一问看懂新内外资重叠持股图

每当MSCI扩大A股纳入因子或发布指数季度调整名单，都会引起市场的集中关注。同时，与MSCI比肩的富时罗素指数、标普道琼斯指数也将在9月有大动作，富时罗素指数将正式生效季度调整结果以及将A股纳入因子从5%提升到15%，标普道琼斯指数也将公布中国A股纳入名单并正式生效。

长期作为外资“指挥棒”的三大国际指数一起关注A股，势必为A股带来巨量资金。事实上，外资早已透过QFII、陆股通等通道介入到A股的投资中来。而且不出意料，外资主动选择的A股个股和三大国际指数纳入标的出现大面积重合。如果叠加内资机构的情况，这些“重合股”中许多是市场常说的机构“抱团股”。

进一步来看，这些重合股有着市值大、行业龙头地位持续巩固、业绩稳健、成长预期明确等共同点。用本刊采访嘉宾的话说，这些个股是价值投资标的股。

外资的投资规模在扩大，在个股中所占的比例也将逐渐上升，而这将带来两个直观的变化：一个是机构的力量进一步壮大，另一个是市场换手率将会进一步下降。对于后者来说，代表的是短线投机的空间被压缩，同时以基本面为主要投资逻辑的价值投资行为变多。

国际指数纳入A股或提高权重本身，意味着巨量的资金活水。8月27日，MSCI第二批扩容名单个股正式生效，当日北上资金大手笔净买入112.7亿元，基本等同于此前近两个月北上资金净买入的成交总额。如今叠加富时罗素指数提高A股纳入权重以及标普道琼斯指数拟纳入A股标的，招商证券预计，8~11月A股市场将迎来相对确定的被动增量资金，规模达千亿元。

那么增量外资将流向哪些指标股？为此，《红周刊》记者梳理了当前已纳入或拟纳入三大国际指数的A股名单，发现共计380只个股同时被三大国际指数“指定”。接受采访的机构投资者们普遍认为，被三大国际指数纳入意味着企业实力、行业代表性被认可，而随着知名度提高和长期资金的关注和投资，有助于相关个股投资价值的发现。

当然，380只“重合股”代表了被动型外资的价值取向，如果叠加主动型外资的QFII持仓将会对投资者有所帮助——这些个股数量达到61只。因为QFII资金进入A股要早得多，这或许意味着未来优质的QFII持仓标的有望进一步得到更多外资的追捧。另外，这61只个股还是国内机构投资者的“抱团股”。接受本刊采访的嘉宾根据这些个股的共同点，分别提出自己的选股逻辑，记者按图索骥在重合股中优选出46只优质个股。

380只个股同被“看好”　五大共性揭示外资偏好

380只重合股具有互联互通、充分的可投资空间、流动性好、行业龙头、基本面良好等特征。

如果对MSCI第二批A股扩容名单个股、富时罗素指数季度调整名单个股以及标普道琼斯指数纳入名单个股（9月23日开盘前生效）进行叠加会发现，有380只个股同时被三大国际指数青睐（详细数据，见P86-89）。接受采访的机构投资者普遍认为，被三大国际指数纳入意味着企业实力、行业代表性被认可，而随着知名度提高和长期资金的关注和投资，有助于其价值发现。

“个股被同时纳入三大国际指数主要意味着他们未来能获取到增量配置需求，并且有更多机会被国外投资者所关注到，市场关注度将得以提升。”深圳乾明资产研究员周至劭在接受《红周刊》记者采访时表示。他分析说，指数编制主要是为被动基金服务，目的主要集中在如何进行合理配置上，因此其目标主要有三个，即能够开放交易、市场的代表程度要足够高、考虑合理性。“从第一点来看，目前三大国际指数纳入个股主要以1263只陆股通标的股为基础，从这个角度看富时罗素和标准普尔道琼斯已经基本涵盖所有标的，区别主要体现在MSCI上。其次，从对市场的代表程度上看，三大国际指数挑选的个股都尽可能代表绝大部分的市场，比如MSCI要求指数涵盖市场流通市值要达到85%以上，权重的计算主要也是根据流通市值或者允许外资投资的市值来进行的。”

分析来看，上述380只重合股具有互联互通、充分的可投资空间、流动性好、行业龙头、基本面良好五大特征。比如，从市值角度来看，在380只重合股中，截至8月29日收盘，除西水股份市值99.49亿元，其余379家个股市值均在100亿元以上，其中500亿市值以上的大盘股占比33.42%。（见图1）。对比来看，380只重合股的平均市值为885.23亿元，是1263家陆股通平均市值387.19亿元的2.28倍，更是全部A股平均市值163.9亿元的5.4倍，大市值规模特征相对明显。从行业分布情况来看，以Wind一级行业数据来看，重合股集中在日常和可选消费、金融、工业、信息技术、材料和医疗保健等行业。其中，消费、工业和金融个股行业占比最高，其次为工业和金融个股。（见图2）