肖钢首次系统回应2015股市危机 过度“牛市情结”对市场有害 纠正监管“父爱主义”

　　9月18日晚，在蓟门法治金融论坛上，全国政协委员、中国证监会原主席肖钢十分坦率的谈到2015年股市危机中的得与失。

　　肖钢说，过度的“牛市情结”会影响监管者心理和行为，媒体在股票市场中作用变得日益重要和复杂，设立金融委是迈出完善应急处理机制的重要一步，纠正监管“父爱主义”要实现“六个转变”。当前，杠杆风险已经有了新的变化，不容小觑。

　　要点一：主张要有牛市，但过度的“牛市情结”对市场有害

　　这并不是肖钢首次公开谈论2015年股市异常波动，但绝对是最为系统的一次。肖钢报告的题目是，《终结“牛市情结”——从2015年股市危机中学到了什么？》，从“牛市情结”产生的根源、到政策倾向分析，以及政府和市场关系如何处理好，肖钢进行了系统阐述。

　　“我主张要有牛市。”肖钢一上台便开宗明义，但是如果是不正常的牛市情结，对真正牛市没好作用，进而造成牛短熊长。从过去走势来看，A股市场牛短熊长是客观事实。

　　肖钢表示，当前全社会广泛存在“牛市情结”，其原因在于：在上涨市中市场参与者都获得了好处。在“牛市情结”下，政策以宽松基调为主，呈现“刺激政策多、控制政策少”的特征，导致股票市场发展政策驱动特征。

　　他进一步强调，把股市上涨作为监管部门的政绩，对政府形成隐形约束，监管部门把股市上涨看成政绩是不应当有的情结。

　　同时，从政策制定来看，A股市场政策“宽多严空”，做多市场政策比较多，对做空市场政策很严格，但往往适得其反，使得市场因为多空平衡机制没建立，进而促进牛短熊长的特征。

　　在总结造成“牛短熊长”的原因时，肖钢还提到，首要原因在于上市公司质量普遍不高，企业进出不畅；二是A股投资功能比较薄弱，价值投资理念较难推行；三是缺乏做空和制约的力量；四是政策目标频繁转移，影响市场预期；五是中小市值股票长期估值偏高，六是监管短期行为。

　　肖钢还表示，媒体传递信息、助推情绪的特质使其在股票市场中的作用变得日益重要和复杂。媒体已成为股票定价因素之一。

　　“现在媒体报道很容易在股票市场中，在全球范围内瞬间形成一致预期。媒体不要过多报道股市的短期涨跌，这不利于股市发展。”肖钢说，媒体报道很重要，一定要准确、客观、专业。

　　要点二：注册制可纠偏存量公司过高估值

　　市场总说，股市为什么不是宏观经济的晴雨表？为什么A股老是和不太匹配？

　　肖钢表示，原因是多方面的。首先，上市公司的质量总体，特别是有一部分不具备长期稳定经营能力的企业出不去，有潜力或者发展比较好的企业进不来，也不好进来。

　　A股市场中小市值股票长期估值偏高，推进注册制很可能对原来存量高估值公司的估值进行纠正。这将对整个市场产生重大影响，这是注册制要稳妥推进、要试点的重要原因。

　　同时，A股投资功能比较薄弱，价值投资理念很难推行，趋势投资投机成为主流。因为我们的换手率特别高。虽然我们有公募，有机构投资者，但是由于参与基金的基民也是反复赎回，使得机构投资者行为也散户化。

　　有统计资料显示，偏股型公募基金20年来大体的平均年回报已经达到了16%。但是多数基民享受不到，原因也是在于快进快出、频繁申赎。

　　此外，A股市场缺乏一些做空力量的制约。做空手段是保证市场稳定发展的手段，但我们往往把它看成贬义的、负面的因素。

　　“当然，对于故意造谣的行为要严厉打击。”肖钢强调。

　　要点三：股市泡沫往往发生在经济转型期，2015年泡沫存必然性

　　肖钢表示，股市的泡沫往往发生在经济转型期，通过数据测算，我国七次泡沫都是处于相对宽松的时期，期中有三次是处于经济偏快增行时期，四次是经济转型时期。