返璞归真：这本书凭什么是投资圣经？

对于多数人来说，价值投资早已不再陌生，谁都能说几句关于价值投资的论点，但真正理解并能长期践行价值投资的又有多少呢？

关于价值投资，最早由华尔街教父格雷厄姆提出，他的《证券分析》也理所当然成为了价值投资的经典之作。湛庐君今天想要和你分享一篇文章，就是资深投资人、雪球大V释老毛围绕这本书所著。开工在即，希望能带给你一些投资新思考。

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重读格老，大有“久有凌云志，重上井冈山”之感。格雷厄姆写于1934的这本书，被誉为投资者的圣经，可谓实至名归。

时至今日，投资典籍如汗牛充栋，然千言万语不能越其范围，如江河日月不可废也。太阳之下，无新鲜事。这本书，是价值投资的开山之作，经典中的经典！

格雷厄姆在投资思想史上的地位是空前绝后的，基本上相当于孔子之于华夏。《伟大的博弈》一书里对他的评价是：

格雷厄姆的出现使投资从巫术变成了一门科学，因为之前华尔街的股票分析都是对股价的鬼画符，而格雷厄姆把眼光转向对公司资产分析。

投资的第一原理，是买股票就是买公司。格雷厄姆倡导评估资产价值和现金流量的方法，至今仍然为价值投资的起点。这一转变，堪称革命，科学替代玄学，西医替代中医，从格老之后，投资的历史就是焕然一新了。

然而大多数投资者对《证券分析》这本书读不下去，我以前读过，也感觉难啃。说实话，作为入门书，我估计大部分人都会望而却步。

一是晦涩、枯燥、难懂，充满图表、公式和专业术语。这本书是格老与多德合著，多德是商学院教授，本书是写给专业人士看的，不是休闲读物。

二是书名是证券分析，不是股票分析，内容上相当一部分是在分析债券、优先股，与股票无关，第四部分之后才开始谈普通股。相信很多股民一开始读，读的兴趣寡淡，半途而废，如果是股民，建议直接从普通股那章开始阅读。相对来说，格老的两本名著，《证券分析》不如《聪明的投资者》可读、有趣，股票投资者可以在读完《证券分析》之后继续进军《聪明的投资者》；或者读完《聪明的投资者》之后，想进一步理解格雷厄姆和多德的思想体系，寻根《证券分析》。

三是还有版本和翻译的问题。以前的中文译本质量比较平庸，没有达到信、雅、达的地步，而且英文版一直都有修订和重印，但中文版在2009年之前只有1934年版，后来上海一家出版社出过第三版。

1）1934年，第一版；

2）1940年，第二版；

3）1951年，第三版（此版改动最大，整本书结构和内容重大修改）

4）1962年，第四版；

5）1988年，第五版（此版为格老去世后，会计专家弗兰克.布洛克修订）

6）2008年，第六版（此版为塞思.卡拉曼以第二版为基础重新修订，为各章增加了导读，1940年版是作者格雷厄姆和多德最满意，也是巴菲特最钟爱的版本）

湛庐文化2019年这版，较好的平衡了以上的问题。著名学者巴曙松领衔组织翻译，目前看是翻译质量最高的一版，文字准确通畅流利。版本是最新的第六版，匠心独具，不仅包括巴菲特亲笔撰写的序言，而且华尔街十位久负盛名的基金经理每一部分撰写导读，在经典中融入现代气息，先贤对话，古今相通，使经典阅读具有一种穿越时空的知识体验。

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股票投资人可以忽略前三部分，直接从第四部分开始阅读。

第四部分从债券和优先股转入普通股。在格老眼里，债券与股票本质是一回事，在他的一篇文章《探寻证券分析的科学性》提出，股票本质就是一种低估的债券，只不过票面利率不固定而已。“股票投资者可以把自己看作是次级债券投资者，本质上，他的冒险行为等同于牺牲一定安全性而换取超额收益。”

本章开篇提出了股票投资的起点：买股票就是买公司。要想不亏钱，就必须保证存在安全边际。这一核心原则至今未受到撼动。诚如赛斯卡拉曼所说，现今的价值投资法与格雷厄姆及多德的时代并无二致，都是以低于证券或资产价值的价格购入，如众所周知的用五十美分的价格购买价值一美元的资产。价格超值的证券提供了安全边际，即为各种错误、失算、坏运气、或经济和股市逆景预留空间。

格老提出一战前古老的三条衡量标准：

①合适的股息率；

②稳定的盈利记录；

③有形资产的安全保障。