刚刚，海航债券违约，一年卖两千亿资产，负债率却大涨

一直在卖卖卖自救的海航，债券还是出现了违约。

16海航02债券，应于7月29日支付本息，但截至29日中国证券登记结算有限公司清算结束，债券持有人未收到应付本金及利息。16海航02债券已构成违约。

16海航02债券，全称为海航集团有限公司非公开发行2016年公司债（第二期），于2016年7月28日发行，在上交所挂牌，规模15亿元，期限3年，票面利率6.2%，到期日为7月29日，资金全部用于补充海航的流动资金。

截至目前，除去16海航02债券，海航发行的私募债和一般企业债合计待偿还规模157亿元。

值得注意的是，海航集团在7月29日还成功发行了一只规模40亿元的私募债。

刚刚发行完一只债券就出现违约，不知道买入的投资者会是什么心情？

2019年7月25日，渤海租赁发布公告：因海航资本与光大资管等金融机构，操作的股票质押式回购业务触发违约条款，自2019年5月8日起至2019年7月23日，海航资本已通过集中竞价交易方式累计被动减持公司股票3132.4741万股，约占公司总股本的0.507%。

2018年末，海航董事长陈峰对外公开表示“海航困难还在，但危机已经过去。”

现在看来，现金流危机还在......

这两年，海航进入多事之秋！

2017年，海航因为海外投资发生流动性危机；2018年，海航创始人之一、时任董事长王健在法国出差意外离世；2018年7月，海航创始人之一陈锋回归，担任董事长。

进入2018年，海航开启了卖卖卖资产，一年的时间，卖掉了三千亿资产，进行自救。

但是，翻开海航2018年年报，发现海航的负债不降反升，负债率大涨！

资产大幅缩水了，债务风险却加大了。

值得注意的是，审计机构中兴财光华给海航集团2018债券年报，出具了非标意见！审计意见为“其他审计意见”即带有强调事项，而并不是正常的标准无保留意见。

审计机构意见显示，所涉及的事项为：“截至2018年末海航集团公司的流动比率为1.1倍，流动比率比较低，由此表明存在可能导致海航集团公司资金流产生重大疑虑的重大不确定性。”

2018年末，海航总资产为1.07万亿，相交于2017年末的1.23万亿，同比下降了13%！

近2000亿多元资产处置后，海航集团总负债不降反增，2017年末海航集团总负债为7365亿元，而2018年末，其负债总额为7552亿元，增长了近200亿负债。资产负债率从2017年的59.78%升至2018年的70.55%，同比增长18%。

资产下降，负债上涨，带来的是净资产大幅缩水。2018年末，海航净资产3152亿，同比2017年末4954亿，缩水了1802亿，减少幅度高达36%！

2018年末，海航的现金及现金等价物余额412亿，相较于2017年末的1280亿，大幅减少872亿，下降幅度高达68%！

2018年末，公司的应收账款及应收票据783亿，同比上升近100亿。

2018年末，公司的流动负债3454亿，相较于2017年末的2963亿，增长了16.57%；但是，2018年末的流动资产3814亿，相较于2017年末的4364亿，同比下降了12.61%。

2018年末，公司流动比率1.10倍，相较于2017年末的1.47倍，下降了25%。

流动资产下降，流动负债上升，造成了公司流动比率大幅下降，短期偿债风险增大！

2018年末，公司短期借款1011亿，长期借款2390亿，应付债券1122亿，有息负债超过3400亿。

另外，2018年，公司的业绩也是一片惨淡。

2018年，公司实现营业收入6167.13亿元，同比增长5%，但是净利润巨亏49亿元，而2017年净利润是81.3亿元。

一年半前，小股就分析过海航高杠杆发展模式的风险：

海航集团，这家偏居一隅的公司，按照董事长陈峰设定的航线，在过去20年里疯狂加速，成为中国最大的集团企业之一。

以各种方式不断融资扩大资产，再以资产不断融资，做大负债端。但在资金价格不断高企背景下，遇到信用紧缩，游戏就出问题了。

投资对应的是负债，负债是有成本的，倘若时运好，资产估值每年重估就有了财务盈利，以此借新滚动起来，就能不断放大资产，掩饰掉债务和财务成本。

一旦，资产出现缩水或者现金流出现危机，这种高杆杆扩张模式，就会出现剧烈震动！

现在，海航资产缩水了，但是负债没缩水，还在上升，现金流困难还在持续！