2019-08-21 14:59 来源:融100 编辑:融仔
【腾讯金融科技、游戏业务短期向好 内容和广告或将面临更多挑战】腾讯当前的股价实际上仍包含了很多乐观预期在里面,如因有些问题只是短期负面、中长期向好的确定性很大,专
【腾讯金融科技、游戏业务短期向好 内容和广告或将面临更多挑战】腾讯当前的股价实际上仍包含了很多乐观预期在里面,如因有些问题只是短期负面、中长期向好的确定性很大,专业投资者可接受当期财务数据差。(证券市场红周刊)
从2017年Q4季报后,腾讯连续6个季度表现都不尽人意,今年8月15日收盘价为330.4港元/股,离一年半前474.3港元/股还有30%的差距,但如拿着腾讯的当期财务数据去看,腾讯当前的股价实际上仍包含了很多乐观预期在里面,如因有些问题只是短期负面、中长期向好的确定性很大,专业投资者可接受当期财务数据差。因此,腾讯后面的表现很大程度上取决于问题的变化。
8月14日,腾讯发布2019年Q2财报:营收888.21亿元,远低于市场预估的934.1亿元;241.4亿元,大幅高于市场预估的211亿元期。分业务来看,笔者认为,短期金融科技和企业服务、游戏偏正面,内容和广告偏负面;中期金融科技和企业服务不会差但若向好仍需找到新的增长点,游戏也存在一定变数、内容和广告业务均需加强。
从四维度拆解腾讯财报透露出的“困局”
2019年Q1开始,腾讯将其业绩分为增值服务、金融科技与企业服务、网络广告、其他四分部披露,其他目前体量较小可以忽略,核心为前三者,其中:增值服务分为网络游戏和社交网络(社交网络中有一部分游戏收入,可理解为广告费)、网络广告分为媒体广告和社交及其他广告、金融科技及企业服务有时会单独披露云计算,有时不会。基于公司数据可以做些调整来反映出各业务的竞争力情况,笔者对此进行了可比调整。(见表1)
如以三角形来描述腾讯业务,笔者认为底层即时通信、中间社交网络和互动娱乐(游戏)、上层内容和工具,越往下面越重要。基于该逻辑,可把财报中的分部业务调整为四分部:1。金融科技与企业服务;2。网络游戏;3。社交网络,原社交网络中的游戏收入+网络广告中社交及其他广告;4。内容与工具,包括媒体广告和原增值服务中去除全部游戏收入剩下的收入(主要来自腾讯视频、、腾讯新闻、QQ浏览器、阅文等)。
腾讯最近面临的问题,一是,金融领域的备付金新政,影响金融科技与企业服务的增利润。财报数据显示,腾讯金融科技与企业服务,今年上半年下滑较快,季报中特意解释去除备付金利息同比增长57%。
二是字节跳动和快手在信息流与短视频的相继崛起,新兴内容消费方式压缩原有方式时间,并导致广告库存极大地增加,进而影响相关业务的付费和广告收入;2018年Q2开始游戏监管政策变严影响吃鸡游戏类游戏变现和新游供应,直到该年底才恢复,吃鸡类游戏到今年5月份才开始找到方式变现;2018年Q2开始宏观下行,2019年初传递到广告主导致其削减预算进而影响广告收入。财报数据上来看,腾讯网络游戏收入2018年Q2开始则很不理想,但今年Q1止跌,Q2重新高个位数增长;短视频对用户时间的占据吃掉金融科技与企业服务外所有分部一部分增量;今年初广告市场变化后社交网络、内容和工具分部增速再度大为下滑。
金融科技和企业服务、游戏短期向好
内容和广告业务或将继续承压
对于腾讯各业务未来的发展,笔者将从三方面来展开。首先,金融科技与企业服务方面,百亿以上规模且具备增长潜力的利息收入因备付金新政在2017-2018两年时间里面逐步消失,且不可逆,该分部需要三年时间到2020年初才能完全消化掉其影响,2019年上半年分部表现一般与其有一定关系,另外则是基本没有新用户带来的增长、支付宝的竞争、场景渗透到一定瓶颈等。
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