寻金医疗器械：龙头的成长刚刚上路

【寻金医疗器械：龙头的成长刚刚上路】郝方然对记者表示，对应未来10年医疗器械市场的“大容量”，龙头距离成长天花板还比较远。不过，对于喜欢外延并购发展的龙头，黄俊表示，要认清公司发起并购行为的“真伪”，同时需小心高额商誉带来的“隐藏”风险。（证券市场红周刊）

　　今年以来，医药板块的整体表现要好于大盘。截至10月23日收盘，行业分类下的医疗保健板块较年初涨幅达31.85%(总市值加权平均，下同)，其中子板块医疗保健设备与用品的同期涨幅达40.75%，同期指数的涨幅为28.58%。不仅涨幅远超指数，医疗器械板块的龙头个股的表现更为抢眼。今年以来的累计涨幅超过60%，市值超2000亿元。

　　在一些机构投资者看来，医疗器械板块仍有很高的投资价值。本期接受《红周刊》采访的刹那资本副总裁郝方然东方马拉松资管研究员黄俊均表示对医药器械板块以及该板块龙头的看好。郝方然对记者表示，对应未来10年医疗器械市场的“大容量”，龙头距离成长天花板还比较远。不过，对于喜欢外延发展的龙头，黄俊表示，要认清公司发起并购行为的“真伪”，同时需小心高额商誉带来的“隐藏”风险。

　　医疗器械高增长趋势 有望再持续10年

　　《红周刊》：物资协会数据显示，目前我国已经成为全球第二大医疗器械市场，2007年至2017年间，我国医疗器械行业市场规模从535亿增长到了4450亿元，年复合增长率为23.59%，远超全球市场的增速。在未来，国内医疗器械市场的增长动能是否依然存在？

　　郝方然：存在的，医疗器械板块这样的高速增长还有望持续10年，原因有二。其一是政策红利的释放，包括今年9月药监局发布相关进一步扩大医疗器械注册人制度试点，制定器械特别审批程序，以及今年以来宁夏等地方卫健委开始要求优先采购符合要求的国产设备，这些都有利于国内厂商的快速发展。其二是整个医疗板块与全球水平的差距，从药械比(药品销售额：医疗器械销售额)来看，国内大约在4:1至5:1之间，而国际成熟市场的比值大约是2:1，相比之下，国内器械市场仍有较大发展空间，而且增长会更快。如果药品市场增速可以维持在7%~10%，保守估计医疗器械的市场增速可以超过15%。

　　黄俊：国内医疗器械的行业集中度仍然较低。目前国内中高端市场基本被“GPS”(GE通用Philips、Siemens西门子)等国际厂商所垄断，国外品牌一些产品的市场份额超过70%，如彩超、麻醉机、呼吸机、内窥镜、化学发光等，不过这也意味着“进口替代”的机会。由于器械核心部件更新很慢，也没有太多革命性新技术出现，这给了国内企业迎头赶上的机会，目前国产品牌正由中低端向中高端突破，有机会打开毛更高的市场。所以这既是“坏事”也是“好事”，有少数国内品牌在向中高端市场突破，如迈瑞推出的高端监护仪、R系列彩超等。多数国内医疗器械品牌的产品集中于中低端市场，陷入“价格”和“成本”的比拼中。

　　《红周刊》：也就是说，国内医疗器械市场还远未到天花板了？

　　郝方然：是的。从供给层面来看，医疗器械的需求与医疗服务水平的高低直接相关。相比药品，国内医疗器械的销售渠道相对单一，对医疗机构和医生的依赖程度高。如彩超、麻醉机等仪器设备，就与医疗机构数量相关；一些手术用耗材或器械，如心脏支架等，就与医生数量及其手术能力等因素相关。从需求层面来看，伴随国内医疗市场的升级，新的临床需求也将逐渐产生。这就要求国产品牌能够通过不断的技术升级，来满足不断涌现的需求。目前来看，国内医疗器械市场仍是一片“蓝海”，无论投资还是创业都存在很好的机会。

　　《红周刊》：近期，一些常用医疗器械包括心脏血管支架、起搏器等，进入了江苏省55家三级公立医疗机构的联盟采购名单中。在医保控费的大背景下，集中采购是否会扩展到医疗器械产品？如果会，影响又有几何？

　　黄俊：市场上确实有这样的担心，不过药品和器械有很大区别。药品的标准化程度较高，所谓仿制药“一致性评价”就是确保仿制药在有效性与安全性上基本达到和原研药一致；而器械的需求类型较多，应用场景也各有不同，如骨关节产品需要适配不同身高、体重、年龄作个性化定制，而彩超设备在不同科室的需检测部位、参数及操作方法等都有差异。显然所有医疗器械都以统一的标准来定价是不现实的。