价值投资适用所有公司 散户理财应交给专业机构

　　 “要保持对市场清醒、独立的判断。在整个逻辑过程中，我做的是推敲前提假设而非推敲结论。如果逻辑过程和前提假设站得住脚，最终结论就是一个自然的结果，每个人有不同的结论不那么重要，真正重要的是你能否接受结论前的假设。”投资管理部总经理周海栋如是对《证券日报》记者说。

　　专访过程中，记者发现周海栋的投资思路简单至极：在有把握的行业，寻找未来1年到2年趋势向上的优质公司。

　　同样是定位在价值投资，周海栋的投资思路与长期持有大盘蓝筹的经理不太相同。在周海栋看来，价值投资的标签贴在某一类公司上有些欠妥，市场上各种类型的公司都有进行价值投资的机会：“股票的价格是由公司价值决定，价值的来源是这家公司未来的现金流，而历史或狭义的价值只是决定未来的一个方面，并非全部，而企业的核心价值来源于未来而非历史，因此我们的研究工作就是研究现在和未来之间的差距，找出收益风险比更优的公司。”

　　对不确定性的不同定价

　　可能是超额收益的来源

　　从业11年之久的周海栋，投资经历的起点是从行业研究员做起，但与大多基金经理不同，周海栋并非“科班出身”，他在本科读的是化学专业。回忆起那段时光，周海栋坦言：“那时候我的简历其实是很难进入金融行业，刚好是因为有化工的背景，获得了实习机会，才从研究员一步步走过来。”

　　在公募基金行业历练多年，周海栋涉猎早已不再局限于化工行业。在近几年对市场行情的判断中，周海栋分析覆盖TMT、消费、、医药、非银金融等行业，甚至和债等都有涉及。当记者问到周海栋时，他表示目前相对研究比较重视的、持有稳定的是医药和TMT两个方向。

　　不过，记者此前便注意到，周海栋所管理基金的持股名单中，除医药和TMT行业外，航空行业的公司也是近两年他管理基金前十大重仓股的“常客”。在公募基金市场上，像周海栋这般大幅超配航空股的基金经理很少有，最近两年时间坚定持有航空股，周海栋究竟发现了哪些机会？

　　提到航空行业，周海栋明显严肃了几分。他表示，两年前开始配置航空行业是因为估值低，航空行业其实面临着很多不确定性因素，如经济形势、汇率、等，这也是大家不敢买涉足的原因。“大家眼中的不确定性，我理解为一种期权，是未来可能的超额收益来源。一旦某个不确定性因素超预期向好，航空行业大概率会出现向上的窗口，而目前的低估值也给了我很好的向下保护。”周海栋说道。

　　如何能够精准判断市场？

　　推敲的是假设而非结论

　　实际上，周海栋之所以受关注，绝不仅是其果断、犀利的投资风格，更多地是他在近两年对于市场精准的判断。

　　2018年上半年，周海栋对市场判断的基调是“谨慎”，彼时不稳定的国际市场环境和医药行业带量采购短期内对TMT行业和医药行业造成一定影响，周海栋通过个股成功选择规避了部分风险；到2018年年底，周海栋认为当时的投资性价比已经很高，果断提高了基金持股仓位，“吃到了”今年年初股市反弹的行情，使得目前他管理的几只基金仓位处于正常水准。

　　今年上半年，“消费+科技”成为市场主角，没有高比例地布局消费行业，周海栋并不觉得过分遗憾，实际上，他管理的基金产品中，在近几年也从未出现过高比例配置消费股的情况。对此，周海栋表示，除医药行业外，消费是目前他了解不够的行业，或者说目前他的体系中还没有很好的覆盖此类公司。