蓝帆转债价值分析 蓝帆转债中签号查询

　　蓝帆转债(评级AA、发行规模31.4404亿元)的条款常规，债底保护尚可，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在7%-11%区间内，价格为118-122元。在配售70%时蓝帆转债留给市场的规模为9.43亿元，预计中签率在0.014%左右。打新参与没有异议。近几年公司依托资本运作提升成长性，而疫情之下传统主业防护手套也迎来需求激增。虽然1月底、2月初股价快速上拉的时点已经过去，但短期内公司业绩支撑充分，建议投资者积极关注。

　　2019年蓝帆医疗健康防护手套(PVC手套市场占有率为22%，持续位居全球第一)、心脏介入器械(主要来自2018年收购的全球第四大心脏支架研发、生产和销售企业柏盛国际)分别贡献营业收入48%/50%，后者带来约84%的毛利。公司产品畅销世界多个国家，2017年、2018年海外收入占比一度超过75%，而2019年这一数值回到约69%。International trade center数据显示在正常情况下2020年全球一次性防范防护手套(医疗级+非医疗级)销量可能超过5000亿只，市场规模增速在7%附近。考虑到疫情在全球不断蔓延，今年手套需求量完全可能出现爆发。另外，智研咨询报告指出中国、全球心血管介入器械市场规模CAGR有望超过10%。

　　2019H1蓝帆医疗实现营业收入/归母净利润16.87/2.35亿元，同比大幅增长74.36%/ 58.83%。由于柏盛国际2018H2并表，基数效应抬高了公司2019H1营收/盈利增速。2019年全年公司实现营业收入/归母净利润34.76/4.90亿元，同比增长31.00%/41.41%。其中健康防护手套营收提升4.95%，毛利率下滑8.61个百分点至15.30%，心脏介入器械营收增速71.55%，毛利率上行10.20个百分点至77.76%。截至2019年年末公司商誉账面价值为64.84亿元，占总资产/净资产比值高达48.90%/76.61%。20Q1公司营业收入/归母净利润为8.97/1.45亿元，维持7.33%/50.73%的正增长，疫情影响下公司各类手套等卫生防护用品需求量大幅增加，预计这一情况仍将维持。

　　风险提示:产品需求不及预期、行业竞争超预期。

　　蓝帆转债中签号

　　末"四"位数0816
　　南方财富网微信号：南方财富网

共2页: