中国再保险（1508.HK）龙头地位稳固，成长性重临带来的价值重估

现在若对熟悉保险行业的投资者发问，如果要下注中国保险业，除了直保公司龙头中国平安，还能选择谁？

在市场调整之际，一直默默无闻的再保险行业迎来新一轮爆发，更有望借助整个保险行业逆转之势，引来市场重新关注。而纵观内地和香港两市，有且仅有一家上市再保险企业，同时毫无疑问，也是中国再保险行业龙头公司，那便是中国再保险（1508.HK，以下简称“中再保”）。

中再保作为国内再保险行业龙头，经营历史已长达70年，公司早在2015年便已经成功登陆港股市场，不过上市后股价表现一直不乐观，至今盘整足足三年之久。当下随着整个保险行业迎来新变化，公司投资价值也开始逐渐凸显，而随着市场认知的加深叠加公司业务的提振，中再保也将有望迎来估值持续提升，不失为投资人值得关注的机会所在。

竞争格局之下，中再保是如何长期保持“领头羊”地位

要提到国内再保险公司，必然想到中再保。中再保成立之初就承载着本土民族再保险业务发展壮大并积极与国际市场接轨的使命。

中再保与现在的中国人保、中国人寿同根同源，共同起源于1949年成立的原中国人民保险公司，至今已有70年不间断经营历史。中再保的成长与国内再保险的发展历程紧密相连。

在新中国成立之前，我国再保险业务多由外国保险公司控制，直至中国人民保险公司成立，分出再保险业务部分，国内再保险业务开始迅速发展。1995年，我国颁布的《保险法》第一百零一条规定：“除人寿保险业务外，保险公司应当将其承保的每笔保险业务的百分之二十按国家有关规定办理再保险。” 中国人民保险公司体制改革后，中国人民银行授权中再保履行法定分保职能。自此，国内再保险行业进入“法定分保”阶段，而中再保则进入“大锅饭”阶段，享受法定分保的政策红利。

（资料来源：公司官网资料）

2001年，随着中国加入WTO，外国保险公司或专业再保险公司在国内开设分部限制取消，瑞再、慕再、汉诺威再等国际大型再保险公司纷纷在中国成立分公司或子公司。同时，法定分保分出比例从2003 年起每年降低5 个百分点，至2006年完全取消，再保险市场化程度进一步推进。自此，中再保正式参与激烈的市场竞争。

2006年至今，国内再保险行业早已处于充分竞争环境。中再保一直以来同时与多家全球性再保险公司、200多家离岸再保险公司、70多家在境内开展再保险业务的直保公司展开全面竞争，凭借深厚的历史数据和技术积淀厚积薄发，始终保持国内再保龙头地位。

从国际行业格局上看，全球再保险行业集中度较高，格局相对稳定。近年来前十大再保险企业保费收入约占全球再保险保费收入的70%-80%。中再保位列全球前十大再保险企业，目前排名第八。

而从国内格局上看，公司是国内再保险行业绝对龙头。以下图中10家为目前国内再保险市场主要参与者，其中，中国人寿再保险、中国财产再保险均是中再保的控股子公司。

截至2018年12月31日，中国人寿再保险资产规模为1528.9亿元（以下如无特别说明，货币单位为人民币），净保险业务收入达到294.1亿元；中国财产再保险资产总额为619.7亿元，净保险业务收入为255.8亿元。可见，不管从资产规模或是市场规模，中再保都具备远超同行的优势。

通过梳理中再保成长脉络，可以发现公司身处完全开放、竞争激烈的市场环境下，仍能获得绝对龙头地位的因素主要有以下三个方面。

一是长期积累较高“护城河”，具备强大的数据与技术实力。再保险对资本投入、承保技术、数据积累、人才队伍等方面都有较高要求，资本、技术和人才壁垒较高，简单介入容易、真正要做强做大很难。中再保有70年不间断的经营历史，经历了70年的积累过程，在资本、品牌、数据、客户方面均具有深厚基础与优势。

二是强大的股东背景和雄厚的资本实力使中再保具备先发优势。中再保由中国财政部和中央汇金投资发起设立，截至2018年12月31日，中再保总资产为人民币3409.07亿元，净资产为人民币872.54亿元。凭借强大的股东背景及资本实力，中再保“天生”能获得更多的政府资源，与地震局、气象局、农科院等政府部门及研究机构建立战略合作关系，独家获取自然灾害等风险数据，这个优势其它竞争对手难以复制。