带你了解信托中的基金TOF

最近有一种新的证券投资产品在市场上跑出了较好的成绩，这就是TOF即基金中的信托。这是一款什么样的投资产品呢？其实很简单，就是让信托管理者帮你选基金。

为什么要让信托管理者来帮你选基金呢？要知道，选基金可是一个技术活，市场中有几千支基金，要在这里面选出最优组合来，可不是件简单的事情。专业的活当然要由专业的人去做，在信托管理者手中，能将市场风险通过投资产品组合配置进行对冲，实现稳健可持续的收益率。

中信信托金融市场部总经理赵晞告诉经济日报记者，经过深度酝酿加模拟组合测试，2018年6月，中信信托发起设立了“中信信托·睿信稳健配置TOF金融投资集合资金信托计划”，这是中信信托在TOF领域的首次尝试。睿信TOF的资产类别非常多，包括股、债、黄金、金融期货、CTA基金、海外资产等多个品种。

经过一年运行，睿信TOF实盘业绩如何呢？在证券市场不景气的2018年，该产品守住了风险底线，年化收益率为3.6%。而到了今年，截至2019年6月21日，睿信TOF单位净值为1.1136元，该产品自成立以来年化收益率达到10.89%。

作为信托管理人，又是如何来选择基金的呢。赵晞介绍说，睿信TOF在投资策略上采用大类资产配置的方法，充分寻找低相关性的各类资产，有效地降低组合风险水平，提高收益风险比。“我们时常用经营球队来比喻管理TOF产品，一支花费大价钱、汇集各俱乐部精英所组建的全明星球队，尽管亮相光芒闪耀，噱头十足，但往往难以在赛场上胜过一支分工明确、配合默契的普通球队。”赵晞称，在筛选子基金管理人时，中信信托不是简单地考查其管理规模、获奖情况等基本情况，而是从定性和定量两个方面进行评价，更深入的理解和分析其策略逻辑、策略在不同市场行情下的有效性、策略持续能力和扩容能力等核心因素，判断子基金管理人的超额收益水平。

“我们的目标并不是找到在各个方面都完美的管理人，而是精准刻画各个管理人的优势和劣势，通过在合适的时点，以优惠的价格、合理的比例、明确的预期将这些管理人的子基金加入组合，并调出那些不再适应的子基金，从而构建一个始终保持高性价比、攻守兼备的TOF组合。”赵晞介绍。

为什么要由信托管理人来选择子基金呢？它与基金管理人选择子基金相比又有哪些不同？

据介绍，TOF相对FOF而言，其投资的范围更加广阔。公募基金在选择基金时往往受到限制只能选择公募基金进行配置，而信托由于牌照上的优势，可以配置私募基金、私募债等多个投资品种，从而能更方便的配置投资品对冲风险、提高收益。“信托公司进行主动管理的优势首先是信托牌照提供的强大灵活性，信托可以投资于多个品种和不同策略，且投资比例上不受限制。”赵晞说。

此外TOF相对更加稳健，“我们在设计这款产品的模型时，就将产品的收益定位在年化10%左右，在大盘下跌到一定程度时我们会多配置一些股票型基金，而当大盘上涨到一定承担时我们会降低股票型基金的配置比例，通过主观的操作去熨平风险和波动，而不是追涨杀跌。”赵晞说“信托具有更独立公允的立场，与投资者的利益更一致。相对于基金经理，信托管理者不会花更多精力在二级市场，我只做资产配置人。在与子基金合作时，他们不怕投资策略被人拿走，我们不会去竞争而是发挥合作。”

在风险控制方面，该产品设置了单基金集中度、预警止损机制等常规措施，更重要的是通过密切跟踪市场变化、组合配置变动、子基金表现等方面，随时掌握组合风险水平，并及时作出组合再平衡决策。

在赵晞看来，2019年资本市场的整体格局是“震荡”，在利好和利空因素交织的环境下，各类资产价格都难以形成延续性趋势。2018年尽管多数资产都表现的不尽人意，但依然有债市这样明确的行情。2019年资本市场的投资收益将更多来自于体现投资能力（而非运气成分）的超额收益（Alpha）部分。他认为，在创造超额收益的能力方面，私募基金（尤其是量化策略私募）具有明显的优势。因此大量投资私募基金的TOF产品会是2019年不可错失的一个选择。

在大类资产配置方面，赵晞认为，今年更看好量化策略。一方面，随着一季度股市回暖，以及外资、年金等资金不断流入，成交量相比去年有明显提升，股票量化策略（指数增强、市场中性等）可以有更大的发挥空间。另一方面，衍生品的创新和放松管制正在逐步推进，有利于衍生品量化策略降低交易成本，提升收益水平。

（经济日报 记者：彭江责编：于浩）