中国飞鹤港股上市：国产高端奶粉“一哥”，年

中国飞鹤，有国产高端奶粉市场“一哥”之称的乳制品巨头，即将在港交所主板上市。

作为极少数能够在高端及超高端市场上与海外奶粉品牌正面“硬刚”的国产奶粉品牌，中国飞鹤正经历着高速的营收和利润增长，市场份额快速扩大。

招股书上靓丽的财务数据，所反映的不仅仅是飞鹤自身战略的成功，更是“新国货”浪潮的一个缩影：由于产品力和品牌提升，国产优质品牌正受到新一代消费者的追捧。

如上图所示，招股书中的信息，展示出当前的中国飞鹤具备一系列相当鲜明的特质。

盈利能力强：2018年公司营收突破百亿，达到103.92亿，归母净利润达到22.42亿，净利润率超过20%。

增长速度快：2016年至2018年营收及归母净利润年复合增速分别为67.05%及131.87%。

专注主业，有竞争力：作为最大的国产婴幼儿配方奶粉公司，按2018年零售销售价值计，在国内婴幼儿配方奶粉集团中排名第一；在中国超高端婴幼儿配方奶粉市场的市场份额高达24.7%。

研发投入迅速增加：由于行业特性，乳制品企业研发费在营收中的占比普遍偏低。2019年上半年，飞鹤研发支出翻倍增长，研发费用在营收中的占比，上升到国内行业可比公司首位。

对飞鹤而言，本次赴港上市，实际上是在公司市场地位和盈利能力提升之后，以新的姿态重回资本市场。飞鹤曾经是首家在美上市的中国乳制品公司，后来在2013年私有化从美股退市。

赴港上市：首家在美上市中国乳企回归资本市场

中国飞鹤的历史可以追溯到50多年前，公司前身始建于1962年，是国内最早的奶粉生产企业之一。

“飞鹤”作为一个正式注册商标的历史，也超过35年，是改革开放之后首批崛起并持续具有市场影响力的国产品牌之一。

招股书显示，早在1984年，改革开放早期，公司就正式注册了“飞鹤”商标。

经过多年经营，上个世纪八九十年代，飞鹤已经在乳品市场，具有相当的影响力。

世纪之交，中国正在努力重返WTO，乳制品进口关税随即持续降低，国内市场快速开放，行业竞争迅速向全产业链竞争升级。

2001年，公司率先开始布局全产业链，着手从饲草种植开始掌控奶源安全，打造“农、牧、工”三位一体的产业集群。

2003年，Flying Crane U.S.成为公司控股股东，其股份当时以代号「LAZS」于场外柜台交易系统报价。之后的2005年，Flying Crane U.S.转至NYSE Archipelago Exchange上市并停止在场外柜台交易系统买卖，成为国内首家在美国上市的乳企。

2009年Flying Crane U.S又将股份由NYSE Archipelago Exchange转至纽交所（曾用代号及简称：飞鹤国际 ADY.N）上市。

飞鹤国际在纽交所上市时，恰逢次贷危机爆发最惨烈的时期，全球资本市场遭受重创；加之后来持续不断的欧债危机，股市持续低迷，公司股价走势亦不佳。2013年6月，飞鹤完成私有化并于美股退市。

资本市场动荡，并没有影响飞鹤在产品和业务上的进展。

2010年，公司推出超高端星飞帆产品系列。次年，公司调整业务，停止生产鲜牛奶，专注发展婴幼儿配方奶粉产品。

经过多年深耕，公司逐渐将重心转移到高端产品。目前公司旗下拥有星飞帆、超级飞帆、飞帆等系列产品，实现了从源头牧草种植、规模化奶牛饲养（大牧场）到生产加工、物流仓储、渠道管控乃至售后服务各个环节的全程可控。

2018年1月，公司通过收购Vitamin World切入营养补充品市场。

2019年7月，飞鹤向港交所递交招股说明书，并在近期通过聆讯，由摩根大通、招商证劵以及建银国际担任联席保荐人。

根据招股书，公司认为于港交所申请IPO有助于进一步提升公司在中国的形象，以及为公司的扩张及潜在并购提供额外资本。

2018年营收破百亿，毛利率居行业前列

根据招股书，飞鹤报告期内的业绩持续增长。

营收由2016年的37.24亿增至2018年的103.92亿，年复合增速约67.05%；归母净利润由2016年的4.17亿增至2018年的22.42亿，年复合增速约131.87%。

2019上半年公司业绩继续上行，实现营收58.92亿，归母净利润17.51亿，同比分别增长34.37%和60.41%。

期间，公司的市场份额亦有明显提升。弗若斯特沙利文报告显示，2016至2018年公司在中国国内婴幼儿配方奶粉市场参与者的市场份额由7.4%增至15.6%。

近年来，公司利润增速高于营收增速，这受益于毛利率的提升。

2016至2018年间，公司综合毛利率增加了近13个百分点。截止2019上半年，公司综合毛利率达到67.5%。