保费收入增幅不足一成，净利润却翻倍，中国平安的致富秘诀？

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导言：中国平安2019年上半年人身险和产险的已赚保费增幅分别只有9.37%和8.34%，净利润却增逾一倍，怎么做到的？与汇丰不只是朋友？频频举牌上市房企是情有独钟还是仅仅巧合？

综合金融集团中国平安（02318-HK）（601318-CN）公布了表现强劲的2019年上半年业绩（按中国会计准则，下同）。在保险业务利润大幅增长的带动下， 2019年上半年归属于母公司股东的净利润同比大增68.1%，至976.76亿元人民币（下同）；归属于母公司股东的扣非经常性净利润同比大增50.6%，至874.46亿元，或每股4.91元。来自经营活动的净现金流入同比增长30.9%，至1818.53亿元，或每股10.21元。每股内涵价值同比增长11%，至60.90元。

中国平安宣派中期息每股0.75元，同比增长21%，与此同时，该集团通过集中竞价交易方式累计回购了34.21亿元A股（截至7月31日累计回购约50亿元A股股份）。综合来看，上半年的现金分红加回购合计达到171.01亿元，相当于当前按H股计算之总市值的1.17%。管理层在业绩发布会上表示，将在股价合适的时候继续回购。首席财务官兼总精算师姚波指出，回购主要取决于市场及股价表现判断。

以下，财华社带大家深度剖析中国平安2019年上半年的业绩表现。

中国平安主要经营五大板块业务——寿险及健康险、财产保险、银行、资产管理以及科技，其中信托、证券和其他资产管理归类为资产管理业务中。

2019年上半年，这些业务板块的收入和利润占比如下图，保险业务为最主要的收入和营运利润来源，占比分别达到83.98%和78.88%。

保险业务：保费收入稳健增长

财华社在《中国平安：险资的杠杆魔法》中详细解释了保险公司的获利模式，主要划分为保险业务收入和投资收益两大项，也就是利用保险产品和服务吸引客户投保，再利用投保的资金进行投资，扣除经营和投资费用后，剩下的就是保险公司的利润。

中国平安为综合性保险公司，通过旗下的子公司分别财产保险、人寿保险、养老保险和健康保险业务。以2019年上半年的原保险保费收入计算，中国平安是中国第二大保险公司，仅次于人保集团。

2019年上半年，中国平安包括寿险、意外险和健康险在内的人身险原保费收入同比增9.22%，至3157.74亿元，占全国人身险总保费收入的16.08%，仅次于中国人寿（02628-HK）。已赚保费同比增长9.37%，至3097.05亿元。财华社估算，包括退保金、保险合同赔付支出、提取保险责任准备金和保单红利支出在内的保险开支占已赚保费收入比率为78.27%，相较上年同期为72%。

中国平安在国内的财产保险市场位居第二，2019年上半年的原保险保费收入同比增长9.75%，至1304.66亿元，根据集团估算，在国内产险市场的占有率为19.5%。期内的已赚保费收入同比增长8.34%，至1116.11亿元，费用率下降了1个百分点，至37.4%，赔付率上升了0.8个百分点，至59.2%，因此综合成本率上升了0.8个百分点，至96.6%。

换言之，在核心的保险业务方面，中国平安保持保费收入的稳健增长，但与此同时，成本比率也有所提高，或在一定程度上抵消了保险业务利润的增幅。

投资收益强劲增长

从以上的数据可以看到，保险保费收入保持温和增长，而开支比率有所提高，那么是什么因素带动保险业务净利润同比大增一倍以上？投资收益。

2019年上半年，寿险和健康险的净投资收益率提高了0.3个百分点，至4.5%，净投资收益同比增长27.4%，包括公允值变动损益、减值损失以及已实现收益在内的总投资收益增长1倍，至938.62亿元。

财险的净投资收益率也提高了0.2个百分点，至4.5%，净投资收益增长27.5%，至76.61亿元，总投资收益（定义同上）也大幅增长62.1%，至93.66亿元。

截至2019年6月30日，中国平安的保险资产投资组合规模较年初扩大5.8%，达到2.96万亿元，整体净投资收益率为4.5%（较上年同期提高了0.3个百分点），年化总投资收益率达到5.5%（较上年同期提高了1.5个百分点），不考虑净汇兑损益，年化总投资收益率持平为4.5%。

投资六步走