菜百股份的“黄金时代”：背靠国资委，冲击IPO突破华北圈？

“买黄金到菜百”，这是不少人儿时的回忆。

如今，有着“京城黄金第一股”之称的北京菜市口百货股份有限公司（以下简称“菜百股份”），开始冲刺资本市场。

近日，菜百股份在证监会官网披露了招股说明书，拟登陆上交所募资12.5亿元，主要用于营销网络建设和信息化平台升级建设等。根据招股书，公司目前的销售区域主要集中于以北京为核心的华北地区，而公司北京总店的销售占比较高。

相比竞争对手周大福、老凤祥、周生生等，菜百股份的业绩被甩在了身后。2017年至2020年上半年，菜百股份整体毛利率维持在13%左右。尽管如此，其整体毛利率低于行业平均值。对此，菜百股份称系产品结构不同所致。

贝壳财经记者注意到，西城区国资委为菜百股份实控人。对于几经历史沉淀后踏上IPO征途，菜百股份能否背靠大树好乘凉，并在未来突破华北圈？

菜百股份年收入约80亿元，35对夫妻股东

成立于1994年的菜百股份，有着一段时间不短的改革故事。

公司前身系1956年设立的北京市宣武区菜市口百货商场，为北京市宣武区区属百货公司，从事百货商品经营。1985年，顺应国家放开内销黄金饰品零售的政策，公司开始进入黄金珠宝行业。

近10年后，菜百股份被授予“京城黄金第一家”的称号；2000年，公司变成设立为股份公司，并引入多元化社会资本。2010年，菜百股份退出百货业务，成为黄金珠宝专业经营公司。目前，菜百股份的主要产品包括“菜百首饰”品牌的黄金饰品、贵金属文化产品、贵金属投资产品以及翡翠珠宝饰品。

贝壳财经记者注意到，西城区国资委是菜百股份的实控人。招股书显示，菜百股份的控股股东为北京市金正资产投资经营公司（以下简称“金正公司”），持股比例27.3%，金正公司系金融街资本运营中心的全资子公司，后者的出资人为西城区国资委。

招股书披露，菜百股份经历了自然人委托持股、职工持股会持股和职工持股还原到全部真实自然人持股三个阶段。菜百股份的前身菜百有限由菜百商场、白广路商场、中银银行以及387名员工共同出资成立，发展至今，已有750名员工持股，合计持股比例为12.88%。在职工持股中，有35对夫妻股东。

根据招股书，2017年至2020年上半年，菜百股份的营业收入分别为79.91亿元、86.12亿元、83.99亿元和31.48亿元，净利润分别为3.29亿元、3.71亿元、4.04亿元和1.66亿元。

菜百股份在招股书中披露，2017年至2020年上半年，公司主营业务收入合计占营业收入比例分别为99.79%、99.71%、99.56%和99.74%。

数据显示，2017年至2019年，菜百首饰黄金饰品的销量分别为12227.53kg、12075.24kg和10916.15kg，三年间平均单价分别为303.50元/克、312.07元/克和345.39元/克，销售收入分别为37.11亿元、37.68亿元和37.70亿元。

菜百股份表示，2018年，公司黄金饰品销售收入同比上升1.54%，主要系2018年黄金饰品平均销售价格略有上升所致；2019年，公司黄金饰品销售收入下降，主要系2019年公司北京总店实施装修改造升级，经营面积和展示商品数量在一定时期内大幅减少。

菜百股份的另一大重要产品系贵金属文化产品。该公司的贵金属文化产品包括纪念币、熊猫金银币、黄金摆件及文化IP产品等。2017年至2019年，菜百股份的贵金属文化产品销量分别为4711.99kg、4524.12kg和4037.36kg，上述报告期内，公司贵金属文化产品的平均单价分别为180.55元/克、189.61元/克和221.67元/克。

值得注意的是，2017年至2020年上半年，菜百股份的存货净值分别为15.78亿元、18.50亿元、21.74亿元和17.39亿元，占流动资产比例分别为47.23%、52.69%、59.98%和47.38%，存货规模占流动资产比重较大。

业绩不敌周大福等竞争对手，毛利率低于行业平均值

根据招股书，黄金珠宝产业链的各个环节上，下游品牌零售企业的毛利率处于较高水平，其中黄金饰品企业的毛利率处于8%至15%左右，钻石镶嵌企业饰品毛利率在30%以上，但上游原料批发和中游珠宝首饰加工企业的毛利率则处于较低水平，为1%至3%左右。

招股书显示，2017年至2020年上半年，菜百股份公司整体毛利率分别为12.85%、12.49%、13.59%和13.78%，其中黄金饰品的毛利率分别为13.54%、14.46%、16.34%和17.51%，钻翠珠宝饰品的毛利率分别为25.60%、26.27%、27.02%和23.26%。

值得注意的是，该公司2017年至2020年上半年的第一大供应商为上金所，其黄金原料主要通过上金所采购，占比达50%左右。近年来，上金所的黄金价格呈现波动上升趋势。