美股停止回购的可能性不大 A股向美股看齐的回购才起步

　　一直是驱动美股走牛的重要基因，不仅避免了熊市大跌的可能，而且也吸引了海外资金持续回流。虽然A股也在鼓励回购，但回购的目的却与美股有着本质区别，更多的是为了托市，而不是为了回报投资者。

　　自2009年3月开始，美股走出了历史上最长的十余年牛市，至今，美股三大股指涨幅均超过了260%，其中，纳指涨幅更是超过460%，居三大指数之首。业内人士普遍认为，美股牛市除了存在经济基本面的强有力支撑外，回购也是推动美股持续走强的重要原因之一。

　　2009年至2017年末，美股用于回购的资金总量超过了当年个人投资者和机构投资者净买入量的总额，而正是美股公司的大量回购，不仅避免了期间全球熊市下美股暴跌的可能，而且也推动了美股三大指数迭创新高。那么，一旦美股回购中止，其十年牛市就会就此结束了吗？对于中国A股而言，美股公司的长期回购有没有借鉴意义呢？

　　长期回购驱动美股走牛

　　根据美联储披露的数据，2009年以来，截止到2017年末，美国非金融企业累计购买了3.37万亿美元的股票，和共同累计购买了1.64万亿美元的股票，而美国家庭和机构分别净出售了6557亿美元、1.14万亿美元的股票。

　　“从上一个经济危机结束，2009年开始，美股公司回购的力量就是市场中最大的多头。”泽诚资本投资总监余晓光对《红周刊》记者表示，美股大规模回购的前提是美国在上个经济危机后开始的量化宽松和极低的成本导致了企业融资成本大幅降低。美国企业通过抵押海外利润债务互换的方式，规避了资金回流美国本土所面临的巨大税收，从而以很低的成本优势持续回购和。

　　相关数据也显示，2009年一季度至2018年一季度，标普500指数成分上市公司总共回购自身股票总金额达到了4.23万亿美元，标普500指数走势与标普500回购规模基本保持同步。对此，华宝基金投资总监、副总经理李慧勇表示，“可以看到，标普500指数和标普500回购指数在过去十年呈现出高度正相关，这意味着，回购推动了美股的持续上涨。美股的上涨很大程度上和上市公司盈利能力的提高有关，按照美股收益(EPS)来讲，假如E不变，股本的减少相当于扩大了EPS，从而有助于推动股价上涨。”

　　事实上，提高EPS存在两大方式，一是在股本不变的前提下，做大分子也就是水平可以达到推升每股收益的目标；另一种则是在净利润水平一定的情况下，通过缩小分母，也就是通过回购减少总股本的方式，实现对每股收益水平的提升。第一种方式被认为是公司创造了价值的EPS提升方式，而第二种方式，理论上来说，对于公司价值提升没有任何影响，并没有创造出新的价值。那么，美股的持续回购，即分母的缩小会不会导致股市“虚假”繁荣了呢？

　　“不能简单的把回购对股市的支撑作用等同于‘虚假’繁荣。”新加坡五福资本管理有限公司联合创始人、首席执行官伍治坚对记者表示，公司管理层需要为公司的现金做出最优的选择，他们可以选择增加投资、发放股息，或者回购自己公司的股票。回购自己公司股票的前提是管理层深思熟虑后做出的自发决定，这显示管理层认为自己公司股票的价格被低估了，买进来是划算的。而对于股民来说，回购和发放股息的效果是一样的，如果考虑到税收影响，回购可能对股民会更有利一些。

　　美股停止回购的可能性不大

　　资料显示，2019年第一季度，标普500总额为2058亿美元，同比增长8.9%，环比2018年第四季度下降了7.7%。数据表现体现了美股回购的步伐有所减缓。

　　“从目前的情况看，未来美股回购的力度可能不会像过去那么大了。”李慧勇表示，第一，回购需要有闲钱，从海外利润汇回的角度讲，基本上很多由于减税带动海外利润的汇回，边际效应已经消耗殆尽；第二，过去存在利用低成本来融资，回购股权的情况，但它会受到杠杆率过高和资金成本提高的双重影响，未来这个空间将有限；第三，从监管角度讲，越来越多的人开始关注高杠杆，也就是过度回购带来的风险，这有可能会导致监管的加强；第四，有钱没地方用才会回购，而从目前情况看，似乎出现了一些新的投资热点，比如最近5G很热，包括此前一直在投资，目前进入加速投资期的云计算和人工智能，它们都需要大量的资金投入。

　　那么，作为支撑美股走强的重要力量，一旦回购停止或中止，美股熊市会不会加速到来？