工银瑞信基金章赟：量化视角下的中国市场状态|走进基金

　　如今，平均每两个国人就有一个为基金持有人，“基金理财不再只是口号，已成为人们生活方式的一部分。”

A股市场机构化、国际化加速，现在全市场公募基金管理公司超过140家，管理各类基金产品5000多只，总规模超过了13万亿，产品类型包括：股票、混合、债券、货币、QDII，近两年也不断出现创新产品。在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下，个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观。全景网带领投资者《走进基金》，各家基金公司经济学家、首席分析师、基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势，助力您家庭理财和资产配置、把脉基金投资这点事。

以下为工银瑞信基金章赟：“量化视角下的中国市场状态”的观点。

复旦大学理论物理学专业博士，英国剑桥大学管理学研究生；2014年加入工银瑞信，现任指数投资中心总经理。

1、量化投资的历史和特点

首先，量化投资肯定是用一定的数学模型，并利用计算机的技术去实现投资理念的一种投资方法。量化投资的主要领域，大家可以看到，它包含了像选股、择时、统计套利、、期货套利、期权，包括现在非常热门的大数据，AI投资的智能算法，这些都归属在量化投资的领域当中。

它的投资发展也是比较新的一种投资方式，从1971年以来，海外量化投资一共经历了大概40年的时光，从70年代到90年代这样一个发展期，到2000年之后，特别是2008年，美国出现了大崩盘之后的一个空仓期之后，量化投资得到了一个非常迅猛的发展过程。现在量化投资所能管理的规模、所取得业绩的稳定性都是得到了一个比较大幅的提升，特别在美股的成熟度提高之后，量化投资基于大范围的统计套利，基于人工智能的AI投资算法，已经取得了非常好的一个业绩。可能大家知道，去年在美国取得规模基金风格化投资第一名的是一个人工智能的ETF，是用计算机选出来的ETF，没有基金经理，计算机是基金经理，这也是一个量化投资的比较大的特色。

量化基金在国内可能是经过两个阶段，第一个阶段可能只是指数型基金，这是得到了一个非常迅猛的发展，规模大概是由过去的十年从2000多亿增加到了6000多亿，量化策略类基金可能规模还是比较小的，可能现在还就是1500亿左右这样一个规模。

其实量化投资很简单，大家都是接受过高等教育的，其实它是基于一种统计样本的实践工作。比如说我们相信，这个策略胜率是55%，

那么我做一笔赌博的话，我赢率其实并不大，我很大的可能性是亏本的，那么我做十笔，我的效率就大很多，我赢的可能性就大很多，我做一千笔、一万笔、一亿笔，那你的稳定性，你这55%的胜率，哪怕你就51%的胜率，都必将给你带来非常确定的绝对回报。在人的智能当中是做不了的，但在计算机来说，这种简单的重复是非常容易的，大家可以想到，我们人只能一天看到一条K线，每天累积一个样本3000个股票每天累积3000个样本。如果是计算机，它每十分钟取一个数，每五分钟取一个数，每两分钟几个数，每一秒钟可以取五六个数，这样的话，计算机可以积累出人类所想象不到的巨量样本，在这样一个海量的样本中，大数定律起到了关键性的作用，大家可能都学过大数定律，当我在统计样本足够大的话，我这样一个微弱的领先优势，也就是说我可能胜率是51%，亏率是49%，哪怕只要是超过50%，那么我就必然会积累出一个非常稳定的超额收益或者绝对收益，这就是量化投资的本质。

2、量化投资策略的分类

量化策略的分类，我简单说一下，其实我们市场的所有收益都可以归结为α型和β型的收益，β型的收益来自于什么？来自于市场的上涨；α型的收益来自于什么？来自于对市场上涨的超越。这两类的收益，它们对应的量化品种是不同的，α型，比如说我要攫取绝对收益的话，我不管市场涨跌，那么我能得到的收益主要是通过像量化对冲策略、高频交易策略。如果是β型的话，那么我最简单的策略就是指数基金的跟踪策略。第三个就是α+β型的策略，我既想要α又想要β，那么我应该怎么做呢？就是smartβ策略或者指数增强策略，大家可以说可能是第三类最好，α+β，我什么都有，进可攻退可守，Smartβ，其实不见得，不尽然，每一种策略对应的市场是不同的，在单边上涨的市场上，比如今年第一季度，世界上所有的策略不管是α型的还是α+β型的，任何一个smartβ，任何一个指数增强，大家去看一下，今年一季度业绩都没有跑赢指数本身，那个时候是战胜不了指数的，也就是说大家在市场暴涨的时候，其实本身指数就是最好的策略，单边向上的市场。而如果市场是一个下跌市场，单边下跌的市场，那么什么样的α+β也好，什么的β也好，其实都是亏钱的，市场上最好的策略肯定是α型策略，也就是量化对冲策略或者高频交易策略，特别是这个时候基差如果不太大的时候，那么量化对冲策略肯定是个非常好的策略。