2019-10-28 02:48 来源:融100 编辑:融仔
科创板:高收益与高风险相伴而行 ——投资者必须包容创新企业的失败与倒闭 (卖者有责、买者自负,不再是说教或口号) 武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授 科创板自
科创板:高收益与高风险相伴而行
——投资者必须包容创新企业的失败与倒闭
(卖者有责、买者自负,不再是说教或口号)
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授
科创板自2019年7月22日开市以来,仅有25只股票挂牌,再加上大量股本被锁定,导致流通股规模狭小,供求严重失衡,25只股票普遍遭遇过度投机与暴炒,所有个股每天的换手率都在30%以上,人气冲天,尽管有融券做空,但仍不足以阻挡其一路上攻的气势,科创板发烫、发烧了吗?难道科创板真的成为了冒险家的“乐园”?
众所周知,科创板是我国A股注册制的“首秀”,更是高成长与高风险并存的一个全新子市场。它以信息披露为核心,大幅提升IPO包容性,它要求监管层、投资者对创新企业有更多的包容,只要严格信息披露监管,投资者在追逐其高成长预期收益的同时,也必须包容并承受创新失败风险,以及创新企业经营失败的风险,甚至是倒闭破产的风险。这也是IPO注册制应有的“包容”之义。
投资者切不可只图暴炒、短炒快活,不计风险后果及代价。
尽管科创板开市初期可能会面临供求失衡下的短暂暴炒,但随着首批挂牌公司遭暴炒,必定会大幅抬升下一批网下询价股票的发行定价水平,这就叫做“水涨船高”,这也是IPO定价市场化的必然结果。
下一批网下询价一旦将发行价推高至相当高度,则必然会出现新股上市首日“破发”的景象,那么,盲目打新与疯狂炒新将很快自动降温,当新股“破发”现象频发时,甚至会导致一部分网下配售或网上申购中签者纷纷“弃购”,严重时也可导致“发行失败”,在此情形下,下一批网下询价的个股发行价就会重心向下,这也是市场机制自动发挥作用的结果。
如此循环往复,这才是真正意义上的IPO定价市场化。它既没有23倍发行市盈率上限的行政管制 ,在新股上市头5个交易日也没有涨跌幅限制,这是市场价格的自由运动,行政不会管制与干预。然而,由于没有了23倍发行市盈率上限管制,“打新”不再是一种福利,更不是零风险暴利,它已不适合采用旧体制下“市值配售”的方式申购新股,因此,科创板应该废除“市值配售”,恢复实缴资金申购新股的做法,鼓励所有场内外投资者参与实缴资金申购新股。这样,既能为科创板带来更多有风险承受能力的投资者,又能防止中签者无支付能力或是“弃购”的风险发生。这也是科创板市场化改革的内在要求。
虽然科创板设立了投资者适当性管理规则,但在300万个投资者账户中,机构仍只是少数,散户占绝大多数。短炒、赚快钱仍是散户的主要投资风格,它会进一步放大投资科创板的高风险。
科创板设立的基本理念,既是鼓励创新企业的发展,更是对创新企业的包容。我们鼓励创新,但同时包容创新失败。因此,科创板IPO标准淡化盈利指标要求,甚至未盈利创新企业也可以上市(IPO),旧体制下的那套传统估值方法,如市盈率、市净率,基本上已不管用,至于科创板股票定价高低,也是由投资者说了算,没有所谓的市盈率过高一说,更不存在所谓的“新股三高”的伪命题,由市场决定,由投资者用手投票表决,无人干涉。
当然,科创板监管最核心的理念,就是要给投资者最准确、真实的信息披露,让投资者据此作出投资决策的判断,决不允许信息披露违规,更不允许财务造假。
科创板+注册制不仅以信息披露为核心,而且市场监管也将以信息披露监管为重心,发行人及上市公司信息造假的难度、风险及犯罪成本被数倍放大。因为在整个IPO业务流程中,发行人、保荐人、承销商、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等都必须承担连带法律责任,它们必须诚信守法,遵守职业道德与职业操守,各就各位、各尽其责、相互监督、相互制衡。这些证券中介将会自觉成为资本市场的“守门人”,主动防止发行人及上市公司的信息披露违规,尤其是要防止财务造假。
不过,科创板不同于主板、中小板、创业板的“玩法”。其中,最大的不同将来自于科创板退市制度的巨大威慑力,它将直接改变股民“炒小、炒新、炒差”的传统陋习,越垃圾越暴炒的时代真正终结,投资者“用脚投票”的时代终于到来了!
