全球负利率凸显A股“估值洼地”效应 核心资产标的估值修复持续性增强

【全球负利率凸显A股“估值洼地”效应 核心资产标的估值修复持续性增强】中国核心资产标的实际是近几年来市场的主角，当外资进入加仓的大军，中国核心资产标的的估值修复进程将进入新阶段。无论是因行业低迷而受市场“冷落”的龙头，还是估值大幅低于行业均值的龙头，或是估值溢价初步显现的龙头，都会是外资“碗里的菜”。

　　 编者按：A股市场还从来没有遇到过像今天这样的“内外俱佳”的环境，内部机遇来自金融开放，额度取消、沪伦通、加入国际指数体系等，这为国际资金分享中国成长机遇提供了便利；外部机遇是欧洲和日本纷纷进入“负时代”，这些国家或地区的资金将寻找新的目的地，而全球最大的资金去向地只有中国和美国，但有机构预计美国也将步欧日的负后尘。

　　从A股市场的估值角度——远低于美股市场的估值来说，国际入中国具有很高的确定性，甚至有资深职业投资人提出，在A股市场完全放开的情况下，外资涌入规模会达到5万亿元人民币。

　　外资最关心的是手中资金能不能实现“安全增长”，中国恰好能创造这样的奇迹。这也说明低估即是正义，中国核心资产也将由此步入估值修复的新进程。

　　中国金融越来越开放，叠加A股的“估值洼地”、相对坚挺的人民币汇率以及全球负利率大行其道，国际资金涌入A股的一切必要条件都已具备，而一些外资机构实际已经在买入A股。

　　《红周刊》记者采访的一位资深嘉宾在证实了外资持续流入的情况外，他还认为，未来5-10年，聪明资金都将在中国市场找到不错的投资机会。另外，外资热衷布局中国核心资产。

　　中国核心资产标的实际是近几年来市场的主角，当外资进入加仓的大军，中国核心资产标的的估值修复进程将进入新阶段。无论是因行业低迷而受市场“冷落”的龙头，还是估值大幅低于行业均值的龙头，或是估值溢价初步显现的龙头，都会是外资“碗里的菜”。

　　全球负利率

　　凸显A股“估值洼地”效应

　　数据显示，剔除最近一年(2018年9月以来)上市的次后，3533只A股个股中，220只个股股息率跑赢8月份产品收益，占比6.22%。

　　自今年三季度以来，日德法三国的10年期国债收益率集体持续为负。而9月12日欧央行进一步降低政策利率(从-0.4%下调至-0.5%)，同时宣布重启量化宽松，考虑到8月份通胀1%，欧元区实际利率(名义利率—通胀率)为-1.5%。数据显示，当前全球负利率债券市值接近16万亿美元，占全球债券总市值的30%，创历史新高。全球负利率环境令海外长线资金面临“资产荒”的考验，具备“估值洼地”的A股对国际资金的吸引力或进一步增强。

　　“对于中国市场的前景我非常激动，不论是未来两三年，还是未来十年，中国股市都有着不错的机会。我们愿意进一步推进持有中国仓位。”来自美国的多夫曼首席投资官约翰？多夫曼今年7月在接受《红周刊》采访时表示。在多夫曼看来，中国市场有很多值得投资的“便宜货”，类似资质的企业，从估值角度来讲，中国股市有着比在美国更好的投资价值。

　　多夫曼是海外先觉资金的代表之一，实际上不少海外大型机构也将提升A股在资产管理中的比例，如某全球规模较大的财富主权基金就计划未来将其中国股票配置比例从3%提高到20%。国盛证券数据显示，保守估计，随着A股纳入MSCI、富时罗素和道琼斯三大国际指数，未来5~10年将为A股带来超过3万亿元增量规模。甚至有投资人估计，若A股全面放开，外资流入规模会达到5万亿元人民币。

　　从全球重要指数对比来看，A股估值优势明显。数据显示，截至9月25日收盘(以各大国际指数当地时间为准)，上证综指PE(TTM)为13.01倍，在16只全球重要指数中排名第14位，较同期德国DAX

　　PE(TTM)的19.89倍、道琼斯工业指数PE(TTM)的19.82倍、日经225 PE(TTM)的15.63倍是被严重低估的。

　　中泰证券首席经济学家李对《红周刊》记者表示，A股市场目前总体处于估值水平的相对低位，主要驱动逻辑是估值修复和预期差驱动。如果按照过去10年ROE(净资产收益率)的水平分档，对比各档A股与美股的估值会发现，无论PE还是PB，A股都明显低于美股。

　　“全球负利率时代，尤其是从欧洲撤退出来的部分资金，势必要寻找一些安全性比较高的资产来进行投资。”广州潮金投资投资总监刘跃对《红周刊》记者表示。在他看来，当前中国股市吸引外资最为重要的一点在于，人民币的利率仍处于较高位置。数据显示，当前我国十年期国债收益率仍维持在3%以上，银行理财产品收益率和存款收益有所下滑。8月份理财平均预期收益率维持在4.04%，9月工、农、中、建、交以及6家国有银行，一年期存款利率(整存整取)为1.75%~1.78%。