又有＂鞋王＂出事！债券评级遭下调，更有股价4年

中国基金报记者凌云

一代“鞋王”富贵鸟前不久刚宣布破产，又一家卖鞋的上市公司陷入泥淖。

近日，以运动鞋起家的贵人鸟发布债券评级调整公告，“14贵人鸟”的债券和主体评级双双遭下调，从AA-降为A，评级展望从“稳定”降为“负面”。

实际上，贵人鸟近期负面缠身，除了债券评级下调，近年来还被曝业绩持续亏损、控股股东股权质押、疯狂关店等利空消息。

债券及主体评级双双受挫

3个月内两次遭下调

Wind数据显示，债券“14贵人鸟”于2014年12月23日在上交所上市交易，发行规模8亿元，期限5年，瑞银证券为主承销商，下一个付息日为2019年12月3日。发行时，其债券和主体评级都为AA。

关于此次评级下调，贵人鸟披露的公告称，联合评级在对公司经营状况、财务状况等进行综合分析与评估的基础上，于2019年9月16日出具公告，将其主体信用等级由“AA-”下调至“A”，评级展望调整为“负面”；同时将“14贵人鸟”的信用等级由“AA-”下调至“A”。

这并非贵人鸟首次遭遇债券及主体评级下调。

今年6月21日，联合评级首次下调“14贵人鸟”的债券及主体评级，由“AA”降为“AA-”，但评级展望仍维持“稳定”。还不到三个月，贵人鸟的债券及公司主体评级再次被联合评级调降。

实际上除了联合评级，中债资信和穆迪公司也都对贵人鸟的主体评级进行过调降。2017年12月，穆迪公司首次给予贵人鸟B1评级，去年6月调低为B2。

2017年8月，中债资信首次给予贵人鸟A+评级，之后在2018年4月下调至A，今年5月至6月两次调低，先降为BBB，又降为BB+，评级展望从“稳定”降为“列入评级观察”。

市值一度涨超400亿

全国门店超5000家

贵人鸟始创于1987年，从云集了安踏、361度、乔丹等众多国产运动品牌的“中国鞋都”福建晋江发家，主营运动鞋、服饰及配套产品的研发、生产和销售，早年间是中国成长最迅速的民族运动品牌之一。

2011年到2013年即上市前三年，贵人鸟的年度营收基本稳定在25亿左右，接近李宁、特步、361度同期营收的一半。

尽管业绩还有差距，但受益于A股的估值优势，2014 年1月贵人鸟刚在上交所上市，市值就超越了在港股上市多年的特步和361度。贵人鸟也是A股当时唯一一家运动品牌上市公司。

2015年A股迎来一轮大牛市，贵人鸟的股价也一路飙升，最高时达到69.37元，市值一度突破400亿元。即使后来随大市下跌，但在股价平稳后市值也维持在150亿左右，盖过当时发展趋于成熟的李宁。

值得注意的是，上市前几年，巅峰时期的贵人鸟开始大手笔“砸钱”，一方面大肆进行广告营销，刘德华、张柏芝、林志玲等明星都曾为贵人鸟代言；另一方面在线下疯狂扩展，全国门店在2013年末达到5560家。

有分析认为，正是高昂的支出催促着贵人鸟迫切地涌向上市，而当时贵人鸟的步子已经迈得很大了，这也为贵人鸟日后的危机埋下了伏笔。

以并购谋转型，净利润却持续下滑

上市后的贵人鸟又做了一个决定：通过并购向多元化转型发展。但结果证明，这一步又走错了。

2014年初，刚上市的贵人鸟就提出要从“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”升级。

在这个战略指导下，贵人鸟再度开始疯狂“烧钱”：

2015年，2.4亿元入股虎扑体育，成为第二大股东；投资2000万欧元给西班牙足球经纪公司The Best Of You Sports；近2亿元投资康湃思体育。