【国君非银刘欣琦团队】现阶段应从分母逻辑看券商股

本周五央行宣布全面降准0.5个百分点并释放9000亿长期资金，而且市场普遍对后续LPR的下调形成了较为强烈的预期。流动性宽松预期形成后确实也使得市场对券商板块的关注度有比较明显提升。

从我们中报综述的分析来看，当前龙头券商业绩的Beta属性显著减弱（主要由于方向性权益自营规模占比下降、佣金率下降等因素）。我们建议在市场风险偏好提升的当下，应从股价的分母逻辑去投资券商股，互联网券商及次新类券商股受益明显，受益标的东方财富、中信建投。

而在流动性宽松背景下，我们建议长期资金更应该重视中国平安的投资机会。我们认为保险板块逻辑将从基本面过渡到资产价值。而中国平安按照营运利润分红的做法，将显著有利于其估值提升，具体逻辑参见我们的深度报告《分红高增确定性极强的稀缺蓝筹股》。

综上，我们推荐标的如下：券商板块：东方财富/中信证券/海通证券；保险板块：中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险。

下周推荐：

券商板块：东方财富/中信证券/海通证券。

保险板块：中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险。

本周重要数据

1.本周日均股基成交额为6714亿元（上周5449亿元）；截止本周末，2019年两市日均股基成交额5800元，同比上升29.9%。

2.投行业务：截至2019年9月6日，IPO、定增和配股承销规模分别为1311亿元、4458亿元、134亿元，股权融资规模同比下降20%；企业债、公司债和可转债融资规模分别2261亿元、15537亿元和1606亿元，核心债券融资规模同比上升76%。

3.融资融券：截至2019年9月5日，融资融券余额9447亿（2019年8月30日9263亿），其中融资余额9309亿元，融券余额138亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.08%。

4.股权质押：截至2019年9月6日，全年累计新增质押股票参考市值规模为12181亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为5798亿元，占比47.3%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到69218亿元，其中券商未解押股票总市值达到34309亿元，占比为49.4%。

5.保险数据：保险行业2019年7月数据：1)原保费收入累计28086亿元，同比+13.85%（前值+14.16%），其中财产险6773亿元，同比+7.99%（前值+8.29%），人身险21314亿元，同比+15.85%（前值+16.05%）。2)总资产19.44万亿元，较年初+6.05%（前值+6.39%），净资产2.32万亿元，较年初+15.34%（前值+13.91%）。3)保险资金余额较2019年6月减少341亿元，在总资产中占比由2019年6月的89.05%上升至89.17%。其中银行存款2.49万亿元，占比较上月-78bps（前值+15bps），债券5.98万亿元，占比较上月+38bps（前值+37bps），股票和基金2.19万亿元，占比较上月+13bps（前值+15bps），其他投资6.56亿元，占比较上月+27bps（前值-68bps）。

6.上市险企：1)2019年7月中国人寿保费收入4051亿元，同比+5.11%（前值+5.00%），市场份额19.84%（前值20.08%）；平安寿保费收入3484亿元，同比+9.55%（前值+9.22%），市场份额16.13%（前值15.87%）；太保寿保费收入1498亿元，同比+6.31%（前值+6.46%），市场份额7.34%（前值7.35%）；新华保费收入825亿元，同比+8.62%（前值+9.02%），市场份额4.04%（前值3.93%）。2)2019年6月底平安财保费收入1510亿元，同比+8.90%（前值+9.75%），市场份额19.68%（前值19.46%）；太保财保费收入784亿元，同比+12.12%（前值+12.28%），市场份额10.22%（前值10.23%）；人保财险保费收入2652亿元，同比+13.85%（前值+14.92%），市场份额34.57%（前值35.09%）。

本周行业动态

1.【央行将全面+定向降准，释放资金约9000亿元】中国人民银行6日消息，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。央行有关负责人表示，此次降准释放资金约9000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的资金来源，还降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可以降低贷款实际利率。（中证报）