黄李强 ：供大于求格局难改 红枣暂不具备持续上涨条件

【黄李强 ：供大于求格局难改 红枣暂不具备持续上涨条件】昨日红枣期货出现了下跌，主力1912合约跌幅达到1.97%。从基本面来看，目前的期货价格仍然被高估，红枣仍有进一步下行的空间。操作方面，有能力注册仓单的红枣产业链主体可以根据企业的实际情况在盘面抛售，进行期现套利。个人投资者则建议轻仓尝试空单操作。（期货日报）

　　A 托市政策影响有限

　　在4月30日红枣期货上市之初，市场对于红枣的真实价值并不清楚，使得红枣期货价格小幅下挫。不过，随着市场对仓单成本逐渐明确，红枣期货走出了一波单边上涨的价值修复行情，主力1912合约价格由最低8545元/吨最高涨至10935元/吨，基差达到2390元/吨，涨幅达到27.97%。6月之后，虽然市场先后炒作天气、交割品级等因素，但红枣期货的价格始终在10000—11000元/吨宽幅振荡。9月3日，受红枣托市政策传闻以及未来南疆将会持续降雨的影响，红枣期货涨停，并成功突破11000元/吨的振荡区间上沿，之后价格继续上行，技术上走出多头格局。

　　红枣供应用一句话可以概括：“世界的红枣在中国，中国的红枣在新疆，新疆的红枣在南疆。”我国的红枣产量占全球总产量的98%—99%，新疆的红枣产量约占全国总产量的一半，南疆占新疆红枣产量的98%。换句话说，南疆的红枣产量占全球总产量的一半左右。如果只针对红枣期货的标的灰枣来说，南疆的产量占比超过90%。考虑到内地红枣含糖量较低，难以符合交割标准，实际能够参与期货交割的灰枣基本都来自于南疆地区。

　　南疆地区由于自然条件恶劣，交通不便，是我国欠发达地区。南疆46个县市里面有21个县市是贫困县，加之南疆资源相对匮乏，农业仍然是当地的经济支柱产业。然而，2006年之后，枣树在新疆开始大面积种植，红枣和棉花已经成为南疆最重要的经济作物，所以红枣价格的高低将会对南疆居民的收入产生重大影响。随着种植面积逐渐扩大，红枣产量急剧上升，价格则持续下降，“枣贱伤农”的现象时有发生，这极大影响了南疆地区的农民收入。出于扶贫攻坚的考虑，政府势必会出台相关政策扶持红枣行业，事实上，为企业提供避险工具就是红枣期货上市的重要目的。

　　2018年，新疆部分地区出台了地方政府托市红枣的政策，但发起主体级别较低，效果并不理想。2019年，自治区将会对包括红枣在内的果品进行托市，从目前的消息来看，今年托市政策的效果将会显著好于去年。

　　虽然新疆红枣的产量接近300万吨(2017年新疆红枣产量为275.13万吨，近两年新疆红枣产量的高速增长期已经结束，预计产量在300万吨)，但往年在新疆加工的红枣只占总量的10%左右，其余的红枣绝大部分运抵河北沧州崔尔庄进行加工。

　　自红枣期货上市之后，因为疆内外交割库升贴水设置对新疆有利，以及河北地区环保对沧州加工的影响，新疆的红枣加工量有望上升，乐观估计占总产量的20%，即有60万吨红枣在新疆加工。政府托市红枣是针对原料枣而不是加工枣，以通货6元/公斤计算，在新疆加工的红枣原料价值36亿元。如果政府能够投入10亿—20亿元的资金托底，那么新疆本地的红枣加工原料价格势必上升。考虑到红枣期货的定价基准在新疆，如果托市政策力度较大，新疆当地现货价格的上涨势必会影响期货盘面价格。

　　目前来看，无论是从脱贫攻坚还是从70周年国庆节的角度考虑，政府都有能力和意愿托底红枣价格，这决定了红枣价格底部将会抬升。不过，政府出台托市政策的意图，是将红枣收购价格维持在枣农不亏损且保持少量利润的水平上，并不会将价格推升太高。因此，托市政策只会抬升红枣价格重心，并不会支撑价格持续上涨。

　　B 种植面积有所保证

　　由于红枣价格持续下行，种植枣树的收益较差，枣农种植意愿逐年下降。大部分地区对于种植枣树的投入大大减少，亩产和品质下降；一部分地区采取提质增效、疏密间伐的政策，减少每亩枣树棵数和枣果亩产，提升红枣品质卖出高价，增加收益；更有少部分地区出现了砍伐枣树的现象。在这种情况下，市场担心新疆红枣的产量会下滑，这将提振红枣的价格。不过，笔者经过调研了解到，上述因素在今年并不会造成红枣产量的明显降低，今年的红枣产量大概率维持稳定。主要原因有以下几个方面：

　　第一，南疆地区干旱少雨，适宜种植的作物种类不多，加之当地消费能力有限，而受仓储、物流的限制，不宜保存的蔬果不能大范围种植，枣农即使砍伐枣树也难以找到合适的替代作物。目前，在南疆地区和枣树形成替代的作物主要有小麦、棉花、核桃和个别果树，当前棉花价格处于低位，如果没有直补政策种植棉花则难以覆盖成本，而今年是棉花直补政策的最后一年，后期的政策并不明朗，枣农不敢贸然砍伐枣树种植棉花。至于小麦、核桃的种植收益较差，枣农不会砍伐枣树种植，种植其他果树则要忍受前几年果树生长期，没有收益。因此，由于南疆地区没有其他作物能够对枣树形成大范围的替代，所以南疆枣树不具备大面积砍伐的条件。