10个月仅9公司尝鲜 库存股叫好不叫座

　　上市公司制度革新以后，A股回购后用于库存股这一新举措曾备受关注，但与持续火热的“回购潮”形成鲜明对比的是，以“出售”为目的的库存股回购案例却屈指可数。实践表明，库存股的松绑，至今并没有引发当时市场担忧的群起大炒自家股票的现象。

　　据上证报资讯统计，自去年10月回购新规实施以来，仅有、、等9家公司的回购用途一栏写着“出售”。一个对比数据是，今年前7个月，两市有近500家公司实施了回购，实际回购金额超过900亿元。

　　为何库存股这新事物“叫好不叫座”？有人士对上证报表示，“一是做库存股的门槛本身比较高，二是公司买卖自家的股票，容易落下内幕交易的嫌疑。此外，市场波动较大，如果买进去之后股价持续下跌，公司方面的压力也会很大。”

　　仅9家公司尝鲜库存股

　　库存股是指公司虽已公开发行，但通过购入、赠予或其他方式重新获得可供再行出售或注销之用的股票。A股市场库存股启动的时间并不长。2018年10月26日，全国人大常委会审议通过《关于修改<中华人民共和国公司法>的决定》，从制度上为库存股打开了空间。

　　新政很快得到上市公司的响应。

　　2018年10月29日，对回购股份预案进行修改，回购金额由3亿元至10亿元调整为5亿元至15亿元，拟回购价格上限由4元每股提高到4.5元每股，回购用途由“拟以合理的价格用于本公司职工的奖励”修改为“回购的股份拟部分用于员工持股计划或者股权激励，部分用于库存股”。今年2月，公司进一步明确，用于维护公司价值及权益的库存股回购资金为3亿元，剩余回购股份用于股权激励，公司拟回购股份总额为6亿元至12亿元。

　　此后，有公司在推出回购预案时对回购股份作了分类。如，因为维护公司价值及股东权益所必需的情形回购股份，拟用于出售，回购资金总额不低于4000万元且不超过8000万元；拟用于员工持股计划或者股权激励，回购资金总额不低于1000 万元且不超过2000 万元。

　　不过，与政策修订时的预期相比，上市公司对库存股的热情似乎并不高。

　　据上证报资讯统计，自政策修订以来，在回购计划中明确有用于出售的库存股安排公司仅9家，如兆驰股份、方正证券、、等6家公司均表示将全部回购股份用于“出售”，回购股票中计划拿出70%用于出售。

　　另据统计，上述9家上市公司中，有8家明确表示适用于“破净”这一回购情形。如亚厦股份于今年1月17日发布的称，截至2018年9月30日，公司每股净资产为5.79元，而在回购预案提议的前一个交易日(2018年12月14日)收盘价为5.29元/股，提议当日收盘价为5.31元/股，均低于最近一期每股净资产。

　　门槛较高顾忌较多成障碍

　　作为一种充分体现市场灵活性的安排，库存股制度曾被市场寄予厚望。理想的情况是，上市公司通过回购可提振市场信心，避免股价非理性下跌。后期公司可在股价非理性暴涨或存在较大资金压力时，通过二级市场卖出所回购的股票，从而实现维护公司价值和股东权益的目的。

　　然而，为什么A股公司对库存股兴趣不大？

　　“库存股的门槛较高，操作并不容易。”有投行人士介绍。根据规则，在新增的回购情形中，“为维护公司价值及股东权益”所需进行，应满足“公司股票收盘价格低于最近一期每股净资产”或“连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到30%”的要求。同时，作为库存股制度的要素之一，“可再次出售”的条件被要求在回购方案中予以明确并披露。

　　同时，涉嫌内幕交易或操纵股价等可能的负面效应，也让不少公司望而却步。

　　规则方面，为了避免上市公司“不当套利”，回购新规对上市公司减持所回购的股票就披露内容、时间、进展等方面作出了诸多要求。以出售目的来看，减持资金应用于主营业务，不得通过直接或者间接安排用于配售、申购，或者用于股票及其衍生品种、可转换公司债券等交易。在减持申报价格方面，不得为公司股票当日交易跌幅限制的价格；在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%等。