长期看好保险和银行股

　　证券时报记者 孙晓辉

Wind数据显示，作为业内首只可以投资沪港深市场的金融行业基金，嘉实金融精选自去年3月成立至今年8月2日，累计回报率达18.78%，年化收益率13.19%，超越同期沪深300指数近20个百分点。

“在金融地产行业内部，首先要选取未来成长空间比较大的板块，核心看重稳定、快速的内生增长。这样的行业往往会有一个中长期发展空间，这也是近年来机构喜欢拥抱核心资产的主因。”谈及自己的方法论，嘉实金融精选基金经理李欣如是总结。

自2008年硕士毕业至今，李欣在咨询、保险、券商、基金等众多金融领域已有近11年的从业经验。2013年和2014年，李欣所在的海通证券非银金融研究组在连续两届新财富分析师评选上，分获第二和第一名。2014年李欣加盟嘉实基金。

目前，李欣还担任嘉实基金研究部金融地产组组长，由于长期研究金融地产领域，他对保险、银行、地产、券商等几个细分板块的发展趋势及经营模式了然于心，对于看好的内生增长较快的金融企业也敢于重配。

从历史数据看，李欣的投资组合在仓位和行业上的偏离相对较小。由于金融地产行业个股数量不多，集中选择行业内优秀且具有发展潜力的公司长期持有成为其主要投资策略之一。对于看好的公司，李欣的追踪时间都在10年左右。

在李欣看来，与市场集体看好的消费板块相比，金融板块有着不可比拟的优越性。

“首先，从海外经验来看，金融是低风险偏好投资者获取稳健回报的理想途径。以美股为例，若以10年为一个周期，在美股过去几个大周期中，金融地产大部分时间均超越了美股整体的行业平均收益，同时，金融地产在全市场的市值占比大部分时间也处于提升的趋势中。其次，从国内经验来看，2011年至今年上半年，银行板块累计涨幅约为120%，保险板块涨幅更是达到226%，均大幅跑赢上证综指。”李欣说。

李欣表示，在他的投资组合中，金融一直占据较高比重，尤其保险和银行一直作为基本仓存在。

“金融板块不仅ROE相对较高，整体估值也偏低。之所以敢重配保险和银行，是因为我们觉得"大象"是可以起舞的，由于这两大板块稳定的内生增长，即便估值没有修复，依靠内生增长也能推动股价提升，这也是一个长期趋势。”

在李欣看来，无论短期市场行情如何演变，保险作为内生增长又快又稳且估值不高的细分板块，一直是优先大幅超配的对象。他对于内生增长稳定且估值很低的银行板块也配有较高的比例。他认为，目前银行处于逆周期调节阶段，随着不良率处置越来越扎实，实际不良率远好于隐含不良率水平。

对于地产板块，李欣表示，这一板块主要赚取的是估值修复的钱，虽然会存在龙头集中度提升的行情，但不会长期大量配置。

对于高弹性的券商板块，李欣认为，由于长线ROE不高，其核心不是配置性机会，更多是政策或流动性等带来的短期交易机会，配置比例也相对不高，不过，在机会来临时，李欣并不拒绝高配，比如今年一季度，便对头部券商配置了较高的比例。