博时基金蔡滨：稳健为先 赚企业成长的钱

　　若把投资当作一场长跑，蔡滨更愿意做一个立足长远的稳健跑者。看合风险收益比，赚企业成长的钱，这是蔡滨的基本策略。面对市场近年来的变化，他也能适时调整风险收益预期：“以前可能想赚20%的年化收益率，现在发现达到10%-15%的年化收益率也非常好。只要确定性足够高，我们的预期回报率就不错。”

　　蔡滨管理的多只公募表现优异。银河证券数据显示，截至8月2日，博时外延增长主题成立3年来，年化收益率达到12.93%；博时产业新动力A成立以来的年化收益率达到10.83%。

　　以长期稳健绝对收益为目标

　　从研究员成长为基金经理，沿着公募基金经理典型的成长路径，蔡滨发挥着以成长股为主的投资优势。

　　“要保持对行业个股的持续研究，看到成长性。”他表示，要持续从产业升级和改革转型方向挖掘优质投资标的，在分析框架中关注成长公司的天花板，是非常重要的。

　　他表示，投资是要为持有人获得收益，而收益来源应该是企业成长所带来的价值积累和提升。“收益来源不应该主要来自交易或者市场主体，或是市场对个股的错杀、误判。”

　　蔡滨同时提到：“投资最终要回到适合的风险收益比，即使是优质公司，如果价格不合适，我也不会买或一直拿着不卖。”就他而言，适时平衡风险收益比，成为组合调仓的风险投资逻辑。

　　正是由于重视风险收益比，他构建组合时重仓股的占比并不高，而是更注重投资的适当分散。“我不会将资金只配置在三四个行业上，而是会适当保持行业和个股的分散。”

　　底部布局机会来临

　　蔡滨在二季度降低了股票仓位。二季报数据显示，博时外延增长主题、博时产业新动力A股票仓位降至40.4%、60.35%。“从盈利基本面、市场估值、动性和市场情绪四个方面考虑，对基金股票仓位进行了调整。”他解释道。

　　他认为，目前市场估值处于历史均值以下，横向与国际市场相比，A股估值也处于低位；流动性方面相对偏正面，在流动性保持合理充裕的背景下，资金仍有望长期流入市场；市场情绪则处于偏谨慎的状态。

　　核心资产作为市场的投资标签，近年来被广泛提及。蔡滨表示，随着各行业内部分化加大，投资标的确定性变得更为重要。行业龙头往往通过研发创新、产品优势、规模优势等进行扩张，获得更大的市场份额，具备更好的发展确定性，从而获得资金的青睐，享受估值溢价。

　　“具体到行业，过去几年资金向、家电等偏消费行业龙头集中。”他表示，其实在机械、化工等制造行业，也有一批能够参与全球竞争的龙头公司。这些公司同样具有核心资产标签，投资逻辑是一样的。

　　他说：“在投资过程中，我不会简单地定义核心资产或给资产贴标签，而是非常注重具有国际竞争力优势且成长天花板仍较高的行业龙头的投资机会。整体而言，风险收益比具有吸引力的标的才能成为我心中的核心资产。”蔡滨表示， 核心资产不会局限在少数几个行业，也不会是组合里的非卖品。