国泰君安：增持科技和金融 继续推荐苏银

　　报告导读：

　　投资观点：增持科技和金融，继续推荐苏银。当前来看，我们认为市场的结构性机会始终存在，围绕业绩主线增持相关优质标的依然是首选投资策略。在当前拥有诸多不确定性因素下的市场环境中，投资者普遍追求业绩的确定性，业绩持续性较强或盈利出现改善的公司往往更容易受到资金的追捧。另外，部分新券及次新券近期出现了估值提升的短期博弈行情。最典型的两只标的是环境转债和安图转债，在估值提升的驱动下，转债和正股走势出现了背离，尽管平价下降，但转债价格却稳步上涨。对于后续的择券方向，我们仍然建议以科技和金融为主，重点增持有业绩支撑或有改善预期的品种。1)从科技方向上来看，5G仍然是当下重点投资主线，华为发布新款5G手机将带动新一轮的换机需求，重点推荐长信转债和水晶转债。2)从金融方额吉和向上看，银行业绩表现亮眼，券商β属性更强。银行转债中我们依然首推苏银转债，券商转债中最看好长证转债。

　　转债市场回顾：成交量上升，走势强于正股。转债市场上周成交额213.38亿元。指数方面，上周转债指数上涨1.39%，沪深300上涨1.33%。平价升，债底升。上周，存量转债平价上升，加权平均转股价值上升1.33元至90.58元，加权平均转股溢价率下降0.27%至25.89%。转债的债底上升0.12元至93.65元，加权平均纯债溢价率上升1.25个百分点至16.64%。

　　转债发行进度：上周共有21家公司发布可转债及可交债方案最新进度情况，其中5家公司发布可转债董事会预案，11家公司可转债方案获股东大会通过，2家公司可转债方案获发审委通过，3家公司可转债方案获证监会核准。

　　正文

　　1。 增持科技和金融，继续推荐苏银

　　市场依然处于窄幅震荡中，投资机会已经从前期的β行情转向个券的α行情。当前来看，我们认为市场的结构性机会始终存在，围绕业绩主线增持相关优质标的依然是首选投资策略。从已经发布业绩快报的公司来看，成长性较优的转债主要集中在银行、消费及部分科技类企业中。在当前拥有诸多不确定性因素下的市场环境中，投资者普遍追求业绩的确定性，业绩持续性较强或盈利出现改善的公司往往更容易受到资金的追捧。

　　另外，部分新券及次新券出现了估值提升的短期博弈行情。最典型的两只标的是环境转债和安图转债，两只个券均为近期上市，且上市初期转股溢价率水平较低。由于本身评级较高，规模尚可，正股资质受到市场认可，加上近期宁行和生益公布赎回后，资金有新的配置需求。因此，在估值提升的驱动下，转债和正股走势出现了背离，尽管平价下降，但转债价格却稳步上涨：

　　市场上还有两只关注度很高的转债长期处在负溢价率水平。这两只转债分别是参林转债和绝味转债，两只标的转股溢价率水平长期为负值，公司本身市场关注度也较高，为何没有提升估值的动力？我们认为主要原因有以下几个：

　　1)绝对价格较高。参林转债和绝为转债的绝对价格长期维持在120元以上，转债的主要参与者多为固收投资者，本身属于低风险偏好者，对于高价券会多一份谨慎。

　　2)上市时间已经超过3个月。上市时间较长意味着筹码交换较为充分，有配置需求的资金已经获得了一定筹码。而对于刚刚上市的新券而言，由于中签率不高导致了“欠配”需求，优质标的往往在上市初期转股溢价率不高时会出现估值提升的动力。

　　对于后续的择券方向，我们仍然建议以科技和金融为主，重点增持有业绩支撑或有改善预期的品种。

　　1)从科技方向上来看，5G仍然是当下重点投资主线，华为发布新款5G手机将带动新一轮的换机需求。目前国内企业多为苹果产业链公司，华为销售占比正在逐步提升，下半年开始业绩将出现较为明显的改善预期。当前转债市场中，消费电子相关标的数量较多，通过综合比较公司基本面、转债价格及估值、以及评级等指标，我们重点推荐长信转债和水晶转债。