高效、严厉的退市制度,正是与包容性极强的IPO注册制相对称、相匹配、相制约的。
(一)科创板只设*ST,不设ST
众所周知,主板、中小板和创业板都分别设有ST和*ST,以表达退市风险警示“级别”的不同,然而,科创板上市公司股票被实施退市风险警示的,直接在公司股票简称前冠以“*ST”字样,它没有设置ST的标识。
科创板上市公司出现下列情形之一的,上交所对其股票实施退市风险警示:
科创板:高收益与高风险相伴而行
——投资者必须包容创新企业的失败与倒闭
(卖者有责、买者自负,不再是说教或口号)
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授
科创板自2019年7月22日开市以来,仅有25只股票挂牌,再加上大量股本被锁定,导致流通股规模狭小,供求严重失衡,25只股票普遍遭遇过度投机与暴炒,所有个股每天的换手率都在30%以上,人气冲天,尽管有融券做空,但仍不足以阻挡其一路上攻的气势,科创板发烫、发烧了吗?难道科创板真的成为了冒险家的“乐园”?
众所周知,科创板是我国A股注册制的“首秀”,更是高成长与高风险并存的一个全新子市场。它以信息披露为核心,大幅提升IPO包容性,它要求监管层、投资者对创新企业有更多的包容,只要严格信息披露监管,投资者在追逐其高成长预期收益的同时,也必须包容并承受创新失败风险,以及创新企业经营失败的风险,甚至是倒闭破产的风险。这也是IPO注册制应有的“包容”之义。
投资者切不可只图暴炒、短炒快活,不计风险后果及代价。
尽管科创板开市初期可能会面临供求失衡下的短暂暴炒,但随着首批挂牌公司遭暴炒,必定会大幅抬升下一批网下询价股票的发行定价水平,这就叫做“水涨船高”,这也是IPO定价市场化的必然结果。
下一批网下询价一旦将发行价推高至相当高度,则必然会出现新股上市首日“破发”的景象,那么,盲目打新与疯狂炒新将很快自动降温,当新股“破发”现象频发时,甚至会导致一部分网下配售或网上申购中签者纷纷“弃购”,严重时也可导致“发行失败”,在此情形下,下一批网下询价的个股发行价就会重心向下,这也是市场机制自动发挥作用的结果。
如此循环往复,这才是真正意义上的IPO定价市场化。它既没有23倍发行市盈率上限的行政管制 ,在新股上市头5个交易日也没有涨跌幅限制,这是市场价格的自由运动,行政不会管制与干预。然而,由于没有了23倍发行市盈率上限管制,“打新”不再是一种福利,更不是零风险暴利,它已不适合采用旧体制下“市值配售”的方式申购新股,因此,科创板应该废除“市值配售”,恢复实缴资金申购新股的做法,鼓励所有场内外投资者参与实缴资金申购新股。这样,既能为科创板带来更多有风险承受能力的投资者,又能防止中签者无支付能力或是“弃购”的风险发生。这也是科创板市场化改革的内在要求。
虽然科创板设立了投资者适当性管理规则,但在300万个投资者账户中,机构仍只是少数,散户占绝大多数。短炒、赚快钱仍是散户的主要投资风格,它会进一步放大投资科创板的高风险。
科创板设立的基本理念,既是鼓励创新企业的发展,更是对创新企业的包容。我们鼓励创新,但同时包容创新失败。因此,科创板IPO标准淡化盈利指标要求,甚至未盈利创新企业也可以上市(IPO),旧体制下的那套传统估值方法,如市盈率、市净率,基本上已不管用,至于科创板股票定价高低,也是由投资者说了算,没有所谓的市盈率过高一说,更不存在所谓的“新股三高”的伪命题,由市场决定,由投资者用手投票表决,无人干涉。
当然,科创板监管最核心的理念,就是要给投资者最准确、真实的信息披露,让投资者据此作出投资决策的判断,决不允许信息披露违规,更不允许财务造假。
科创板+注册制不仅以信息披露为核心,而且市场监管也将以信息披露监管为重心,发行人及上市公司信息造假的难度、风险及犯罪成本被数倍放大。因为在整个IPO业务流程中,发行人、保荐人、承销商、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等都必须承担连带法律责任,它们必须诚信守法,遵守职业道德与职业操守,各就各位、各尽其责、相互监督、相互制衡。这些证券中介将会自觉成为资本市场的“守门人”,主动防止发行人及上市公司的信息披露违规,尤其是要防止财务造假。
不过,科创板不同于主板、中小板、创业板的“玩法”。其中,最大的不同将来自于科创板退市制度的巨大威慑力,它将直接改变股民“炒小、炒新、炒差”的传统陋习,越垃圾越暴炒的时代真正终结,投资者“用脚投票”的时代终于到来了!
高效、严厉的退市制度,正是与包容性极强的IPO注册制相对称、相匹配、相制约的。
(一)科创板只设*ST,不设ST
众所周知,主板、中小板和创业板都分别设有ST和*ST,以表达退市风险警示“级别”的不同,然而,科创板上市公司股票被实施退市风险警示的,直接在公司股票简称前冠以“*ST”字样,它没有设置ST的标识。
科创板上市公司出现下列情形之一的,上交所对其股票实施退市风险警示:
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