2019-10-30 12:32 来源:融100 编辑:融仔
事件:2019年前三季度 公司 实现收入34.66亿元, 同比 增长8.05%,12.96亿元,同比增长13.51%;单三季度实现收入10.47亿元,同比下降0.15%, 净利润 4.01亿元,同比下降1.80%。 三季度不及预
事件:2019年前三季度公司实现收入34.66亿元,同比增长8.05%,12.96亿元,同比增长13.51%;单三季度实现收入10.47亿元,同比下降0.15%,净利润4.01亿元,同比下降1.80%。
三季度不及预期,主要受新品发货进度影响。19Q3公司收入和利润分别下降0.15%/1.80%,与去年基本持平,预收账款5.79亿元,环比增长12.43%,同比增长1.24%,三季度整体业绩低于市场预期,我们认为主要受两方面影响,一是7月开始推出2款新品,短期包装产能跟不上,导致新品贡献收入约几千万元,渠道走访反馈还有接近3亿元新品订单在9月已下单但尚未打款和发货,这部分将在四季度发出;二是今年公司推进县乡市场渠道下沉,目前来看进度不及预期,导致百元价位产品表现一般。分产品来看,19Q3高档酒收入9.87亿元,同比下降1.10%,中档酒收入0.22亿元,同比下降11.35%,低档酒收入0.21亿元,同比增长20.18%;分市场来看,19Q3省内收入8.28亿元,同比下降3.02%,省外收入2.03亿元,同比增长8.23%。
毛下降,期间费用率微升。19Q3公司毛为70.41%,同比下降3.82pct,期间费用率为9.82%,同比小幅提高0.65pct;其中销售费用率为5.67%,同比提高0.23pct,管理费用率为4.66%,同比提高0.64pct,财务费用率为-0.51%,同比下降0.22pct;净利率为38.28%,同比下降0.64pct.19Q3公司经营活动现金流量净额为4.06亿元,同比增长3.31%。
省内消费升级趋势明显,全年来看公司仍有望实现稳健增长。目前安徽市场主流价位由120-150元向200多元升级,产品换档升级趋势显著,省会合肥的婚宴等大众消费场景普遍使用古8和10年等产品,且次高端价位的古20和口子窖20年均有一定体量,期待公司在品牌推广方面有更多积极举措。省外逐步引入省内优秀经销商团队,稳扎稳打,2018年开始收入增速回归20%以上增长,未来华东市场发展仍具备较多看点。考虑到四季度新品投放情况,我们预计全年来看公司仍有望实现稳健增长。
投资建议:我们小幅调整,预计公司2019-2021年分别为48/53/59亿元,同比增长12%/11%/11%;净利润分别为17/20/23亿元,同比增长17%/13%/12%(调整前预计净利润分别为18.5/21.5/24.9亿元,同比增长20.7%/16.4%/15.8%),对应EPS分别为2.99/3.39/3.81元。
风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级趋势放缓、食品品质事故。
事件:2019年前三季度公司实现收入34.66亿元,同比增长8.05%,12.96亿元,同比增长13.51%;单三季度实现收入10.47亿元,同比下降0.15%,净利润4.01亿元,同比下降1.80%。
三季度不及预期,主要受新品发货进度影响。19Q3公司收入和利润分别下降0.15%/1.80%,与去年基本持平,预收账款5.79亿元,环比增长12.43%,同比增长1.24%,三季度整体业绩低于市场预期,我们认为主要受两方面影响,一是7月开始推出2款新品,短期包装产能跟不上,导致新品贡献收入约几千万元,渠道走访反馈还有接近3亿元新品订单在9月已下单但尚未打款和发货,这部分将在四季度发出;二是今年公司推进县乡市场渠道下沉,目前来看进度不及预期,导致百元价位产品表现一般。分产品来看,19Q3高档酒收入9.87亿元,同比下降1.10%,中档酒收入0.22亿元,同比下降11.35%,低档酒收入0.21亿元,同比增长20.18%;分市场来看,19Q3省内收入8.28亿元,同比下降3.02%,省外收入2.03亿元,同比增长8.23%。
毛下降,期间费用率微升。19Q3公司毛为70.41%,同比下降3.82pct,期间费用率为9.82%,同比小幅提高0.65pct;其中销售费用率为5.67%,同比提高0.23pct,管理费用率为4.66%,同比提高0.64pct,财务费用率为-0.51%,同比下降0.22pct;净利率为38.28%,同比下降0.64pct.19Q3公司经营活动现金流量净额为4.06亿元,同比增长3.31%。
省内消费升级趋势明显,全年来看公司仍有望实现稳健增长。目前安徽市场主流价位由120-150元向200多元升级,产品换档升级趋势显著,省会合肥的婚宴等大众消费场景普遍使用古8和10年等产品,且次高端价位的古20和口子窖20年均有一定体量,期待公司在品牌推广方面有更多积极举措。省外逐步引入省内优秀经销商团队,稳扎稳打,2018年开始收入增速回归20%以上增长,未来华东市场发展仍具备较多看点。考虑到四季度新品投放情况,我们预计全年来看公司仍有望实现稳健增长。
投资建议:我们小幅调整,预计公司2019-2021年分别为48/53/59亿元,同比增长12%/11%/11%;净利润分别为17/20/23亿元,同比增长17%/13%/12%(调整前预计净利润分别为18.5/21.5/24.9亿元,同比增长20.7%/16.4%/15.8%),对应EPS分别为2.99/3.39/3.81元。
风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级趋势放缓、食品品质事故。
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