银河期货：关注新作天气 有故事即是做多机会

二季度期价涨幅较大，前期主要受抛储传言底价大幅提高提振，期价企稳反弹，而随着春旱、草地贪夜蛾炒作进入视野，进口玉米配额不放开，中米贸易摩擦再生变数，之前大量进口的预期来了一百八十度大转弯，进口反而可能较去年大幅减少，进口端供应压力大减。而今年抛储提价提高200元/吨，高于预期，抛储底价大幅提高使得贸易商看涨热情高涨，捂粮待涨信心大增，而下游需求企业在低价大幅提高之后也增加了库存，阶段应供减需增，也导致现货大幅上涨，5月基差的回归最终更多的以现货的上涨来实现。而来到6月份，春旱解除，草地贪夜蛾危害不大，期价也来到抛储溢价对应的位置，而猪瘟疫情再度严重，且逐步向养殖量占比更大的华中地区扩散加重，低迷的需求导致南港走货很慢，北港集港跌至冰点，而拍卖成交的持续走低，贸易商和深加工看多做多热情明显下降，拍卖需求降温，市场看多情绪明显受压制，期价回调。来到三季度，猪瘟疫情考验主产区，也可能整个三季度猪料玉米需求维持低迷，甚至更差，但是这是老题材，炒作力度将不及以往。而进口端在美盘大展之后，进口冲击也不如以前打。拍卖在需求不振的情况下也能通过继续降低成交率减少有效供应，而拍卖底价将有较强支撑。今年是厄尔尼诺年，南涝北旱的格局已经有所显现，东北低温，后期东华北高温少雨，都将对新作生长不利，因此后期关注新作有无题材可炒作，在抛储成本支撑下，玉米易涨难跌，如有天气题材炒作即是做多良机。淀粉方面受益于开机下降，需求回升，高温天气增加，阶段性有做多有一定安全边际。

图1：淀粉玉米09价差(元/吨)

数据来源：银河期货

图2：玉米09基差(元/吨)

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图3：玉米淀粉09基差(元/吨)

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图4：玉米91价差(元/吨)

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第二部分基本面情况

一、拍卖成交持续走低，做多热情降温

今年5月14号晚间国家粮食交易中心发布拍卖公告，5月23号开始第一轮拍卖，2019年临储拍卖正式拉开帷幕，至今也已经经历了五轮拍卖。目前来看，每周拍卖量维持在400万吨，较去年减半，和之前市场拍卖减量的预期较一致。拍卖底价较去年提高200元/吨，提价幅度较去年明显加大，也有些超出市场预期。

从拍卖价格来看，参照以往拍卖情况看，以14年吉林二等拍卖底价1640元/吨算，底价成交折盘面1890元/吨左右。15年吉林二等拍卖底价1690元/吨算，底价成交折盘面1930-1950元/吨左右，因为目前主要是15年粮为主，在供需缺口仍存情况下，抛储底价即是盘面底价，溢价空间确定近期盘面高点。

此次拍卖价格出台之后，对市场的影响不同于前两年利空期价，而是利多期价，本来在猪瘟影响下，需求疲弱价格疲软，但是政策的出台使得，抛储底价高于新粮价格，市场认为抛储底价是现货底部，看多情绪高涨，有粮的屯粮待涨，下游着急补库，阶段性变成卖方市场，期现货被政策底价拉动上涨。

图5：近三年拍卖底价对期价影响

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截止第五周拍卖，成交率已经从90.66%下降到46.11%，降幅达43.55%，成交率减半，周度成交数量从361.93万吨下降到183.24万吨，拍卖成交数量明显下滑，贸易商和深加工等拍卖整体看多做多热情明显降温，拍卖需求明显下降。截止目前2014年临储余粮基本所剩无几，仅黑龙江剩余47万吨，2015年黑龙江剩余3152万吨，吉林剩余1547万吨，辽宁剩余382万吨，内蒙剩余1016万吨，总计剩余6446万吨，成交1402万吨。在需求仍然疲弱情况下，预计后期拍卖成交将继续降低直至底价成交，无新的炒作题材情况下，抛储成交将是市场涨跌的主要关注点，关注拍卖量级、节奏是否还有新的变化。

图6：2019年玉米临储拍卖周度成交情况

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图7：2019年临储玉米成交量、剩余量

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二、关注新作天气炒作、草地贪夜蛾危害