　　黄金方面，外部局势扰动以及英国脱欧的不确定性短期下降，至11月OPEC峰会前金价或有调整压力。中长期看外部局势扰动难以根本缓解，全球增长放缓与货币宽松前景依然可见，黄金或具中长期配置价值。

　　投资需谨慎。