众安在线10月大涨逾40%，背后预示着什么？

在屡创新低的一众海外上市金融科技企业中，众安在线（6060.KH）股价走成“一股清流”：近几个交易日连拉几个长阳，截至10月21日收盘，其10月以来的涨幅已经逾40%，并冲破“高高在上”的年线。

向前复盘，此前的8月15日，其股价触及上市以来新低16.56港元，较2017年9月28日上市首日的开盘价69元下跌76%，较上市之后2017年10月9日的最高点97.8港元下跌82%。

股价无常，但并不是断了线的风筝，这根牵着股价的“线”，是可持续前提之下的业绩预期与估值。

在最高点97.8港元和最低点16.5港元之间，是众安股价近两年的下行走势。在这背后，是众安不太“好看”的业绩：上市之前的2016年曾实现937.2万元的净利润，但上市后持续亏损，2017年亏损9.96亿元；2018年上半年亏损6.67亿元，三季度继续亏损3亿元，2018年全年亏损17.97亿元，同比多亏了8个亿。

8月15日股价触及新低后，众安的股价没有继续向下，至10月初启动这一波上涨之前，众安的股价走出了近似于三重底的底部形态。在此期间，众安发布中期业绩：2019年上半年实现归属母公司净利润0.9亿元，实现上市以来首次盈利；扭亏的原因一是综合成本率同比下降15.7个百分点达到108.3%，二是承保亏损同比减少43.3%，三是A股市场利好令公司的投资收益同比增加118.3%。

在保险行业，综合成本率（综合成本包括费用及赔付支出）接近100%时，依靠投资收益能够相对稳定地实现盈利。所以中报披露的信息中，更值得关注的不是0.9亿元的净利润，而是综合成本率，这是实现可持续盈利的关键指标。2017年、2018年及2019年上半年，众安的综合成本率分别为133.1%、120.9%及108.3%，是在一个良性的下降趋势中。2019年上半年众安业务结构的调整及对渠道议价能力的提升均支持了综合成本率的下降。

但是，108.3%与100%之间还有8个点的“距离”。2019年上半年扭亏的因素之一是投资收益的大幅增长，得益于股市表现较好，众安投资收益率上半年达4%，折合年化收益率8%以上，但股市无常，这样高的投资收益率是不可持续的。未来的可持续盈利还要依靠综合成本率的进一步下降。

在中期业绩发布会上，众安CFO邓锐民表示：“在承保方面，我们有信心在2020年将综合成本率可以控制在100或者以下，这是我们公司的目标。”

众安在2013年获互联网保险牌照，没有营业网点，是业内首家互联网保险企业，也是唯一上市的互联网保险企业。根据公开信息，目前，其他三家互联网保险企业，泰康在线、安心保险及易安财险均未进入稳定盈利阶段。众安如果如期实现100%或接近100%的综合成本率，并实现真正的业绩拐点及可持续盈利，意义并不仅仅是对其股价的支撑，而是2013年以来的互联网保险业务模式的创新走向了成熟与可持续。