美联储“再降息”预期加强

全球央行年会于上周在美国怀俄明州杰克逊霍尔结束，会上，美联储主席鲍威尔发表的讲话进一步拉升了市场对于美联储9月“再降息”的预期。鲍威尔表示，在全球经济放缓的情况下，美国的经济也面临了一定的威胁，与此同时，美国的贸易政策正造成全球经济放缓和美国制造业疲软等问题，他重申，美联储将“采取适当措施维持美国经济扩张”。

经济基本面走软，加之鲍威尔对白宫经贸政策的评价以及维护美国经济扩张的表态，使得市场对于美联储可能在9月份进一步放宽货币政策的预期升温。芝商所“美联储观察”工具显示，投资者预计美联储9月降息25个基点的概率已上升至95%，较一个月前的预测值上升17.3个百分点。

经济基本面走软

市场押注美联储9月降息

今年以来，全球经济前景明显黯淡，包括国际货币基金组织(IMF)和世界银行在内的多个机构都下调了对2019年世界经济增长的预期。而美国经济并未能保持去年的“一枝独秀”，在今年也陷入了增长放缓的困境。

今年8月美国制造业PMI初值下降至49.9，为2009年9月以来首次跌至50下方，这意味着美国的制造业正在萎缩。马基特经济研究公司经济学家摩尔(TimMoore)表示：“美国制造业受全球经济增长放缓影响明显，这一数据表明美国三季度经济增长将继续放缓。”与此同时，美国的金融市场也受到经贸摩擦冲击。美股三大股指第4周下跌，为5月份以来的最长连跌。截至上周收盘，道琼斯工业指数累计周跌1%，标准普尔500指数与纳斯达克指数分别下跌1.4%和1.8%，全球资金纷纷抛售美元资产。

鲍威尔在本次全球央行年会上以“货币政策面临的挑战”为题发表演讲。在讲话中鲍威尔承认，美国经贸政策不确定性正造成全球经济放缓、美国制造业和资本支出疲软等问题。他表示，美联储将尽其所能维持目前的经济扩张。目前，市场普遍预计，介于经济基本面走软，美联储将在9月17日至18日的议息会议上再度降息，但幅度不会超过50个基点。根据芝商所“美联储观察”工具最新统计，截至8月27日，美联储9月降息25个基点的概率为95%，降息50个基点的概率为5%。此外，交易员们对今年年底之前美联储至少降息3次、每次25个基点的预期高达60%。

荷宝投资管理全球宏观固收团队联席主席斯图塔德（JamieStuttard）表示，在全球经济走弱的背景下，美国商业信心不断走弱，企业盈利连续两个季度近乎停滞，美联储需要在9月份再次降息以提振经济。斯图塔德在接受媒体采访时表示：“我们认为美联储货币政策委员会还在考虑降息一次到底够不够，是否有必要开启一个完整的降息周期甚至是量化宽松。因为我们已经进入信贷扩张的第9年，所以我们怀疑经济是不是还处于周期的中期。现在的公司债务水平、贷款契约恶化以及低失业率等都更符合周期后期的表现。”

国债收益率再度倒挂

美联储增持国债暗示宽松加码

除此之外，美国两年期国债与10年期国债收益率在近日再度倒挂。截至当地时间本周二收盘，基准10年期美国国债收益率持续下跌3个基点至1.505%，两年期国债收益率下跌1.3个基点，从而导致10年期和两年期国债收益率曲线创下了12年以来的最大倒挂。与此同时，30年期美国国债收益率也小幅下降至2.012%。

分析人士认为，贸易摩擦带来的市场紧张情绪，造成资金的持续涌入债市，导致美国10年期国债收益率大幅下挫。随着更多资金配置到美国国债上，全球美元市场将面临流动性风险考验。值得注意的是，在市场资金涌入美债市场的同时，美联储持有的美债规模也出现了改变。据官方统计，自2014年末量化宽松政策结束以来，美联储持有的美国国债在上周首次录得单周上升，增长规模达80亿美元。

在2008全球金融危机和大衰退期间，美联储采取了一系列非常规措施以保护美国经济。除了承诺在较长时间内将利率维持在零水平之外，还采取了一项极具争议性的量化宽松(QE)政策，其中包括购买了超过3万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券。有分析人士认为，美联储时隔多年再度增持国债，这可能暗示宽松政策或将超出市场预期，有望重启量化宽松政策。

美联储在最新公布的7月会议纪要中提及“资产购买”不少于6次，并明确表示，在标普500指数低于历史高位不到5%的时候，美联储就已经在考虑下一轮QE。美联储官员在会议纪要中表示：“如果经济环境表明有必要，美联储将在未来更加自信且先发制人地使用这些资产购买工具。”美国银行分析称，这暗示美联储可能会在第四季度重启QE，以提供急需的流动性。