30个月新增11家医疗中心 医美国际(AIH.US)为上市疯

继医美第一股新氧(SY.US)成功在纳斯达克上市后，又一家中国医美企业将投入美股怀抱。

据智通财经APP了解，线下医美机构医美国际(AIH.US)向SEC递交了招股说明书，申请在纳斯达克上市。

医美国际旗下最核心的业务是深圳鹏爱医疗美容医院，该医院在2011年时便获得过IDG资本、大正元资本、招商和腾创的1500万美元A轮融资。且在5年前，鹏爱医疗便在香港递交了上市申请，但却“无疾而终”。

而在IDG资本陪跑8年后重启上市征程的鹏爱医疗,究竟做了哪些准备?

2017年以来新增医疗中心11家

从1997年的鹏城诊所发展至今，医美国际已颇具规模。截至10月15日时，医美国际拥有21个治疗中心，其中19个为全资持有或占据较多股份。该等治疗中心遍布中国大陆、香港和新加坡等地区在内的15个城市。

而在这21个治疗中心中，包括了三家旗舰医院，分别是1997年成立，2003年成为旗舰医院的鹏城医院;2005年11月成立的深圳鹏爱医院;以及2015年11月开业的重庆鹏爱医院。

通过旗舰医院及治疗中心，医美国际为客户提供外科美容治疗服务、非手术美容治疗服务、以及一般医疗保健和其他美容服务在内的三大医疗服务。其中，非手术美容治疗服务又包括微创美学治疗和能量疗法。2018年时，三大医疗服务的收入占比分别为49.1%、41.2%、9.7%。

作为传统的医疗服务提供商，医美国际的扩张主要在于治疗中心数量的不断增加。在治疗中心增加后，客户到医院进行消费的次数也录得快速增长。2017、2018年时，各项服务的执行次数均录得大幅提升。特别是在2018年，除微创美容治疗次数的增速有所下滑外，其他两项服务的执行次数均同比大幅增长，外科美容次数增长幅度更是高达87.71%。

这是因为在2017年时，医美国际通过投资或自建新增了7家医疗中心，使得服务执行次数在2017、2018年快速释放。但至2019年上半年时，服务执行次数同比虽录得快速增长，但增速与2018年时相比已有明显回落，这是因为2018年至2019年上半年时，新增医疗中心仅4家。整体来看，在30个月的时间中，医美国际新增医疗中心11家。

但服务执行次数的快速增长，除了与治疗中心增加的数量有关，还与服务价格的下降有一定关系。智通财经APP却发现，从2016-2018年，客户在各项服务上的平均支出呈现出明显的下降水平。其中，微创美学治疗服务从2016年的4077元下降至2018年的2582元，降幅高达36%。

但从毛利率上看，虽然客户在每项服务上的平均支出明显下滑，但各项服务的毛利率却呈现增长的走势。这说明医美国际以更具优势的价格吸引客户，以此形成规模优势，降低了边际成本，从而带动毛利率有一定程度的上升。

业绩随扩张增长

不过，由于客户在每项服务上的平均支出下滑，医美国际的业绩也有所影响。从业绩的增长速度看，并未与服务执行次数的增速形成一致性，2018年时的服务执行次数增速大幅提升，但当期的业绩增速却慢于2017年。

这是因为在2018年时，虽然服务执行次数增速高于2017年，但客户的平均支出较2017年出现了较大幅度的下滑，从而导致2018年业绩增速放缓。

至2019年上半年时，虽然服务执行次数的同比增速与2018年全年相比有所回落，但各项服务的平均支出同比降幅明显缩小，特别是外科美容服务，基本保持着相同的价格，这就使得2019年上半年的业绩增速有所反弹，毛利的增速则从2018年的8.64%提升至2019年上半年的16.09%。

但由于医美国际自2017年开始分发优先股和股票激励，导致2017、2018年分别录得7200万、2.52亿元的亏损。为体现公司的正常经营状况，医美国际采用了经调整的EBITDA指标，该指标剔除了优先股、可交换票据以及上市开支费用的影响。2016-2018年时，经调整的EBITDA分别为9600万、1.12亿、1.13亿。

值得注意的是，2019年上半年的经调整EBITDA为1.01亿人民币，同比增长超100%，盈利能力显著增强。

回头客占比超50%

通过上述的分析，医美国际的发展思路已清晰明了。该公司2017年在扩张上火力全开，全年投资或新建医疗中心7家，2018年时新增2家，2019年上半年再新增2家。