金价一路震荡下行，冲高回落的黄金还能买吗？

今年以来，截至9月26日，万得黄金指数冲高回落，自8月29日达到14965.46点高位之后，一路震荡下行，目前已回落至13184.49点。金价未来走势如何？黄金还能投资吗？博时黄金ETF基金经理王祥、前海开源多元策略混合基金经理付海宁等基金经理发表了各自看法。

近日，美联储如期进行2019年内第2次降息，与之呼应，全球多家发展中经济体均纷纷调降利率跟随。不过在美联储的议息会议里也明显看到美联储内部对政策路径的分歧进一步加大。从当下的信息指引看，美联储内部分歧的加剧将使政策不确定性加大，市场对于货币政策的一致预期难以形成，金融市场波动率或将有所提升。

1、外部因素对金价走势影响几何？

博时黄金ETF基金经理王祥认为，传导到黄金市场上，今年以来始终推动黄金走强的利率下降逻辑阶段性落地，对黄金的支持作用将边际减弱，市场在情绪释放的过程中可能展开一段短期调整。但黄金价格波动与实际利率关联紧密，而名义利率仅是影响实际利率的前端一环。外部局势扰动和部分地区地缘政治事件有望抬升了全球通胀预期的中枢水平，通胀上行的逻辑有望接过名义利率下行逻辑的大旗，成为提振黄金市场的又一重要动力。部分地区局势的升温使得金价得到更多来自通胀层面的支持，当然这种转变可能偏于中长期的逐步释放，从市场的即时反应看，金价的尾盘飙升更多来自于外部局势扰动再现波折的迹象。黄金、汇率与美国股市几乎在同时出现反应，表明了外部局势扰动所代表的风险偏好仍是短期主导市场的主要因素。

2、目前还能买黄金吗？

前海开源多元策略混合基金经理付海宁表示，当下时点，黄金资产获得收益的难度比债券资产相对更小。付海宁认为，负利率的传导机制，注定其对经济的刺激作用是低效的，对于商业银行来讲，为了防止储户挤兑，很难真正推行负利率，个人投资者由于缺乏优质的投资机会，且风险偏好相对较低，所以宁愿舍弃潜在的投资收益，选择收益较低但相对稳定的资产。当金融市场的负利率使得黄金的实际持有成本变成正收益的时候，黄金与债券相比便更具吸引力。付海宁表示，市场对黄金的配置需求或将出现非线性的快速增加，从而对资金产生巨大的虹吸效应，甚至影响到资金对债券的配置。

3、投资者应根据风险偏好配置资产

在美债收益率下降的背景下，中国国债成为了相对收益较高、稳定性和容量都较有吸引力的资产。付海宁表示，具有全球流动能力的资本可以在世界范围内寻找具有正回报的资产，在负利率影响下不一定只流入本国经济，这也是我们看到近期大量资金流入中国国债、流入低波动，高分红的白马股的原因。

虽然中国国债收益率相对较高，但是在国际环境中，其投资容量毕竟有限，因此，付海宁认为，从外盘的资产配置角度来看，资金流入黄金资产仍是中期趋势。而对于境内投资人来说，债券和价值类权益资产的推升动力主要来源于长期配置和境外避险需求，而成长类权益资产的推升动力则更多来源于对流动性驱动的预期。

付海宁表示，目前全球的流动性相对宽松，资本流动的分层会使大部分资金进入保守的黄金资产、小部分进入成长性资产。在当前两大经济体已实行负利率，且美债收益率仍在持续走低的背景下，可关注黄金类资产的配置价值，而风险偏好相对较高的投资者，也可关注有业绩支撑的成长风格股票资产。