（原标题：寒冬中的BAT投资：出手谨慎 聚焦B端市场）

证券时报记者 卓泳

2019年是整个创业投资圈勒紧裤腰带“过冬”的一年。VC（风险投资）/PE（私募股权投资）说得最多的一句是“再等等”，而创业者苟延残喘地说“坚持不下去了”。数据显示，2019年前三季度，中国股权投资市场投资总额为4314亿元，同比下降53.7%；投资案例为5461起，同比下降36.9%。不论是人民币投资还是外币投资，都出现了明显的下滑。

就连以往一级市场的大买家BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）们都能明显感受到这股寒意。证券时报记者梳理2019年BAT等巨头互联网企业的投资情况发现，在今年的投资中，BAT相比以前也谨慎了许多。从投资的项目来看，则开始侧重于围绕产业战略进行B端的布局。

综合公开数据统计，2019年，BAT在一级市场投资了127家公司，其中腾讯投资71家，阿里巴巴为24家，百度为32家。其他互联网巨头中，京东投资14家，字节跳动投资13家，美团投资3家。

腾讯投资数量

同比下降三成

尽管投资动作有所放缓，但腾讯依然是巨头中的投资“巨无霸”。市场研究公司IT桔子的数据显示，腾讯今年在全球范围内完成108起投资交易，比2018年的162起下降33%。今年腾讯投资金额为343亿元人民币，不足2018年727亿元的半数。

翻看腾讯的投资历史数据可发现，从2017年开始腾讯的投资活跃度明显上升，2018年更是创下了历史新高。但受资本寒冬影响，2019年的腾讯一改以往大手笔“买买买”的风格，开始放缓投资节奏，往年年初就开始布局投资，但今年从3月份以后才开始陆续进行投资。

从投资的领域来看，文娱传媒和企业服务是腾讯出手最频繁的两个赛道。值得一提的是，在今年的独角兽公司的投资人列表中，包括自如、转转、VIPKID、知乎、快手、贝壳找房、高思教育等互联网产业垂直领域重要玩家，都出现了腾讯的身影。

阿里投资物流行业最多

与腾讯相比，2019年阿里巴巴的投资数量少了很多。其中，物流行业的投资最多，均为围绕菜鸟对物流公司进行的大额投资；另外，企业服务、房产服务、文娱传媒是阿里巴巴重点投入的赛道。

2019年9月，阿里在投资者交流会上公布阿里投资的战绩：阿里迄今为止共计退出50多个项目，实现投资收益180亿元。阿里CFO武卫在会上称：“当投资的项目对我们不再具有战略价值，我们就会退出。”

因此，战略价值依然是阿里投资的首要目标，这与腾讯的投资策略大体相似，围绕主营业务通过投资巩固竞争护城河，同时布局未来方向。在互联网红利消失的背景下，阿里巴巴整体投资更加聚焦，领域分布也较为均衡。

百度创近年

最大投资金额

百度2019年共投资了32家公司，其中，百度战投投资12家，百度风投投资20家。2016年百度投资事业组织结构完善起来，当年先后成立百度风投、百度资本。2017年投资事件数量显著提升，2018年延续投资热度，出手频频，但2019年也有所减缓。

值得注意的是，百度今年接连投资了知乎、有赞、凯叔讲故事等项目，均为围绕其百度移动生态进行布局。有业内人士分析，在字节跳动正式上线搜索反攻大本营的背景下，百度通过投资丰富产品和内容、巩固主营业务护城河的趋势愈加明显。

此外，从投资金额来看，百度今年创下了近年来最大金额的投资。具体来看，百度参投威马汽车C轮融资30亿元、知乎4.34亿美元融资，并出资14.43亿元投资东软控股。

TMD投资后发之势强劲

2019年，以往频频出资的TMD（字节跳动、美团、滴滴）则表现得相对克制。对滴滴和美团来说，2019年，他们的投资成绩单也并不算亮眼。滴滴的四笔投资，分别流向金融、汽车交通、企业服务以及旅游这几条赛道，最大的投资额，指向旅游领域的Oyo Rooms，投资额为1亿美元。

