754345安井发债怎么样 754345安井发债值得申购吗？

　　7月5日晚间，安井食品发布公告将于2020年7月8日在网上发行9亿元可转债，本次募集资金(扣除发行费用)将全部湖北安井食品有限公司年产15万吨速冻食品生产建设项目(拟投入募集资金5.36亿元，下同)、河南安井食品有限公司年产10万吨速冻食品生产建设项目(1.78亿元)和辽宁安井食品有限公司新建年产4万吨速冻调制食品项目(1.86亿元)。

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　　安20转债打新分析与投资建议

　　下修条款较为宽松，债底保护尚可

　　安20转债的下修条款触发条件较为宽松，为“15/30、90%”，赎回和回售条款并无特别之处。按照中债(2020年7月3日)6年期AA企业债估值4.62%计算，到期按108元赎回，安20转债的纯债价值约为86.67元，面值对应的YTM为2.11%，债底保护尚可。若所有转债按照转股价115.90元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为97.33%)的摊薄幅度为3.29%。

　　静态看，预计首日上市价格为122-126元

　　截至7月5日收盘安20转债对应平价100.05元。安井食品在国内速冻火锅料制品行业的龙头地位无需多言，公司股价2020年至今涨幅约96%。安20转债定位属于转债市场中的最高一档，预计高于新券万青转债(评级AA+，余额6亿元，平价98.52元对应转债价格121.80元)。

　　静态看，预计目前平价下安20转债上市首日获得的转股溢价率在22%-26%区间内，价格122-126元。

　　预计中签率0.005%，积极参与

　　根据最新数据安井食品大股东为新疆国力民生股权投资有限公司(持股39.42%)，前十大股东合计持股61.97%。目前暂无公告披露配售意愿，在配售65%假设下安20转债留给市场的规模为3.15亿元。

　　安20转债仅设置网上发行。近期发行的天创转债(AA，规模6亿元)、巨星转债(AA，规模9.73亿元)网上申购约649/643万户。假定安20转债网上申购680万户，按照打满计算中签率在0.005%左右。

　　打新参与没有异议。安井食品估值已经达到历史高位，PE(TTM)69.2倍，而公司近2年归母净利润复合增速在40%以下，从这个维度上说，虽然公司还有广阔成长空间，但估值也有消化需求。近期权益市场出现“风格切换”现象，投资者理应对高估值品种适当谨慎。当然从长期看，如果股市没有系统性风险安20转债大概率会是高价盈利模式(参考东财转2)。
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