从格力、万科的高账面现金 看中国企业“囤钱”之路利率堪比茅台的行业

【从格力、万科的高账面现金 看中国企业“囤钱”之路利率堪比茅台的行业】中报季后，人们发现优质企业的一个标志是账上现金越来越多，劣质企业却现金流恶化，甚至资金链断裂，成为去杠杆的牺牲品。（证券市场红周刊）

　　中报季后，人们发现优质企业的一个标志是账上现金越来越多，劣质企业却现金流恶化，甚至资金链断裂，成为去杠杆的牺牲品。

　　以发布的二季报为例，格力电器长期以来拥有很高的账面资金(资金)，同时，像茅台、平安、万科、上汽账上也拥有很高的货币资金，似乎成为所谓“核心资产”的标牌，A股一道独特的风景线。

　　疯狂抢钱谨慎花钱的时代

　　伯克希尔在这个问题上也是“两面人”，言行不一。巴菲特在2017年大会上认为持有现金不是理想的投资，“除非是做愚蠢的事，否则长期持有现金是世上最差的投资，我宁愿只持有大约200亿美元现金。”但2017年和2018年，伯克希尔的现金储备均超过了1000亿美元。好多钱啊！美股的核心资产，除了伯克希尔之外，、、也拥有很多账面现金，而这些公司都是增长稳健的头部企业。

　　苹果公司2019财年第三季度显示，公司持有的现金、现金等价物以及有价证券的总额达到了2106亿美元(约合人民币14528亿元)，相当于希腊整个国家2018年的总值。即便扣除1080亿美元负债，苹果手中还有1020亿美元的现金和等价物。而苹果还只是第二愿意“囤钱”的公司，第一是Alphabet(谷歌母公司)，持有现金达到1170亿美元(约合8071亿元人民币)。

　　不仅中美龙头公司愿意“囤钱”，现在日本公司囤积现金总量达到506.4万亿日元(约合4.8万亿美元)，超过大部分国家的GDP，创历史新高。很多人认为是浪费机会，现金的收益率是最低的。但日本公司经历过上个世纪90年代可怕的泡沫经济崩盘、“失去的30年”，采取保守策略的公司活下来，激进的公司都死了。

　　一句话，大家都在疯狂抢钱，囤钱；谨慎花钱、借钱。而这与全球经济找不到新的加速动力有很大关系，各个领域都陆续看到了增速的放缓，例如美国的出口没有明显增长，其7月份制造业产出同比下降了0.4%，景气度的下降已经显露出来了。虽然对全球衰退下结论还为时过早，但是全球放缓已经是不争的事实。

　　巨额账面现金哪里来？

　　伯克希尔作为公司有的是源源不断的浮存金。巴菲特的秘密武器是伯克希尔的商业模式，利用保险浮存金的无息杠杆进行优质股权的资产配置，有效放大了收益率，滚雪球越滚越大。巴菲特不仅是选股大师，更是现金管理大师。在资产配置的同时，能保证手里始终持有现金，永远保持抄底的能力，这是一般机构和个人无法比拟的。伯克希尔的巨大现金流，一是来自盖可等保险业务获得源源不断的保险浮存金；二是对喜诗糖果等旗下全资子公司现金流的榨取。这个模式保证了老巴手里弹药无限，当不确定性增高或者市场估值不低之时，巴菲特的资产配置就会偏向低风险资产。所以伯克希尔这两年变成了囤金怪兽。

　　中国企业与伯克希尔肯定不同，现在中美资本市场都拥抱核心资产，美国的核心资产以FAANG+M为代表，谷歌、苹果、、、Facebook、微软，都拥有强大的护城河和盈利能力；中国的核心资产是茅台、平安、恒瑞、阿里、腾讯，各行业的市场份额和利润迅速向头部公司集中，中国核心资产之外重重陷阱，去杠杆一片哀嚎，爆雷不断。