细数这些年崛起的新巨头，TMD在投资上也是紧随BAT的步伐，围绕核心业务进行买买买。据燃财经统计，从第一次出手至今，TMD共投出了150多家企业。从出手频次来看，美团最多，字节跳动次之，滴滴最为克制；从投资风格来看，美团和字节跳动都较为激进，滴滴则相对谨慎；从投资版图来看，三家均围绕核心业务展开，字节跳动偏爱内容社交，美团喜欢餐饮旅游，滴滴独爱出行。

字节跳动的投资历程可分为两个阶段，2017年之前，其投资大部分限于国内，投资领域大部分是内容、社交和工具。而从2017年10月至今，字节跳动已经累计投资（收购）了9个海外内容平台，覆盖图文、短视频、直播等多种主流内容形式。从去年年中开始，字节跳动开始频繁加码企业服务、教育、游戏、电商、金融领域。到了2019年，字节跳动还在持续加码游戏和教育。

至于美团，从2014年至今，美团共出资74笔，是TMD中出手频次最多的一家。但梳理美团投资的项目不难发现，从2016年到2018年，美团的出资频次正在逐步减少，其投资也从激进变得谨慎。

对于滴滴，2016年8月之前，滴滴对外投资、并购10笔（Lyft 2笔），其中7笔为网约车业务。而通过快的和Uber中国的并购，滴滴坐稳了国内网约车市场第一的位子。2016年下半年开始，滴滴通过并购、投资、内部孵化形成了以快车、专车、顺风车、出租车为核心，搭载巴士、单车、电单车等多种出行方式的核心竞争力。

瞄准B端市场

从巨头们投资的项目来看，面向B端市场的项目开始多了起来。实际上，从2018年下半年开始，BAT就开启了B端转型，因此，BAT在To B市场的投资倾向也越来越明显。

B端市场的投资，从数量上来看，腾讯依然是“大老板”。据统计，整个2019年，腾讯投资To B的项目共计34次，比阿里、百度、京东、字节跳动、滴滴、美团的总和还要多。

而从投资赛道上看，百度的B端项目主要聚焦人工智能，而腾讯、阿里的投资分布比较广。但两家企业在一些细分赛道上又有重合，比如人工智能、大数据、电子签约、企业安全等，尤其是在电子签约（包括电子发票）领域，双方甚至一起投资了百望云。

从两个巨头纷纷押注电子签约来看，电子签约或许已经成为To B市场里的风口行业。在当前的资本寒冬里，电子签约投融资却逆势而上。头部厂商e签宝、法大大、上上签，均在这两年获得大笔融资，其中e签宝和法大大分别在今年完成了6.5亿元和3.98亿元的C轮融资。随着头部玩家先后展开兼并、收购，强化自身产品矩阵，市场已经出现了聚集效应。

除了电子签约，还可以从腾讯和阿里的投资布局中，看到SaaS（软件服务化）成为被投的主要方向。2019年，腾讯在To B市场上投资的绝大多数企业，不管是垂直ERP、办公OA、电子签约、CRM，还是人力资源、大数据、企业视频赛道的产品，几乎都以SaaS形态存在。艾瑞咨询报告显示，国内SaaS行业未来仍将保持40%的年增速，到2021年市场规模将达到654亿元。

位于投资第二梯队的京东，也开始涉足To B市场的投资。2019年，京东在To B市场的投资数量达到8笔。虽然没有阿里和腾讯的体量，但在To B布局上，京东却与这两家公司很是相似。不管是智慧城市、智慧农业，还是智慧医疗，阿里、腾讯布局的地方，都会有京东的身影。

虽然第二梯队的京东、字节跳动等在To B市场上出手较少，反响平平，但不难看出这个趋势。业内预计，也许到了2020年，连滴滴、美团都要加入这场To B抢滩登陆战了。