成交总额占比达12%，内地投资者持续港股买买买

“ 上市公司：我没有！股民：不，你有！”2019年上半年，网上流传的这样一个A股股民蹭热点、“强行”制造利好的段子，已经跨过市场，成为港股市场人士关注、热议的话题。

9月19日在深圳举行的一场港股上市公司峰会上，港交所内地客户业务部助理副总裁刘云志 ，在提及H、A股市场的差异时，就引用了这个段子。

刘云志引用这个“段子”的前提，是内地与港股市场的联系不断密切。据其透露，截至2019年8月底，最近半年以来，港股通南向资金持续呈净流入的状态。其中，8月份达到8584亿元港币，是单月最高点，也是历史第三高。

刘云志还称，香港上市公司已达到2400家左右，其中接近1200家是内地的企业。而随着港股通的日益壮大，中国内地投资者，已经取代了英国成为第一大外地投资来源地，占外地投资者交易金额的28%、成交总额的12%。而在2016年，前述数字分别是22%和9%。

正是因为如此，两地市场型态、投资者结构的差异，所带来的影响，也引起了参与各方的关注和讨论。

在A股市场，强行“蹭热点”炒作题材的不仅是散户，甚至连卖方也是如此。一些上市公司以及存在重大潜在风险，乃至风险已经暴露，却仍有一些卖方分析师，在研报中极力为其寻找利好。如已经暂停上市的*ST保千等公司，在风险暴露前，仍有分析师给予正面评价，并多次推荐买入。

“A股的卖方，确实存在报喜不报忧的情况，分析师总是希望挖掘公司、挖掘行业利好，给投资者提供多方信息，避免去谈负面的东西。” 国信证券首席宏观固收分析师董德志说。

业内人士认为，上述现象的出现，与投资者结构有很大关系。刘云志说，港股和A股最大区别，就是港股以机构投资者为主，目前机构投资者占比已达到70%以上，而这与A股市场恰恰相反。

“所有投资者的行为，最终是由资金属性决定的。”光大证券海外市场策略分析师陈治中说，无论哪一类型机构投资者，行为模式可能不是投资经理本个人的想法，某种程度上是受到委托投资的影响。

东吴证券首席经济学家陈李也认为，A股流动性相当好，港股明显向头部集中，这使得两地投资者结构存在差异。过去200个交易日，港股最活跃的100家上市公司，成交量大概占全市场的88%。而在 A股，成交最大的100家公司，只能占到全部成交的14%左右。

南方基金国际部总经理黄亮说，内地的投资要关注市场形态变化，更多关注投资者行为影响，但港股更多关注的是上市公司未来的发展。

董德志认为，投资者结构不同，会造成市场波动率不同。个人投资者参与多一些，市场波动率会加大。一旦波动率会加大，会挤出很多个人投资者，机构投资者比例就会上升，投资者结构就会越来越向港股、美股靠拢。

陈李认为，这跟市场制度设计有较大关系，因为A股只能单边做多。在制度层面，A股做空只局限于指数，个股做空不够充分，而且市场参与者都有牛市情结，“在牛市氛围里，不管是内资、外资，大家都有近乎癫狂的表现。”

责编：杜卿卿

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