经济半年报前瞻：下半年工业生产有望企稳 积极财政政策持续发力

　　今年以来，工业生产总体处于合理区间，工业利润增速在5月份由负转正。

　　但随着积极的财政政策加力提效，大规模减税降费加速落地，环保限产政策调整，以及鼓励民企政策的陆续出台，工业生产和工业利润将趋于好转。

　　国家统计局披露的数据显示，1~5月份，工业生产增长6%，增速较1-4月份回落0.2个百分点，较上年四季度加快0.3个百分点，总体处于合理区间。

　　受当月工作日同比减少、出口交货值增长放缓等因素影响，5月份工业生产增速较上月回落0.4个百分点。

　　分行业来看，半数以上行业增长加快。5月份，41个大类行业中，22个行业增加值增速较上月加快。

　　高技术行业增长较快。5月份，高技术制造业增加值同比增长9.4%，高于全部规模以上工业4.4个百分点。其中，医疗仪器设备及制造业增长10.9%，增速较上月加快1.7个百分点；航空、航天器及设备制造业增长10.2%，加快1.8个百分点。

　　与此同时，今年以来受工业品出厂价格涨幅回落以及基数效应影响，利润增幅相比去年同期明显放缓，截至 5 月，工业企业实现利润总额 2.3 万亿元，累计同比下降 2.3%，与上年同期增幅 16.5%相比下滑明显。

　　积极因素也在显现，5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.1%，增速由负转正，4月份为同比下降3.7%。累计看，1-5月份规模以上工业企业利润同比降幅比1-4月份收窄1.1个百分点。

　　万博新经济研究院副院长、营商环境中心主任刘哲对第一财经记者表示，5月已经出现了从流动性改善向盈利改善的过渡，5月规模以上企业增速和利润总额增速均由负转正，未来有望逐渐向投资端传导。

　　5月工业利润同比增长率虽然由负转正，但并没有证据表明企业盈利能力已经恢复。华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者表示，未来工业企业利润反弹空间有限，一是企业扩产意愿和速度，二是产品出厂价格。

　　章俊分析，一方面，在终端需求偏弱的情况下，未来采矿业和制造业工业收入、利润短期内较难大幅改善。另一方面，基建投资依然疲软对工业品价格的提振偏弱，加之翘尾因素在未来几个月逐渐下滑，可能出现阶段性回落，工业收入中的价格贡献可能会进一步减弱。

　　国家统计局最新数据显示，6月份PPI同比由上月上涨0.6%转为持平。环比由上月上涨0.2%转为下降0.3%。机构预测，后续PPI可能在8月份转负，10月份达到年内低点。

　　随着工业企业利润增速放缓，各类货物运输增速均有所下降。截至5月，货物运输量累计同比增长6%，增速比上年同期减少1个百分点。其中铁路货运量累计同比增长5.1%，比上年同期减少2.1个百分点。

　　从用电量指标看，产业用电量增速下滑明显上升，截至5月累计同比增速为4.9%，比上年同期下降4.9个百分点。其中工业用电量增长2.5%，比上年同期下滑5.2个百分点。

　　章俊表示，在当下逆周期调节不断发力的背景来看，工业生产下行速度有望企稳。随着税费改革的全面开展，虽然在缺乏需求端提振的情况下企业扩产动能有限，但税费压力的缓解将推动整体工业企业盈利的好转，工业生产下行速度将有概率放慢。

　　国家税务总局发布的数据显示，今年1~5月，全国累计新增减税降费8930亿元，其中新增减税8168亿元，新增费降费762亿元，深化增值税改革、个税改革等一系列减税降费政策集中发力，有效促进经济高质量发展。

　　首席经济学家姜超撰文分析，2019年减税降费目标2万亿，估算有1万亿会直接归属企业部门。而5月、税收收入增速双双下滑转负，意味着减税效果已经显现。预计随着减税效果持续显现，工业利润增速或是前低后高，有望提前见底。

　　章俊表示，由于外部不确定性增加，当前在打通政策传导机制之外，财政政策仍被寄予厚望。