中金：云游戏能成为5G第一个杀手级应用吗？

　　我们认为云游戏与AR/VR等新一代智能硬件结合，可能成为5G时代的第一个杀手级应用。5G解决了困扰云游戏及AR/VR很多年的网络带宽和延迟问题，3D视觉、语音交互等AI功能也为游戏带来更好的体验。我们看到电信运营商，互联网公司和硬件企业都在积极布局与探索云游戏的商业模式，云游戏与AR/VR硬件亦会相辅相成。我们建议投资人关注AR/VR近眼显示光学方案、AR/VR芯片平台、追踪相机与传感器等产业链核心环节。

　　5G低延迟、大带宽、海量连接的特性与AI技术的进一步成熟，将为消费电子应用注入新动能。其中，我们认为AR/VR与云游戏(Cloud gaming)是消费电子应用中主要受益的两大方向。

　　5G有望解决云游戏及AR/VR的技术瓶颈

　　游戏硬件的发展面临两个相互矛盾的目标：1)提高硬件性能以提供更好的游戏体验、2)简化硬件复杂度以扩大用户群体。云游戏通过把计算、渲染等部分功能移到云端，试图解决这个矛盾，但受制于网络带宽(4K高清视频需要大于35Mbps)未得到普及。以Oculus VR和Google Glass为代表的VR/AR碰到的主要问题也包括线缆束缚、设备笨重与延迟造成的眩晕感等。5G低延迟、大带宽等特性赋能下，云游戏及AR/VR网络与延迟瓶颈得以突破，亦会解放终端算力，达成硬件与游戏体验的双赢。

　　云游戏与云AR/VR改变了传统游戏的商业模式

　　我们看到谷歌、腾讯等互联网公司，索尼、英伟达等硬件企业争相加入云游戏赛道，但流量资费问题或成为云游戏在5G时代的新瓶颈。我们观察到中国移动、中国联通积极推出咪咕快游、沃家云游，其中咪咕快游已正式上线、市场反响不错，我们认为未来网络运营商与内容商将加强合作以实现共赢，订阅模式下以游戏时长分成的商业模式也会鼓励内容厂商专注于游戏品质本身。

　　在硬件方面， Facebook(Oculus)和Sony引领VR发展，我们认为5G与云AR/VR的普及将使得一体机占比提升；我们预计AR眼镜未来两至三年仍会以工业应用为主，其中微软HoloLens一直带领发展，消费级AR仍待观察近眼显示技术突破、成本降低进展及大厂新品发布动作。

　　产业链的投资机会：关注光学追踪、近眼显示等核心产业链环节

　　根据Statista数据，全球云游戏市场规模2023年将增长至4.5亿美元。根据IDC统计，2018年VR/AR头戴设备出货约590万台，随着5G到来预计在2023超过6,800万台。我们看好光学追踪与近眼显示等核心环节的投资机会。