天神娱乐亏损称王是天灾还是人祸？小股东质询函能否揭开公司财务黑幕

在小股东抱团自救联合提议召开股东大会改组董事会后，去年一亏成名，荣登亏损王宝座的天神娱乐（002354.SZ）再度成为媒体关注的焦点。

近日，小股东们再一次联合发起行动，向天神娱乐发出质询函，质疑天神娱乐专设美国子公司的美元资金与第一大股东朱晔在美国花销、子公司资金被占用造成业绩下滑并引发商誉减值、多名公司内部人员为朱晔代持被投公司股份隐藏真实股权关系通过投资款输送利益、朱晔表弟周立军股票账户涉嫌被内部人操作参与内幕交易、并购基金巨额管理费黑幕等诸多问题，要求天神娱乐就质询问题进行说明。

如此具体详细的小股东质疑函，在我国资本市场应属首例，看来质疑并非空穴来风。

8月27日晚间，天神娱乐发布2019年半年度报告，上半年亏损超2亿元，同比由盈转亏。

报告显示，2019年上半年，天神娱乐实现营业收入7.53亿元，比上年同期的12.34亿元下降39%；归属于母公司所有者净利润-2.03亿元，比上年同期的2.08亿元下降197%。

半年报显示，天神娱乐过往几年高溢价收购的幻想悦游、合润传媒等众多公司，业绩较去年同期均出现大幅下滑。

值得注意的是，作为天神娱乐一系列并购中体量最大的一家公司，幻想悦游在今年上半年更是出现亏损。

幻想悦游主营业务为海外游戏发行与互联网广告营销，在2016年被天神娱乐斥资34亿元收购，形成29亿元商誉，管理层股东承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于2.50亿、3.25亿、4.06亿元。

2016、2017年，幻想悦游扣非净利润分别达2.56亿、3.32亿元，均完成了承诺业绩。而2018年，幻想悦游业绩大幅下滑，扣非净利润仅为1.41亿元，未达到承诺业绩。

今年以来幻想悦游业绩还在往下走，上半年营业收入2.22亿元，亏损3274万元，而去年同期，营业收入为4.01亿元，净利润为1.21亿元。

对于上半年整体亏损原因，天神娱乐在半年报里延用了去年巨亏时在年报中的解释，再次称“受市场环境变化及监管政策等因素的影响，公司子公司的经营业绩存在不同程度的下滑”、“原有游戏产品盈利能力不足，新游戏产品未如期上线”。

事实上，游戏版号审批恢复已经超过半年时间，游戏市场在版号审批重启后回暖明显。据统计，在2018年12月29日至2019年8月19日期间，已有1250款游戏获批。

游戏工委的产业报告数据显示，2019年上半年，中国游戏市场实际销售额为1140.2亿元，同比增长8.59%，增速较2018年同期5.23%有所回升。

从A股游戏公司上半年表现来看，46家游戏上市公司中，上半年亏损的仅为4家，绝大多数实现了盈利，吉比特、完美世界、三七互娱、电魂网络等多家公司，不但保持公司盈利，还实现了同比增长。

“虽然游戏版号和国内激烈竞争的市场环境对游戏公司带来影响，但影响并不是致命的，游戏公司仍然可以找到对策来应对市场突变的问题，比如通过优化业务架构、组织构架等方式进行企业经营成本的优化以达到开源节流的目的。”业内人士称，“市场环境竞争的激烈、版号审批的影响、推广成本的拔高……诸如此类的问题，实际上对于每一家游戏公司来说都是公平的，市场不会特别关照某一家公司。”

幻想悦游业绩下滑或许另有原因。

小股东们在《质询函》里直指2018年以来幻想悦游被天神娱乐及其下属其他子公司抽调近5000万美元资金，致使幻想悦游资金紧张，业务开拓受限，最终导致业绩大幅下滑。

“2018年以来，尤其是朱晔出事（2018年5月被证监会立案调查）以来，天神娱乐确实一直在通过各种方式抽调我们的资金，我们做海外市场，结算绝大部分都是美元，被抽走的大部分也都是美元资金。部分资金直接转到了天神娱乐其他境外公司账户，部分资金在境外做存单质押，供天神娱乐在境内融资，我们也没法正常使用，而天神娱乐境内融资到期后没有偿还，我们的资金又被银行直接划走替天神娱乐还账了”，幻想悦游内部人士称，“资金被大规模抽走后，我们没法按原计划投产品和买量了，如此频繁地抽调，也弄得我们人心惶惶，这跟我们没有完成对赌业绩有直接关系。”

业内人士称，“游戏发行商比拼的是产品+买量的综合实力，而产品的版权金及运营投入以及买量推广的效果，都需要持续的资金支撑，做的好的发行商都是资金、产品、买量的不断正向循环，一旦资金被抽干，循环自然就不可持续了。”