多层次资本市场“补短板”：鼓励四板市场创新 优质券商试水柜台市场

　　资本市场改革路线图出炉，12项重点任务指向清晰。值得注意的是，除了科创板、创业板改革被重点提及，四板和柜台市场也被纳入了改革的重点内容中。

　　证监会表示，要补齐多层次资本市场体系的短板，其中包括选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点，同时允许优质拓展柜台业务。

　　“此次提到四板市场和柜台市场的表述内容比较新，这对两个市场来说都是一次不可错过的改革机遇。”北京地区一家中字头券商人士认为。

　　押注四板制度创新

　　区域性股权市场清理整顿结束后，各家“新四板”市场在新阶段有着不小的“野心”，证监会在2019年也多次下发文件支持新四板改革。

　　其中，年内最重要的文件是证监会在7月2日下发的《关于规范发展区域性股权市场的指导意见》(清整办函〔2019〕131号，下称《指导意见》)，该文件明确，区域性股权市场可以结合实体经济需要和自身市场条件提出创新业务试点申请。

　　“早在今年6月28日，易会满主席在向全国人大进行的专项报告中就提出，运用好四板市场是促进股权融资标本兼治的根本性措施之一。短短数月内，证监会多次提到区域性股权市场，这也标志着从交易场所清理整顿，到奠定规范发展总基调，再到开展创新试点，区域性股权市场全面深化改革工作的脚步越来越快，步入创新发展阶段。”一位四板市场资深观察人士认为。

　　根据记者了解，各地区新四板市场已开始制度创新和业务创新的尝试，目前来看主要集中在开设新板块、托管和估值等基础业务创新等方面。

　　首先是开设新板块。2019年开年，国务院印发《关于推广第二批支持创新相关改革举措的通知》。其中试点推广“区域性股权市场设置科技创新专板”，位列科技金融创新方向多项改革措施的首位。

　　如陕西股权交易所发布《陕股交科技创新专板企业挂牌业务规则》。其中的股票发行环节，推荐机构应将确定发行信息的挂牌申请文件，提交陕股交科技创新专板审核委员会审议。审议通过的，陕股交对发行人股权进行登记托管，发布招股说明书、召开推介会，组织进行股票申购。

　　“这些设置就是在参考目前主板的一些设置，在区域市场的效果如何可以重点关注，算是区域金融创新的重要方向。”北京地区一家大型券商投行部人士告诉记者。

　　此外，挖掘基础业务的创新空间是四板创新的另一个重要组成。记者了解到，在托管和估值两个基础业务上，各地四板市场动作频频。

　　如估值业务，有超过半数的区域性股权交易中心引进了为企业估值的业务，以估值业务为基础进一步衍生其他业务，包括以估值定价为手段为股权交易市场发现并推送优质股权产品。

　　“四板企业大多数是中小微企业。对这些企业估值，只是个基础，就像医院出具的体检报告。估值报告，除了说明企业的价值，还可以看出企业的优势和劣势。针对劣势和不足，可以延伸出许多企业健康发展的其他服务，比如财务规范，股权架构设计，团队建设，产品设计，纳税筹划等等。”为多家四板市场提供估值业务支持的北京心流慧估科技有限公司董事长张兴慧表示。

　　另外，托管也是四板市场重要的基础业务创新方向。《指导意见》提出，各地区域性股权市场积极拓展登记托管的企业种类和范围，为辖区内未上市商业、公司等金融证券机构提供良好的股权登记托管服务。